韩国投资证券上调SK海力士目标股价24至470万韩元

核心标的与评级

• 标的：SK海力士（股票代码000660）
• 评级：买入
• 上调后目标股价：470万韩元（当前收盘价141万韩元）

2026年第二季度业绩复盘

• 营收：64.7万亿韩元，同比上涨64%，环比上涨33%
• 营业利润：19.3万亿韩元，同比扭亏、环比增幅257%，业绩大幅超预期
• 业务结构：
  • DRAM芯片营收占比60.5%
  • NAND闪存营收占比37.8%
  • 解决方案业务营收占比1.7%

业绩超预期核心驱动

1. 行业端：存储芯片行业供给持续收缩，现货价格持续上行，公司产品均价同步回升，库存持续去化
2. 产品端：高端高带宽存储产品出货量提升，带动盈利能力大幅修复

三季度业绩展望

1. 存储芯片现货报价持续上涨，2026年第三季度DRAM、NAND闪存合约价预计继续上调，行业盈利修复周期延续
2. 公司产品结构持续优化，高端产品占比提升，三季度DRAM、NAND闪存均价有望实现两位数环比上涨
3. 供需格局持续收紧，海外存储芯片公司减产幅度有限，行业整体库存水位持续下行，叠加AI算力需求拉动高带宽存储需求爆发，行业上行周期有望延续至2028年
4. 公司高带宽存储产品产能持续爬坡，单颗芯片容量、良率持续提升，高端产品溢价空间充足，将持续拉动公司整体盈利水平

估值上调逻辑

• 目标股价上调至470万韩元，对应2026财年市盈率77.9倍、市净率6.6倍
• 上调支撑逻辑：
  1. 存储芯片行业上行周期拉长，高带宽存储需求持续爆发，公司盈利修复幅度超出市场此前一致预期
  2. 回顾2025年行业下行周期，市场对存储芯片公司盈利修复空间预期保守，随着AI算力需求持续扩张，高端存储芯片需求长期向好，公司盈利天花板持续抬升
  3. 2026至2027年全球存储芯片资本开支持续收缩，行业供给端约束明确，叠加AI服务器、消费电子需求回暖，存储芯片价格将维持上行通道，公司营收、利润将持续大幅增长
  4. 当前市场尚未充分定价长期高带宽存储需求带来的盈利增量，随着公司高端存储产品出货占比持续提升，公司估值仍具备上行空间