交通运输行业周报：美伊冲突反复重视油运中期逻辑，关注抗跌属性标的配置价值

优于大市 美伊冲突反复重视油运中期逻辑，关注抗跌属性标的配置价值 核心观点 行业研究·行业周报 航运：油运方面，近期由于美伊军事冲突反复，霍尔木兹海峡通行状态也有所反复，近一周海峡日均通行量又回落至低位水平。最近一周由于霍尔木兹海峡又回到实质性关闭状态，VLCC市场也回到了供过于求的状态，因此VLCC运价整体呈现高位回落的态势，上周美湾-中国和西非-中国的VLCC核心航线运价分别为9.9万美金和9.2万美金，苏伊士小船运价为15.2万美金。中期来看，若霍尔木兹海峡能再度恢复通行，随着湾内货量逐步回归、全球补库启动，VLCC运价中枢下半年仍有系统性抬升空间——回落更多是节奏问题而非趋势逆转。集运方面，短期受美伊战争影响，红海复航预期降温，且叠加船司主动减班挺价+旺季提前启动，前期集运即期市场运价涨幅较大，近期集运运价开始出现调整走势，未来涨价可持续性取决于抢运退潮节奏与红海/关税走向；中长期来看，考虑到红海航线复航冲击以及仍有较多运力供给交付，建议关注集运板块短期的结构性机会。 交通运输 优于大市·维持 证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cnS0980520060003 航空：美伊地缘冲突反复，最近一周布伦特原油价格小幅回升至80美元以上，受Q2油价大幅增长的拖累，三大航2026H1业绩预告均归母净利同比增亏，国航预亏21-26亿元、东航预亏18-24亿元、南航预亏35-40亿元，成本端压力显著抵消了运营改善的贡献。高燃油附加费以及消费疲软导致价格高敏感客群减少，从而使得民航进入了暑运旺季后，票价数据表现仍然平平，根据DAST数据，暑运前27天境内航班量同比+1.1%，全国旅客量同比+2.9%，含油平均票价同比-0.9%。若剔除油价影响，我国航空供需格局其实一直处于改善通道中，自2019年以来，受制于飞机产能受限，我国航空供给的年化复合增速一直不到3%，低于长期需求增速，我国航空供需已经开始从弱平衡走向紧平衡。由于航空板块前期股价已经大幅下跌至历史底部，若未来国内经济和消费回暖，航空板块将具有较高赔率，从中期维度，现在可做逆向布局，以时间换空间。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业周报-关注海峡通行带来的油运投资机会，快递5月需求有所回暖》——2026-06-30《交通运输行业周报-美伊谈判接近达成初步协议，中通快递一季度实现量价齐升》——2026-05-26《交通运输行业周报-油汇改善利好航空板块，快递龙头竞争优势强化》——2025-12-30《交通运输行业10月投资策略-快递“反内卷”有望带来业绩修复，中美互征港口费有望带动航运运价上行》——2025-10-14《交通运输行业8月投资策略-快递“反内卷”举措持续兑现，业绩期关注优质个股》——2025-08-15 快递：圆通、申通和韵达2026上半年业绩预告均实现高增长，核心驱动力来自行业"反内卷"政策下的价格修复，但增长质量存在分化，估计圆通、申通和韵达二季度单票快递利润环比变化分别为+0.02~+0.05元、-0.01~+0.01元、-0.02~0.00元、，其中圆通依托更强的阿尔法使得其单票利润环比表现优于同行。投资建议方面，顺丰控股盈利能力修复兑现，公司今年扣非归母净利有望实现15-20%的较快增长，且确定性较高，2026年PE估值仅约15倍，向下风险低，具有左侧布局价值；反内卷托底政策有望持续全年，今年通达系利润均有望实现较快或快速增长，公司股价及2026年PE估值均处于历史底部，赔率较优，且龙头公司中期仍有格局优化逻辑，通达系龙头收益风险比较优。 投资建议：建议配置业绩表现确定性高且估值处于历史底部的行业龙头企业，同时可配置具有抗跌属性的板块及标的。推荐中远海能、招商轮船、中通快递、圆通速递、顺丰控股、中国东航、南方航空。 风险提示：宏观经济不及预期，油价汇率剧烈波动，地缘政治冲突。 内容目录 周度回顾......................................................................4分板块观点更新................................................................5航运板块..............................................................................5航空板块..............................................................................8快递板块.............................................................................10投资建议.....................................................................14风险提示.....................................................................15 图表目录 图1：2025年初至今交运及沪深300走势.....................................................4图2：上周各子板块表现（2026.07.20-2026.07.24）.............................................4图3：本月各子板块表现（2026.07.01-2026.07.24）.............................................4图4：本年各子板块表现（2026.01.01-2026.07.24）.............................................4图5：BDTI................................................................................6图6：BCTI................................................................................6图7：CCFI综合指数........................................................................7图8：SCFI综合指数........................................................................7图9：SCFI（欧洲航线）....................................................................7图10：SCFI（地中海航线）.................................................................7图11：SCFI（美西航线）...................................................................7图12：SCFI（美东航线）...................................................................7图13：民航国内航线客运航班量.............................................................9图14：民航国际及地区线客运航班量.........................................................9图15：民航客机引进数量（数据截至2026年6月30日）......................................10图16：通达系单票快递利润变化趋势（元）..................................................11图17：快递行业周度件量跟踪数据（亿件）..................................................12图18：快递行业月度业务量及增速..........................................................12图19：快递行业月度单票价格及同比........................................................12图20：快递公司月度业务量同比增速........................................................13图21：快递公司月度单票价格同比降幅......................................................13图22：快递行业季度市场份额变化趋势......................................................13 周度回顾 上周A股市场表现震荡上行，上证综指报收3814.20点，上涨1.33%，深证成指报收13774.68点，上涨0.49%，创业板指报收3480.87点，上涨1.52%，沪深300指数报收4649.19点，上涨2.65%。申万交运指数报收2013.33点，相比沪深300指数跑输1.05pct。 上周交运子板块中航运板块表现较好，主要得益于科技回调后资金风格再平衡。涨幅前五名分别为招商轮船（+12.9%）、嘉友国际（+11.1%）、中远海能（+9.4%）、中国外运（+9.4%）、北部湾港（+8.3%）；跌幅榜前五名为海晨股份（-19.2%）、原尚股份（-17.9%）、新宁物流（-9.1%）、瑞茂通（-8.3%）、恒通股份（-7.9%）。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 分板块观点更新 航运板块 油运方面，上周VLCC原油油轮运价高位回落。原油方面，截至7月24日，BDTI报2532点，较上周上涨249点，约+10.9%，运价指数环比提升。成品油方面，截至7月24日，BCTI报1352点，较上周上涨116点，约+9.4%。7月20日-24日，核心VLCC运价呈现高位回落态势，中东-中国VLCCTCE为38.2万美元/天水平，美湾-中国及西非-中国TCE维持约9.9万、9.2万美元/天。7月20日-24日，苏伊士船型运价维持在高位水平，苏伊士型船TCE为15.2万美元/天。最近一周由于由于霍尔木兹海峡又回到实质性关闭状态，油运市场也回到了供过于求的状态，因此VLCC运价整体呈现高位回落的态势。 行业VLCC交付仍然有限，老船产能持续退出，供需格局长期紧张，支撑运价向上弹性。截至2026年1月，全球VLCC有910艘，且老船占比处于历史高位，平均船龄13.36年，20年以上的199艘，占比21.2%。2026年估计仅有30条左右VLCC交付， 若考虑老船还有退出可能性，2026年VLCC运力供给预计仅有1%-2%的低速增长。未来3年全球VLCC总共也仅有约160条船订单，其中更多的是到2028年才交付。因此，未来3年VLCC运力供给增长都会处于受限状态。 中远海能发布2026年上半年业绩预告。公司业绩符合预期，公司预告2026H1实现归母净利润约45亿元，同比大增约141%；其中Q2单季归母净利约23.3亿元，在