财通证券2026.7.28总量研究精粹：联储政策黄金及市场观点

一、核心要点 1. 联储“沃什交易”相关：7月28日（华盛顿时间）召开新主席沃什任内第二次议息会议，市场通过2年期美债交易预期未来1-2次加息，当前2年期美债利率较联邦基金利率高50bp以上，沃什表态偏模糊，7月或难明确政策，需等待8、9月议息会议，联储改革小组汇报将于9-11月完成，主席最终确认在中期选举后（12月） 2. 黄金市场观察：7月黄金在4000-4200美元区间波动，对美伊冲突、美债利率上升等利空脱敏，核心驱动包括投机资金退潮后ETF资金净流入、央行购金（中国央行持续增持，中小国家央行也在增持）、加密货币市场黄金合约持仓上升，需关注美伊冲突缓和、联储政策走向两大催化 3. 国内市场策略：政策底已现（国新等增持、ETF资金流入），市场底待磨，7月加息预期提升但美国持续加息动力不足（实际利率偏高）；看好特朗普表态（TACO指数达节点，美伊或休战）交易，建议关注AI相关资产（抄底零到一技术）、非AI出海链（工程机械、电网设备等） 4. 策略补充：中证红利股债收益差达1倍标准差，无降息时价值方向或有10%上涨空间，降息时或达15%；成长关注融资压力小、无需新催化的零到一方向，如陶瓷基板、先进封装、半导体设备；价值关注自由现金流、固废、电力等，侧重有产业资本增持个股 5. 固收观点：2026年7月判断资产荒为中期逻辑，源于地产、基建、制造业均缺项目，私人部门融资需求萎缩超预期，对应地产投资负增长、基建投资增速不及预期；债券市场因资产端收缩快于负债端，震荡看多且无大风险，央行放缓降息步伐二、风险与关注 1. 美伊冲突缓和不及预期可能影响黄金走势2. 联储政策走向与市场预期不符可能引发美债及黄金市场波动3. 成长与价值方向产业增量资金落地进度不及预期4. 地产投资修复节奏、基建新基建项目体量落地情况不及预期5. 债券市场利率走势出现大幅波动或央行政策动作超市场预期