总量周观点：国内社融增量超预期，联储紧缩预期降温

国内社融增量超预期，联储紧缩预期降温。3月10日，我国公布社融数据，2月新增社融规模3.16万亿，远超市场在2.3万亿左右的预期，社融存量同比增速从底部抬升至9.9%；结构上企业中长贷与居民中长贷均强于去年同期，非银贷款压降明显，票据融资负增显示银行以票冲贷动机减弱，整体结构改善较好。高频数据方面，焦化与煤炭开工有所下滑，汽车的超前开工逐步回归至往期季节性水平，地产端仍延续二手房偏强，商品房符合季节性的复苏水平。宏观展望：美国劳动力市场的紧俏有所缓解，失业率甚至出现小幅抬升迹象，与我们此前的“浅衰退”图景基本一致，但硅谷银行破产的突发使得美国金融风险快速升温，这将显著约束美联储进一步加息的概率。国内方面，高频数据在2月中下旬的快速改善后进入平稳期，经济复苏的斜率开始出现放缓，但我们仍然预计高点尚未到达，一是基建投资刚刚开始加力，投资成效仍待观察；二是地产需求仍在回暖，二手房市场的升温有望进一步带动一手需求；三是信贷仍然处在宽松周期当中，居民与企业资产负债表的修复或抬升加杠杆意愿以及消费需求；四是出口处在修复初期，后续伴随联储紧缩政策转松，全球循环有望进一步重启。