财通证券2026年7月总量研究精粹：沃什交易与黄金市场等观察

一、核心要点 1. 本次为财通证券2026年7月28日每周研究精粹，聚焦美联储沃什相关市场交易、黄金价格表现，提示投资风险，明确观点不构成投资建议 2. 沃什交易相关：市场当前交易沃什将推动美联储加息1-2次，2年期美债利率显著高于联邦基金利率，沃什就职后市场已提前定价加息，需关注8、9月联储会议及沃什表态，美债利率走势影响全球风险偏好，美联储改革小组汇报时间为9-11月 3. 黄金市场：7月黄金在多重利空下保持坚挺，核心驱动包括投机资金退潮、散户资金从加密货币转向黄金、全球央行持续购金（中国央行加大增持，多国中小央行也在增持）、加密货币市场黄金衍生品持仓提升，当前黄金行情进入新起点，无加息基础，政治考量推加息逻辑存疑 4. 国内市场：人民币利率主要受自身内生定价逻辑影响，联储及海外因素影响极小；国内市场处于政策底已现、市场底磨底状态，上周相关政策确立上证相对低点，下行受成长产业信心不及4月、价值股估值修复后无业绩增长制约，整体不宜过度悲观，等待利空出清、利好落地；成长端建议关注AI板块中融资压力小的0-1技术、出海链方向，价值端关注具产业增量资金的个股，中证红利股债收益差接近一倍标准差 二、投资线索 1. 看好特朗普相关交易机会，预计后续油价、美国通胀预期下行，大类资产或复刻4月特朗普事件后表现（美股涨、美债短债跌、黄金涨、油价跌） 2. 策略板块推荐自由现金流表现较好的方向，中期存在资产荒，源于经济周期性与结构性问题叠加，地产供过于求、基建及制造业投资收缩，私人部门融资需求萎缩；债券市场震荡看多，资产端收缩快于负债端，央行降息步伐放缓但无大风险，资产荒为中期逻辑，项目出清需更长时间三、风险与关注 1. 需关注美联储8、9月会议及沃什表态、中东局势变化、结构调整进展等后续因素2. 成长产业信心、价值股业绩增长等制约市场的因素仍需跟踪观察