塑料产业周报：地缘扰动持续，石脑油裂解利润压缩

——地缘扰动持续，石脑油裂解利润压缩 寿佳露投资咨询资格证号：Z0020569研究助理:顾恒烨期货从业证号F03143348联系邮箱: guhy@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月26日 第一章核心矛盾 1.1核心矛盾及走势研判 本周美伊局势依然僵持，原油、石脑油等原材料价格持续走高，为塑料盘面提供较强成本支撑。从基本面看，短期根据检修计划推算，PE供应仍将呈现逐步回升趋势。但考虑到海峡持续封锁背景下，油制装置利润压缩明显，尤其是石脑油裂解利润已降至历史低位，后续装置降负或停车的可能性增加，供应回升斜率或将放缓。进出口方面，近端在前期进口利润较好的情况下，进口预计有所增量。但随着海峡再度封锁及石脑油供应趋紧，亚洲烯烃供应可能再度收紧，近期PE出口询盘已有所增多，若海峡持续关闭，可能带来PE净进口的再度回落。需求端，高价之下现货成交难见起色，下游采购意愿持续低迷，弱需求对现货形成一定压力。本周上涨行情中，现货跟涨已略显乏力，后续现货进一步上涨的空间或将受限。综合来看，短期盘面波动仍受宏观情绪及成本端波动主导，中长期则需重点关注霍尔木兹海峡封锁的持续时间及烯烃装置的受影响程度，若装置降负情况增多，或将支撑PE盘面继续维持高位。 ∗近端交易逻辑 利多因素 1）PE库存持续去化，短期供应依然处于偏紧状态。2）石脑油裂解利润大幅压缩，后续装置降负或者停车的可能性上升。3）霍尔木兹海峡目前仍是关闭状态，若海峡持续封锁，一是进口仍将受到影响，二是油制装置的提负或将缓于预期，这将导致后续供应增量有限，带来进一步的上涨驱动。 利空因素 1）装置重启叠加新装置投产，国内供应在逐步增量的过程之中。 2）现货价格高企，下游采购意愿低迷，需求端支撑较弱。 ∗远端交易预期 今年上半年装置投产节奏放缓，尤其是LLDPE暂无新增产能。叠加在中东局势的扰动之下，供应呈现缩量趋势，加速了供应压力的缓解。而在下半年，新装置预计集中投产，年底供应压力或将再度累积。 1.2价格及价差预测 ∗价格走势研判：L2609 7100 - 8200 ∗月差走势研判：需求端支撑不足，若基差走弱，9-1有走反套的可能。 ∗价差走势研判：短期驱动不足，若霍尔木兹海峡持续关闭，L-P或有再度走缩的可能。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、美伊关系僵持，霍尔木兹海峡维持关闭状态。2、塔里木石化全密度二线周一停车。 【利空信息】 1、中韩石化三套PE装置周末重启，HDPE一线周二再度停车，计划8月1日重启。2、中英石化、上海金菲HDPE装置本周重启。 2.2下周重要事件关注 1、关注装置开停工情况。2、关注现货成交情况以及基差变化。3、继续跟踪美伊局势走向。 【周度价格数据以及现货成交信息】 本周中东地缘冲突带来的扰动持续，塑料盘面进一步上涨，现货价格跟涨略显乏力，基差有所走弱。现货成交方面，贸易商补空对成交量略有带动，但是下游总体采购意愿依然不佳，需求恢复的动力不足。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 ∗基差结构 本周基差有所回落。截至周五，华北基差为310元/吨（较上周-92），华东基差为560元/吨（-122），华南基差为480元/吨（-92）。 ∗月差结构 本周9-1月差先弱后强，综合周涨幅不大，截至周五，9-1价差为436元/吨（+40）。 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,wind,SMM,南华研究 source：同花顺,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本期PE开工率为78.25%（+3.45%）。本周中韩石化两套装置重启、中英石化、上海金菲HDPE装置、塔里木二期全密度装置等多套装置集中重启，开工率有明显回升。下周浙江石化HDPE装置计划重启，同时茂名石化全密度装置、广东石化HDPE装置等计划进入检修，综合来看，开工率预计维持缓速回升的状态。但在霍尔木兹海峡关闭状态下，后续需主要炼化装置提负的情况，若受油价影响提负较为有限，可能存在供应回归不及预期的情况。 5.3进出口端及推演 进口端，PE6月总进口量为44.93万吨，环比下降11.71%，同比下降53.16%。其中LLDPE进口16.93万吨（环比-12.35%，同比-53.91%），HDPE进口16.58万吨（环比-22.05%，同比-55.51%），LDPE进口11.42万吨（环比+10.8%，同比-47.94%）。出口端，PE总出口量达到39.43万吨，环比下降23.59%，同比上升307.35%。其中LLDPE出口11.91万吨（环比-26.16%，同比+323.45%），HDPE进口19.35万吨（环比-21.43%，同比+375.19%），LDPE进口8.16万吨（环比-24.66%，同比+192.24%）。6月PE进口延续减量趋势，而出口端拐点已现，环比出现回落。从预期来看，前期随着亚洲烯烃供应逐步恢复，我国PE进口利润回升、出口利润回落，7月净进口预计回升。而近期霍尔木兹海峡重回关闭状态，一方面，来自中东的PE供应无法如期回归，另一方面，石脑油供应收紧，再度推升亚洲烯烃价格，使得PE出口询盘有所增多。因此，预计8-9月净进口或将再度出现环比减量，但向下突破5月净进口低点的可能性目前来看不大。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为34.78%(-0.08%)。其中，农膜开工率为10.67%(+0.48%)，包装膜开工率为44.44%(-0.38%)，管材开工率为28%(0%)，注塑开工率为38.75%(-0.2%)，中空开工率为31%(+0.56%)，拉丝开工率为32.02%(-0.5%)。本周农膜开工率有所回升，而其他下游开工情况依然不佳，下游总体采购意愿较低迷。 source：南华研究 钢联 source：南华研究