石脑油和汽油裂解价差走弱，PX利润偏空看待

投研服务中心/董婕 迈科期货投研服务中心 2025.02.24 PX 石脑油和汽油裂解价差走弱，PX利润偏空看待投研服务中心/董婕 PX：石脑油和汽油裂解价差走弱，PX利润偏空看待投研服务中心/董投研服务中心/董婕 逻辑： （1）量价分析：本周PX价格小幅上涨，由7268元/吨上涨至7298元/吨，在价格上涨的过程中，周内持仓量小幅上涨。本周5-9月价差较为稳定，维持在-70元/吨左右。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 （2）利润方面：PX与SC盘面（05）合约价差在多空交织之下变化不大，短期该价差主要波动逻辑由两部分组成，其一，PX与布油价差，国内PX期货价格受成本端布油价差影响较大，周度PX价格与布油价差小幅收窄，其二，布油与国内原油期货价格SC（05合约）的变化，周度SC（05合约）与布油的价差小幅收窄。上述PX价格与布油价差主要由三部分组成，一是石脑油裂解价差的变化，美俄谈判下预期俄油的限制将会被解除，俄油的限制的解除将会扩大石脑油的供给，本周石脑油裂解价差继续走弱；二是二甲苯与石脑油价差，本周汽油裂解利润收窄，华东港口二甲苯开始累库，调油逻辑可能逐渐弱化，二甲苯与石脑油价差收窄；三是PX与二甲苯价差，二甲苯强势的减弱，使得PX与二甲苯价差被动扩大。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董 （3）供给方面：本周国内PX产能利用率从89.39%上升至90.24%，产量由74.97万吨上升至75.68万吨。投研服务中心/董婕 （4）库存分析：本周国内PX库存从478.34万吨上升至482.98万吨，周度环比上升4.64万吨。投研服务中心/董婕 （5）需求分析：PTA基本面保持偏弱，一季度存在检修计划，本周虽产能利用率已经有所下降，但PTA与PX现货加工费继续下降，总库存继续累库，PTA基本面的弱可能导致对PX的需求存在进一步下降的预期。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 PX：石脑油和汽油裂解价差走弱，PX利润偏空看待投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 （6）整体逻辑：本周PX市场多空因素交织，受美俄谈判的影响，石脑油裂解价差收窄，同时带动内外盘原油价差缩小；汽油裂解价差走弱，带动二甲苯与石脑油价差缩小；二甲苯强势的弱化，叠加PX一季度存在检修预期，使得PX与二甲苯价差被动扩大。在多空交织的情况下，PX与原油价差变化不大。从后期走势看，短期内美俄谈判预计仍将反复，这会继续带来石脑油裂解价差的波动，但长期而言，取消俄油制裁的可能性较大；调油逻辑方面，美国汽油大势走强的时间段已经过去，国内二甲苯库存开始累库，预期其对市场的影响将逐步减弱；基本面方面，一季度PX与PTA均有检修计划，目前PTA开工率先下降，PX开工率还维持，后期预计跟随检修落实情况变化。综上所述，PX期货与SC价差方面，在多空因素交织下，预计呈现震荡偏空态势；单边价格方面，成本端原油价格波动是PX价格波动的主要因素，PX价格将跟随原油价格波动。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董 观点：单边，PX价格跟随原油价格波动，主力合约6600 - 7800；05价差，多空交织下震荡偏空，多SC空PX，价差上边际预计在3250 - 3300。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 风险点：价差的风险在于调油逻辑增强或俄油限制加强。投研服务中心/董婕 量价分析：PX价格小幅上涨投研服务中心/董 •本周PX价格小幅上涨，由7268元/吨上涨至7298元/吨。投研服务中心/董婕 •在价格上涨的过程中，周内持仓量小幅上涨。投研服务中心/董婕 量价分析：月差和PX与原油盘面价差变化不大投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •本周5-9月价差较为稳定，维持在-70元/吨左右。投研服务中心/董婕 •本周PX与SC盘面（05）合约价差在多空交织之下小幅波动。 价差分析：PX与SC盘面（05）合约价差变动分析投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •本周PX价格与布油价差小幅收窄，由331.49美元/吨下降至327.94美元/吨。投研服务中心/董婕 •本周SC（05合约）与布油的价差小幅收窄，由14.52元/吨下降至4.84元/吨。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 价差分析：PX与布油价差分析投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •石脑油裂解价差由上周的116.48美元/吨下降至113.25美元/吨。•MX与石脑油价差由上周的126.57美元/吨下降至116.66美元/吨。•因二甲苯走弱，PX与MX价差被动走强，叠加PX一季度存在检修预期，价差由上周的88.87美元/吨上升至101.89美元/吨。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董投研服务中心/董婕 价差分析：美俄谈判带动石脑油裂解价差和原油内外盘价差走弱投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •前期因俄罗斯和伊朗原油的限制，导致山东地炼开工下降明显，带动石脑油供给的减少，推升石脑油裂解价差，同样导致SC与布油价差扩大。投研服务中心/董婕投研服务中心/董 •近日美俄展开谈判，虽尚有不确定性，但市场预期俄油限制将会解除，所以尽管目前山东地炼开工尚在低位，但石脑油裂解价差已经逐步走弱，SC与布油价差也大幅走弱。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 价差分析：预期后期调和汽油带来的支撑有限投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •本周汽油裂解价差部分回调，华东地区二甲苯港口转为累库，调和汽油逻辑导致的二甲苯货物紧缺似乎开始走弱。投研服务中心/董婕投研服务中心/董 •汽油裂解价差虽受季节性影响走高，但美国调和汽油库存绝对数量不低，供给充足，预期为后期汽油裂解价差提供的支撑有限，等待后续数据验证。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 供给：国内周度开工保持不变投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •本周国内PX产能利用率保持在90.24%，产量保持在75.68万吨。投研服务中心/董婕 库存：国内周度库存继续上升投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •本周国内PX库存从478.34万吨上升至482.98万吨，周度环比上升4.64万吨。投研服务中心/董婕 需求：PTA开工下降，现货加工费收缩投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •本周PTA产能利用率从82.33%下降至79.14%，产量由143.27万吨下降至137.75万吨。•本周PTA与PX现货加工费有所下降，由上周的279.42元/吨下降至265.89元/吨。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 需求：PTA总库存继续累库投研服务中心/董 •PTA总体库存继续累库，由331.91万吨上涨至335.65万吨。•其中厂内库存可用天数保持6.51天不变。•聚酯工厂PTA原料库存由94.02万吨下降至76.81万吨。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！投研服务中心/董婕 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英期货从业资格号：F0238597投资咨询资格号：Z0019058联系人：董婕期货从业资格号：F03116611邮箱：dongjie@mkqh.com投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制投研服务中心/董婕 和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2024年迈科期货股份有限公司投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕