石脑油和汽油裂解价差走弱，PX利润偏空看待

核心观点与关键数据

• PX价格与裂解价差分析：本周PX价格小幅上涨至7298元/吨，持仓量小幅上涨。5-9月价差稳定在-70元/吨左右。PX与SC盘面（05）合约价差多空交织下小幅波动。
• 价差变动逻辑：PX与布油价差小幅收窄，主要受三部分影响：石脑油裂解价差走弱（美俄谈判预期解除俄油限制）、汽油裂解利润收窄（华东港口二甲苯累库，调油逻辑弱化）、PX与二甲苯价差被动扩大（二甲苯强势减弱）。
• 供给与库存：国内PX产能利用率上升至90.24%，产量增至75.68万吨。库存从478.34万吨上升至482.98万吨，环比增加4.64万吨。
• 需求分析：PTA基本面偏弱，一季度存在检修计划，产能利用率下降，但PTA与PX现货加工费继续下降，总库存累库，PTA需求可能进一步下降。

研究结论

• PX利润偏空看待：美俄谈判预期解除俄油限制将导致石脑油裂解价差波动，长期取消限制可能性较大；调油逻辑对二甲苯市场影响减弱；一季度PX与PTA均有检修计划，后期PX开工率可能下降。
• 单边价格预测：PX价格跟随原油价格波动，主力合约预计在6600-7800。
• 价差预测：05价差多空交织下震荡偏空，多SC空PX，价差上边际预计在3250-3300。
• 风险点：调油逻辑增强或俄油限制加强。

数据来源

• 迈科期货
• 钢联数据
• WIND