万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】周二A股主要指数下跌。截至收盘，上证综指跌1.16%，深成指跌4.52%，创业板指跌7.35%，北证50跌0.06%。三市成交额20,391亿元，较上日缩量495亿元。全市场超2,600只个股上涨。板块题材上，乳业、白酒、财税数字化板块涨幅居前；元件、半导体、CPO概念板块跌幅居前。 【重要新闻】 【我国启动人工智能大模型IPv6能力提升专项行动】“人工智能大模型IPv6能力提升专项行动”由中央网信办联合北京、上海、浙江、深圳四地网信办，会同5家头部大模型企业在雄安新区共同启动，推动生成式大模型应用，全面支持IPv6，为智能时代筑牢网络根基。这次专项行动为期一年，将着力增强大模型IPv6规模化应用能力，完善大模型IPv6管理规范，提高大模型基础设施IPv6支持水平，推动大模型应用IPv6放量引流，提升大模型API调用IPv6访问占比，推进大模型与IPv6融合创新，促进互联网向原生智能演进。 【2026年二季度金融机构贷款投向统计报告】中国人民银行统计，2026年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额282.63万亿元，同比增长5.2%，上半年人民币贷款增加10.72万亿元。报告指出，企事业单位贷款、工业中长期贷款、普惠小微贷款、绿色贷款稳步增长，贷款支持科创企业力度保持稳定。 研报精选 宏观跟踪报告：行业利润分化显著，价格影响边际收敛传媒：7月发放197款版号创年内新高，国产3A《影之刃零》及《仙境传说》IP续作过审食品饮料：食饮重仓比例持续下滑，行业延续分化机械设备：智元创新已启动赴港上市流程电力设备：《可再生能源发展“十五五”规划》发布，锂电排产环比增长 【市场回顾】周二A股主要指数下跌。截至收盘，上证综指跌1.16%，深成指跌4.52%，创业板指跌7.35%，北证50跌0.06%。三市成交额20,391亿元，较上日缩量495亿元。全市场超2,600只个股上涨。板块题材上，乳业、白酒、财税数字化板块涨幅居前；元件、半导体、CPO概念板块跌幅居前。 【我国启动人工智能大模型IPv6能力提升专项行动】“人工智能大模型IPv6能力提升专项行动”由中央网信办联合北京、上海、浙江、深圳四地网信办，会同5家头部大模型企业在雄安新区共同启动，推动生成式大模型应用，全面支持IPv6，为智能时代筑牢网络根基。这次专项行动为期一年，将着力增强大模型IPv6规模化应用能力，完善大模型IPv6管理规范，提高大模型基础设施IPv6支持水平，推动大模型应用IPv6放量引流，提升大模型API调用IPv6访问占比，推进大模型与IPv6融合创新，促进互联网向原生智能演进。 【2026年二季度金融机构贷款投向统计报告】中国人民银行统计，2026年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额282.63万亿元，同比增长5.2%，上半年人民币贷款增加10.72万亿元。报告指出，企事业单位贷款、工业中长期贷款、普惠小微贷款、绿色贷款稳步增长，贷款支持科创企业力度保持稳定。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 研报精选 行业利润分化显著，价格影响边际收敛 ——6月工业企业利润数据点评 企业利润修复放缓，营收增速持续上行。6月规上工业企业利润累计同比由5月的18.8%小幅回落至18.7%，6月当月同比增速为15.1%，前值为21.1%。营业收入增速由5.5%上行至6.5%。从不同类型企业来看，私营企业利润边际修复，国企和股份制企业利润保持高位，外资企业利润依然相对承压，企业杠杆率小幅抬升。 营收利润率同比增长，工业品价格继续上行，工业企业生产保持旺盛。6月，PPI同比由3.9%上行至4.1%，能化产业链价格维持高位，输入性通胀为主要拉动。工业增加值同比上行，高技术产业生产保持领跑。营业收入利润率累计值由上月的5.56%上行至5.7%，同比上涨0.55个百分点。 企业成本端持续优化，产成品周转提速，企业费用小幅抬升。企业每百元资产实现的营业收入上行，高附加值行业单位资产产出效率更高，有助于带动规上工业企业运营效率提升。企业单位成本低位小幅回落，原油涨价压力尚未完全显现，未来价格影响或进一步向下游企业蔓延。企业每百元营业收入中的费用由8.39元上行至8.45元，部分新质生产力相关行业生产初期投入相对较大，研发费用投入带来费用增长。出口高增和补贴政策等拉动下，企业产成品周转边际提速。应收账款平均回收期高位边际回落。 采矿业增速延续高位，制造业不同行业利润分化显著，能化、AI、有色增速高位小幅放缓，但仍是主要支撑。输入性通胀和低基数影响下，采矿业增速维持高位，细分行业中仅煤炭开采和洗选业保持上行。国际铜价高位窄幅震荡、原油价格回落，有色、能化产业链增速高位放缓，但依然维持高速增长。计算机、通信和其他电子设备制造业增速由103.9%回落为96.9%，AI高速发展支撑行业利润表现，集成电路出口数量同比放缓给盈利 增长带来一定约束。地产投资偏弱的影响持续，家具和汽车制造业等耐用消费品利润延续负增，但跌幅有所收窄。 企业库存持续累积，进入主动补库存阶段。短期内需进一步好转依然有待政策提振，地缘政治影响下，能源价格波动面临较大的不确定性，有色金属价格受到美联储加息预期影响上行放缓。企业补库行为或面临成本问题影响。预期上游能源行业利润表现好于下游加工制造业，新动能强于旧动能行业。 风险因素：地缘政治风险发展超预期，大宗商品价格上行幅度超预期，消费、基建修复不及预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 7月发放197款版号创年内新高，国产3A《影之刃零》及《仙境传说》IP续作过审 ——传媒行业快评报告 行业事件： 2026年7月23日，国家新闻出版署公布7月份国产游戏版号及进口游戏版号，共有193款国产游戏和4款进口游戏过审，合计发放197款游戏版号。 投资要点： 7月游戏版号发放量创年内新高。从整体来看，7月份游戏版号共通过197款，较6月（171款）环比增长15.2%，较去年7月（134款）同比增长47.01%。其中，国产游戏版号2026年7月份通过审批193款，包括网易《梦幻西游：再续前缘》、灵游坊《影之刃零》、三七互娱《花花农场》《主公快上马》、恺英网络《原始传奇2》、星辉娱乐《守卫穹顶》、成都半瓶醋《大侠立志传：侠道相逢》等；进口游戏版号通过审批4款，包括心动《仙境传说：守护永恒的爱2》、B站《护核纪元》、盛趣游戏《永恒之塔：经典》等。7月份游戏版号中，以下作品受到市场关注： 《影之刃零》主打“功夫朋克”东方美学，继续探索国产高品质3A动作游戏赛道。《影之刃零》是由北京灵游坊研发的国产买断制单机游戏，采用虚幻引擎5打造，主打“功夫朋克”东方美学体系，以高速动作战斗与暗黑武侠美术风格为核心亮点，塑造了一个融合中式武侠精神与蒸汽朋克视觉语言的架空世界。自上线Steam、Epic及PS商店后，全平台愿望单15天破百万，海外关注度持续走高。我们认为在当前游戏市场，成熟的3A单机项目始终是行业稀缺优质标的，《影之刃零》凭借“黑暗武侠+功夫朋克+高品质动作战斗”的差异化定位，具备较强的产品辨识度，有望在海外市场以中国武术及东方美学元素区别于西方奇幻和日式动作产品，并进一步验证国产高品质单机游戏的内容工业化及全球发行能力。作为继《黑神话：悟空》后第二款获批版号的买断制3A游戏，《影之刃零》的成功与否有望验证国产3A游戏的长期商业价值及在全球游戏市场的话语权提升。 《仙境传说RO：守护永恒的爱2》依托经典IP及用户情怀，推动产品体验全面升级。《仙境传说RO：守护永恒的爱2》是《仙境传说RO：守护永恒的爱》的正统续作，本次同时获得移动端及客户端版号。前作自2017年上线以来积累了较为稳定的核心玩家群体，其职业成长、多人社交、MVP挑战及开放冒险体验具有较高用户认知度。续作在延续RO经典世界观、职业体系及社交体验的基础上，对画面表现、场景规模、战斗反馈和世界探索进行升级。我们认为，产品凭借成熟IP认知和前作用户基础，通过多端布局和新一代画面、玩法升级吸引年轻用户，有望降低上线初期的获客成本。但经典IP续作仍需在情怀还原与玩法创新之间取得平衡，后续建议重点关注产品测试口碑、新老用户结构、社交生态、付费设计及长线内容更新能力。 投资建议：2026年7月游戏版号发放数量继续增长，单月共通过197款，国产版号数量保持高位，头部厂商储备产品密集获批，覆盖高品质单机动作、经典IP续作、MMORPG 及多种移动游戏题材。整体来看，版号常态化趋势延续，供给端新品持续释放，行业景气度保持。建议关注新品上线进度、重磅产品市场反馈以及产品储备丰富、研发能力突出及题材多元化的头部厂商。 风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师李中港执业证书编号S0270524020001 食饮重仓比例持续下滑，行业延续分化——食品饮料行业2026Q2基金持仓分析 投资要点： 食饮行业重仓比例持续下降，重仓比例排名降至第八名。根据2026Q2基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓比例为1.32%，环比下降1.14pcts，延续下行趋势，远低于2018年以来历史均值水平6.48%。在申万一级行业中，食品饮料行业基金重仓持股比例排名下降至第八名。 白酒板块重仓比例加速下行，大众品板块亦有所收缩。白酒重仓比例自2020Q4高点后回落，波动下行，2026Q2延续大幅回落态势，重仓比例为1.06%，环比-1.03pcts；大众品板块中，各子板块重仓比例环比均有所下降，其中，饮料乳品重仓环比-0.02pcts至0.11%；食品加工重仓比例环比-0.03pcts至0.05%；调味发酵品重仓环比-0.02pcts至0.05%；非白酒重仓环比-0.03pcts至0.04%；休闲食品重仓环比-0.02pcts至0.02%。 白酒仍为食饮板块重仓个股的绝对核心，在持仓比例TOP10中占据7个席位。2026Q2，食品饮料板块重仓比例前十个股合计重仓比例为1.16%（环比-1.06pcts），其中白酒个股占据7个席位，TOP10个股中白酒重仓比例为1.03%。基金重仓比例环比上升幅度前5个股中1家白酒个股酒鬼酒，此外还有4家非白酒个股养元饮品、莲花控股、华统股份和泉阳泉；基金重仓比例下降幅度前5个股均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份。 投资建议：2026Q2食饮重仓比例降至1.32%，远低于2018年以来的历史均值水平，维持历史低位，其中酒类板块重仓比例加速下滑，非酒类板块重仓比例亦有所降低。总体来看，2026年食品饮料行业基本面呈现边际改善态势，消费刺激政策持续发力、餐饮渠道景气度回升、成本端红利延续等积极因素正在积聚，建议关注经营好转较为明确的细分领域结构性投资机会： （1）大众品行业：①速冻食品：价格战基本结束，进入盈利修复周期。2021年来，速冻食品板块经历了疫情期间景气度高涨到疫情后供需失衡、低价竞争再到目前竞争趋缓、盈利能力修复的变化周期。1Q2026，随着价格战基本结束，促销力度边际收敛，小厂退出市场，行业营收及净利润增速进一步提升。此外，以安井为代表的各大企业正聚焦新品驱动+定制化的战略转型，积极拥抱新渠道，有望借助山姆会员店、零食量贩店等新兴渠道扩展销路，通过BC协同发力实现业绩持续增长，建议积极关注盈利持续改善的速冻食品龙头。②调味品：行业进入需求修复兑现阶段，关注定制化方向。调味品行业原料成本有所波动，但绝对价格仍处低位区间，为行业利润释放提供支持。随着B端餐饮复苏以及家庭消费刚需的支撑，1Q2026调味品行业业绩高于预期，已进入需求修复兑现阶段，板块业绩有望持续较快增长，餐饮连锁化和强势终端的崛起有望推动调味品行业向定制化趋势演进，建议关注业绩修复较快、在定制化方向合理布局的调味品企业。③饮料：结构升