整车行业26年中期策略：结构调整明显，看好超豪华及出海

结构调整明显，看好超豪华及出海——整车行业26年中期策略 分析师：张志邦（S0010523120004）分析师：刘千琳（S0010524050002）2026年7月26日 要点总结 l本报告围绕“内销筑底、出口跃升、价格修复、成本承压”提炼结构性机会：一方面，通过对出口区域、动力类型及量价拆分，指出新能源汽车已成为出口增长和结构升级的核心动力，欧洲仍是第一大市场，拉美增长最快；另一方面，系统分析政策转向税收退坡与技术约束后，需求向中高端及纯电等方向重新分配；还量化拆解电池、存储芯片及功率器件涨价对不同车型成本的影响；同时结合单车带电量、新车周期和新能源重卡TCO，刻画电动化的细分增量。 l26H1国内汽车批发销量1501.7万辆，同比-4.1%；其中乘用车26H1批发销量为1272万辆，同比-6%，商用车景气度较高，26H1批发销量为229.7万辆，同比+8.3%。国内终端需求承压，26H1国内汽车批发销量为992.1万辆，同比-21.1%；出口延续强势增长，26H1中国汽车出口509.6万辆，同比+65.3%。2026年全口径预计汽车出口1000万辆，同比增长约40%。2026年我国汽车销量预计为3481万辆，同比+1.2%，其中乘用车销量3018万辆，同比+0.3%；商用车销量464万辆，同比+8%。 l受原材料成本上升以及车型结构改善影响，26年乘用车价格体系出现边际修复，行业从“以价换量、优惠扩张”的状态逐步转向“均价抬升、终端折扣收敛”。汽车出口提速，新能源成为推动增长和结构升级的核心力量。26H1新能源汽车出口235.5万辆，同比增长超1.2倍。欧洲仍是中国自主品牌出口第一大市场，但增长最快、结构提升最明显的是拉美市场。 l新能源渗透率持续提升，纯电增量回弹明显。纯电销量6月同比增长约32.9%，明显强于混动车型的6.4%，是新能源销量修复的主要来源，主要得益于中高端纯电新车供给增加及出口需求强劲；插混及增程则面临前期高基数、同质化竞争加剧，以及部分需求重新向长续航纯电分流的困境。26年以来纯电新车单车带电量显著上行，26年批次纯电平均单车带电量69.4kWh，较25年均值提升4.35kWh。纯电及增程新车聚焦“大车平台+高价值量”竞争，产品结构持续向中高端、大尺寸、长续航方向迁移。 l在行业盈利承压背景下，重点看好需求价格敏感度较低且国产替代空间较大的超豪华赛道，以及能够依靠海外高利润市场对冲国内需求与成本压力的出海主线。主要推荐出口占比高的比亚迪，高端化渗透率增长的江淮，建议关注出口增长快的吉利汽车、奇瑞汽车。 目录 内 销 逐 月 改 善 ， 出 口 保 持 强 劲 势 头 1 2行 业 价 格 结 构 性 修 复 ， 成 本 上 涨 压 力 明 显 3 车 企 盈 利 承 压 ， 整 车 看 好 超 豪 华 赛 道 及 出 海 机 会 4 1.1二季度汽车批发销量企稳，同比整体偏弱 Ø2026年中国汽车批发销量1季度较弱，2季度环比改善逐步企稳。2026年1-6月中国汽车批发销量1501.7万辆，同比-4.1%。各月份同比均小幅负增长，需求强度弱于2025年同期。主要原因是2025年以旧换新政策集中释放了较多换购需求，部分需求存在提前透支，导致26年国内需求下滑；出口强势增长和商用车增长对总量形成一定支撑。 1.1国内汽车市场相对低迷，出口保持强劲势头 Ø2026年1-6月汽车市场呈现“内销明显承压、出口高速增长”的强分化格局。 Ø内销方面，26年1-6月国内汽车批发销量为992.1万辆，同比-21.1%。国内终端需求承压，主因2025年以旧换新集中释放需求、同期基数较高、居民换购意愿偏弱、消费者存在观望情绪。1-6月中国汽车出口509.6万辆，同比+65.3%。出口持续攀升，主要原因是中国车企海外车型和渠道覆盖进一步扩大，新能源汽车出口提速。 资料来源：中汽协，华安证券研究所 1.1乘用车销量总体承压，商用车表现相对更强 Ø乘用车1-6月批发销量为1272万辆，同比-6%；其中出口443.2万台，同比+71.7%。乘用车Q2销量趋稳，但同比仍小幅下降，主因2025年以旧换新提前释放部分需求以及国内消费偏弱。乘用车出口占比明显提高，一定程度上对冲了国内销量下滑。 Ø商用车景气度较高，1-6月批发销量为229.7万辆，同比+8.3%。商用车改善主要来自前期低基数、物流运输需求修复、老旧营运货车更新及新能源商用车渗透率提升；同时商用车出口保持增长，进一步增强其销量韧性。 1.2乘用车：批发销量呈逐月改善态势，出口强势对冲国内下行压力 Ø2026年1-6月，乘用车批发销量1272万辆，同比下降6%。从月度走势观察，1月乘用车销量同比下降6.8%，2月同比下降15.2%，3月降幅收窄至2.3%，4月及5月同比均下降4.2%，6月同比下滑5.3%。环比来看，3月乘用车销量达到241.2万辆，环比增长57.1%，市场活跃度明显提升。4月乘用车销量为212.9万辆，环比下降11.7%；5月车企排产稳步提升，乘用车月度销量225.3万辆，环比增长5.8%，6月销量240.2万辆，环比增长6.6%，年内逐月改善的复苏趋势持续兑现。 资料来源：中汽协，华安证券研究所 1.2乘用车：细分市场表现差异显著，SUV保持正增长 Ø分乘用车主要品种看，各细分市场表现存在明显差异。运动型多用途乘用车（SUV）作为最大的细分市场，整体表现相对稳健，26年1-6月实现销量770.59万辆，同比+8.45%，是唯一实现正增长的品种。轿车和MPV市场承压明显，26年1-6月同比分别-22.55%/-15.23%。 资料来源：中汽协，华安证券研究所 1.3商用车：内需增长亮点，货车贡献突出 Ø2026年上半年，商用车市场是整个汽车行业中的内需增长亮点。26年1-6月商用车销量为229.7万辆，同比增长8.3%，与乘用车市场的下行形成鲜明对比。3月商用车表现突出，产销分别完成47.1万辆和48.7万辆，环比分别增长72.5%和80.7%，同比分别增长9.1%和8.9%，市场活跃度显著提升。从细分市场结构看，货车是商用车增长的主要贡献者，客车市场则呈现下降态势。 资料来源：中汽协，华安证券研究所 1.3商用车：细分市场表现差异显著，重卡贡献突出，微卡表现亮眼 Ø2026年1-6月，货车累计销量达到201.8万辆，同比增长8.7%，是商用车增长的绝对主力。从细分品类表现分析，重型货车和中型货车增长最为突出：重型货车1-6月累计销量66.09万辆，同比增长22.6%，3月单月销量13.9万辆，环比增长88.9%，同比增长24.6%，创下近五年3月份销量历史最高点；中型货车也保持较好增长，1-6月累计销量4.4万辆，同比增长36.4%。微型货车1-6月销量23.7万辆，同比增长6.66%。轻型货车是同比增速最低的货车细分品类，1-6月累计销量102.1万辆，同比增长1.95%。 1.4新能源：新能源渗透率持续提升，纯电增量回弹明显 Ø26年1-6月新能源汽车销量744.6万辆，同比+7.3%。电动化率由年初约40%提升至6月接近60%，说明即使汽车总需求偏弱，销量仍持续向新能源车型集中。前两个月偏弱主要受春节、2025年需求提前释放的影响，3月以后增长受新车上市和出口增长推动。分类型看，纯电同比增速明显强于混动车型，是新能源销量修复的主要来源，主要得益于中高端纯电新车供给增加及出口需求强劲；插混及增程则面临前期高基数、同质化竞争加剧，以及部分需求重新向长续航纯电分流的困境。 资料来源：中汽协，华安证券研究所 1.4新能源：乘用车渗透率高位趋缓，商用车渗透率高增长弹性 Ø新能源乘用车市场正从“纯增量驱动”向“结构性替代”转型。2025年新能源渗透率由约45%提升至近60%，26年以来新能源乘用车同比增速从2025年初的高位逐步回落，2月短暂转负，6月恢复至约10%左右，说明市场仍在增长，但高基数下增速已明显放缓。 Ø新能源商用车规模较小，但增长弹性更强。月销量由2025年初约4万-5万辆提升至2026年6月约12.6万辆。新能源渗透率大致由15%提升至30%，仍低于乘用车的60%左右，物流车、轻卡、重卡等领域还有较大电动化空间。 资料来源：中汽协，华安证券研究所 1.5出口：汽车出口提速，新能源成为推动增长和结构升级的核心力量 Ø汽车出口提速，新能源贡献逐步提升。1-2月短暂调整后，3月起汽车出口量快速跃升，6月单月首破百万达103.7万辆；新能源汽车出口同步增至52.3万辆，占汽车出口的比重已由2025年初的约三成提升至超五成。1-6月中国汽车出口509.6万辆，同比+65.3%；其中新能源汽车出口235.5万辆，同比增长1.2倍。整体来看，新能源汽车同比增速显著高于汽车整体，中国汽车出口已进入“总量创新高、新能源贡献提升、增长结构持续优化”的阶段。 1.5出口：26年出口加速明显，新能源乘用车是核心弹性来源 Ø乘用车出口延续强势，26年以来加速明显。2025年乘用车出口603.8万辆，同比增长21.9%；2026年1-6月，乘用车出口443.2万辆，同比增长71.7%。在国内需求偏弱、价格竞争加剧的背景下，出口对车企产能消化和盈利稳定形成重要支撑。 Ø新能源汽车出口同比增长超一倍，新能源乘用车是出口加速的核心弹性来源。2025年新能源汽车出口261.5万辆，同比增长超1倍；其中新能源乘用车出口253.2万辆，同比+104.3%。2026年1-6月新能源汽车出口235.5万辆，同比增长超1.2倍；其中新能源乘用车出口230.2万辆，同比增长1.3倍。中国车企新能源产品力正持续转化为海外销量增长。 资料来源：中汽协，华安证券研究所 1.5出口：主要车企出口保持高增态势 Ø出口增长向多品牌、多梯队共同放量演进。2025年奇瑞始终保持第一，月出口量由年初约8万辆增至年末约14万辆；进入2026年后虽短暂回落，但3月起快速放量，6月升至约19万辆。比亚迪增长更具弹性，2025年四季度出口台阶式提升，2026年3-6月由约12万辆增至17.5万辆，与奇瑞的差距持续收窄。吉利基数较低但增速突出，2026年由约4万辆提升至超过10万辆；长安出口波动相对较大，3月冲高至约10万辆后有所回落，6月恢复至约9万辆；长城则保持稳步增长，6月达到约6万辆。五家车企合计月出口量由2026年初约36万辆增至6月约62万辆，头部自主品牌海外产品投放、渠道建设和市场覆盖正在形成合力，支撑出口销量高增。 1.5出口-区域：中国自主品牌出口区域结构持续多元化迭代 Ø欧洲仍是中国自主品牌出口第一大市场，但增长最快、结构提升最明显的是拉美市场。欧洲不含俄罗斯2025年销量约82万辆、占比24.3%，2026年1-5月销量约50万辆，占比进一步升至约30.5%，仍是自主品牌海外销量的核心压舱石；俄罗斯则从2025年约76万辆、占比22.6%，降至2026年1-5月约18万辆、占比约10.8%，份额明显回落。拉美不含墨西哥是2025年销量约45万辆、占比13.3%，2026年1-5月已达到约31万辆，占比升至约18.6%，份额提升最快。 资料来源：Marklines，华安证券研究所 1.5出口-欧洲：出口量高增、动力结构多元化、单车价格总体承压 Ø欧洲出口增长呈多动力共振，但价格表现分化显著。2026Q2月均销量同比看，出口至欧洲的燃油、HEV、插混、纯电车型分别增长75%、191%、135%和18%；其中HEV均价同比提升1.1%，是最明确的量价齐升方向。插混和纯电均价分别下降9.9%和1.9%，销量扩张仍伴随价格下探。 Ø预计2026年中国对欧洲汽车出口约216-244万辆，中性情景约230万辆，同比增长约58%；其中纯电约85万辆，仍是最大品类，插混、HEV分别有望达到64万辆和42万辆。下半年增长动力将更多来自插混、HEV新品导入以及渠道覆盖扩大，但价格竞争、贸易成本