长江军工火炬电子多元布局中长期成长向好估值具吸引力

一、核心要点

• 长江证券分析师杨继虎认为火炬电子股价受情绪扰动波动大，但基本面支撑强。
• 公司2026年股权激励目标为业绩同比翻倍，对应估值约30倍。

二、核心业务与布局

1. 主营业务MLCC：
   • 自产去年收入约8亿，出货量20多亿只，产能利用率10%；
   • 今年6月后产能利用率提升至满产，明年初目标月产10亿只；
   • 民用MLCC收入或达10亿，特种领域收入约6亿。
2. 贸易业务：
   • 去年收入约25亿，1/3为MLCC，从日本太阳诱电拿货销售至国内电力、汽车、消费电子等领域；
   • 今年边际向好。
3. 新材料业务：
   • 2015年起布局，去年收入约3亿，利润近1亿；
   • 下游为航空、航天703所、导弹等，待型号放量后爆发性强。
4. 新兴收购业务：
   • 2025年收购成都中兴电子切入薄膜电容赛道；
   • 2026年6月收购重庆中科超融强化超级电容材料与技术，今年Q3、2027年Q1将扩产，远期规模有望达10亿级。

三、中长期增长与目标

1. 公司提出2030年百亿收入、千亿市值目标，预计资产业务、贸易业务各占约50亿。
2. 资产业务拆分：特种领域6亿、民用MLCC10亿、功率器件等5亿、新材料15亿往上，合计超36亿；若新兴业务（如硅电容）放量则有增量；资产业务净利率约30%，贸易业务净利率约10%，总利润有望超20亿。

四、投资判断

• 2026年民用MLCC因日韩厂商转做高毛利领域，产能挤压至国内，景气度向上，火炬电子民用MLCC业务增长明确。
• 当前估值相对较低，股价调整后具性价比，长江证券给出推荐。

五、风险与关注

1. 新材料业务依赖型号放量，存在不及预期风险；
2. 新兴业务（如硅电容）拓展进度存在不确定性；
3. 下游电子行业需求波动可能影响各业务增长；
4. 整合的收购业务业绩释放存在不确定性。