请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年03月19日储能产业链周评（3月第3周）行业研究 · 行业周报电力设备新能源 · 储能投资评级：超配（维持评级）证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009欧盟净零工业草案导致估值承压，基本面仍具高成长吸引力 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议【储能指数】•本周储能指数下跌7.3%，高于市场变动幅度（-0.2%~-0.6%）。其中，储能PCS（-11.2%）、结构件（-10.0%）、系统（-8.7%）、电芯（-7.7%）、温控（-6.2%）、消防（-0.8%）环节自制涨跌幅指数均跑输市场。【行业动态】•欧盟《净零工业法》和《欧洲关键原材料法案》草案提及，拟于2030年将本土光伏、电池等产能提至40%；2022年美国新增储能装机4.8GW/12.2GWh，相比2021年的3.6GW/10.9GWh，同比+33.3%/+11.8%；国内9省（市）发布2023年重点项目清单，包含储能20.4GWh、抽蓄115.7GW。【电力市场】•中国：2023年3月全国电价峰谷价差均值为0.72元/KWh。其中，18个省市峰谷价差达到工商业储能实现经济性的门槛价差0.70元/kWh，较2023年2月，河北（南网）下降至0.70元/kWh以下。•北美：2022年初至今美国交易电价呈持续上升趋势。2023年3月1日至3月7日（最新数据），美国主要州际交易所电力加权平均价格为381美元/MWh，较前一周下降1%。•欧洲：2022年初至今德国电价指数呈持续上升趋势，并于2022Q3达到历史高位。截至2022Q4，德国电价指数为193欧元/MWh，较2022Q3下降49%，较2020Q3增长1036%。【招中标】•招标容量：据不完全统计，2023年初至今国内储能系统项目招标容量6.7GWh，其中，2023年3月前3周招标3.1GWh，与2023年前2个月招标持平，招标节奏明显加快；招标项目中明确为新能源配储、独立式储能项目的招标容量分别为2.5GWh、1.0GWh，不能区分项目类型的框采、集采招标容量分别为2.4GWh、0.8GWh。【投资建议】•我们认为：此前欧盟数次酝酿绿色产品本地化生产政策，整个历程较长，存在较大变数。而且最终中资企业可通过海外产能布局满足政策要求。中国储能产业链在技术、成本、市场份额上全球领先，国际化发展既是大势所趋也是具备竞争基础。随着海外及国内储能市场迎来装机潮，建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（上能电气、固德威、德业股份、锦浪科技）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。【风险提示】•储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能板块动态行情回顾图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。•储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-10.5%），2022年初至今储能指数有所下降（-14.4%）。•本周行情：本周储能指数下跌7.3%，高于市场变动幅度（-0.2%~-0.6%）。其中，储能PCS（-11.2%）、结构件（-10.0%）、系统（-8.7%）、电芯（-7.7%）、温控（-6.2%）、消防（-0.8%）环节自制涨跌幅指数均跑输市场。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。0.6%-0.2%-7.3%-11.2%-8.7%-6.2%-7.7%-0.8%-10.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%上证指数沪深300储能指数储能PCS储能系统储能温控储能电芯储能消防储能结构件01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03上证指数沪深300储能指数 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0 20 40 60 80 100 120 140 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03储能PCS储能系统储能温控储能电芯储能消防储能结构件0 50 100 150 200 250 300 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03上证指数沪深300储能指数储能PCS储能系统储能温控储能电芯储能消防储能结构件储能板块动态行情回顾图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。•2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌10%，低于市场变动幅度（+1%~+4%）。其中，储能结构件（-28%）、PCS（-17%）、电芯（-13%）、系统（-12%）、温控（-1%）等环节自制指数明显跑输市场，仅有储能消防（+10%）自制指数跑赢市场。•2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为消防（33x，+15x）、PCS（30x，-8x）、温控（29x，-4x）、电芯（21x，-5x）、结构件（19x，-10x）、系统（19x，-3x）。本周储能各环节PE指数呈下降趋势，其中，PCS（-4.4x）跌幅最大，仅有消防（+0.4x）上涨。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅上证指数4%储能温控-1%沪深3001%储能电芯-13%储能指数-10%储能消防10%储能PCS-17%储能结构件-28%储能系统-12%指数名称PE现值PE变动储能PCS30x-8x储能系统19x-3x储能结构件19x-10x储能温控29x-4x储能电芯21x-5x储能消防33x15x2023年初至今涨跌幅2023年初至今PE变动 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能板块动态行情回顾图5：储能PCS环节自制PE指数走势图7：储能温控环节自制PE指数走势图8：储能电芯环节自制PE指数走势图6：储能系统环节自制PE指数走势图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势资料来源：上述各图数据均来源于Wind，国信证券经济研究所整理0 20 40 60 80 100 120 140 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01202320220 10 20 30 40 50 60 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01202320220 10 20 30 40 50 60 70 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01202320220 10 20 30 40 50 60 70 80 90 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01202320220 5 10 15 20 25 30 35 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01202320220 10 20 30 40 50 60 70 80 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120232022 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能个股一致预期与估值表1：一致预期与估值（2023年3月17日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：PB历史分位数起始日期为2018年1月1日子行业证券代码证券简称本周涨跌幅总市值归母净利润（22）22年同比归母净利润（23）23年同比归母净利润（24）24年同比PE（22）PE（23）PE（24）PBPB近五年分位数PCS605117.SH德业股份-19.9%638 13.0 125%24.962%38.052%49.025.616.818.730%300693.SZ盛弘股份-13.9%113 1.7 52%3.032%4.241%65.338.127.111.787%300648.SZ星云股份-5.2%53 1.2 52%1.8386%3.068%46.029.617.65.144%688390.SH固德威-18.0%379 5.1 82%14.0115%22.661%74.727.016.820.434%300763.SZ锦浪科技-7.4%551 10.8 129%22.5105%32.845%50.924.516.814.231%002518.SZ科士达-11.6%239 6.3 70%10.259%14.138%37.723.416.97.188%300827.SZ上能电气-9.3%136 1.1 91%3.7233%6.165%120.636.522.114.768%系统688063.SH派能科技-11.2%413 10.6 234%24.895%35.442%39.116.611.711.30%002121.SZ科陆电子-6.9%124 0.6 109%2.56417%5.4113%203.548.923.018.890%300274.SZ阳光电源-15.6%1,428 30.7 94%57.277%77.135%46.525.018.58.460%300118.SZ东方日升-11.7%308 10.9 2678%18.685%25.336%28.316.612.23.468%002335.SZ科华数据-11.0%186 4.9 11%6.635%8.427%38.228.222.24.983%601222.SH林洋能源-3.6%161 8.4 -10%11.942%15.329%19.213.510.51.141%688676.SH金盘科技-5.4%153 2.9 24%5.076%7.959%52.730.919.46.074%002169.SZ智光电气-4.5%63 -0.5 -115%1.0154%2.5139%-60.825.41.943%688248.SH南网科技-7.5%259 2.1 49%5.0141%7.959%121.452.233.010.353%温控002837.SZ英维克-7.5%122 2.4 16%3.444%4.534%51.236.327.16.362%301018.SZ申菱环境-2.5%83 2.3 65%3.551%4.840%35.924.017.25.456%300990.SZ同飞股份-10.5%74 1.5 2