新东方教育科技集团（EDU US）前景向好，股东回报具吸引力

2025-11-02 李怡珊,王腾杰招商香港大熊

核心观点：新东方教育科技集团（EDU US）26财年一季度业绩超预期，非GAAP经营利润率提升，盈利展望改善，股东回报政策积极。
关键数据：
- 26财年一季度收入15亿美元，同增6%，符合预期。
- 非GAAP经营利润3.36亿美元，同增11.5%，超预期3.7个百分点。
- 毛利率58.1%，同降1.2个百分点。
- 非GAAP经营利润率达22%。
- 截至25年8月，净现金总额48亿美元。
- 26年一季度经营现金流同增5%至1.92亿美元。
盈利展望：
- 管理层对实现26财年营收同增5-10%的目标更具信心，二季度指引为同增9-12%。
- 预计26年二季度集团非GAAP经营利润率将同比提升2.1个百分点至4.8%。
- 预计26财年营收同增9%至53亿美元，非GAAP营业利润将达6.01亿美元。
股东回报：
- 新东方宣布将通过约1.9亿美元现金分红和未来12个月内回购不超过3亿美元的方式分配约4.9亿美元现金。
- 预计未来三年将维持此积极的股东回报政策，预计收益率超过5%。
目标价：
- 基于SOTP估值，目标价从58美元上调至70美元，对应26/27财年22倍/18倍集团市盈率。
未来催化剂：
- 成本控制驱动利润率改善。
- K-12业务加速增长。
- 海外业务复苏（如有，可能在26年下半年发生）。
主要风险：
- 监管风险。
- 竞争风险。
- 运营风险。
- 声誉风险。