公开链接： 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除 业绩介绍 FY2024Q3净营收12.07亿美元，同比增长60.1%大幅超指引（指引增长42-45%）；经营利润1.13亿美元，同比增长70.6%；Non-GAAP 净利润1.05亿美元，同比增长9.8%。Non-GAAP经营利润率及净利率分别为11.7%和8.7%（上年同期分别为11.7%和12.6%）。 截止20240229，学校及学习中心总数为911间，环比增长68间。持有净现金47.6亿美元。递延收入15.22亿美元，同比增长30.8%。 展望：预计FY2024Q3净营收入为11.02-11.27亿美元，同比增长28-31%（RMB口径增速为34-37%） Q&A Q1、Q4的季节性，不同业务板块的增速？ 全年容量扩张30%，未来扩张的速度？30%能否保持2-3年？ Q4的指引收入增速比Q3要低，主要有以下几点原因1）公司每次给的指引都很保守，2）Q4跟Q1和Q3比都是教育业务的淡季，3）上年Q4已经没有疫情影响，恢复正常。但公司认为Q4美元收入增长28-31%，人民币收入增长34-37%是一个非常强的增速。对于FY2025，公司对收入增长非常乐观。 扩张计划：公司降目标提升至30%，因为强劲的市场需求，公司持续提升市场份额。下一年公司将会继续保持这个扩张的速度。其中海外业务增长15-20%，国内考试增长20-25%，高中保持中速增长，教育属性新业务增速预计60%。 Q2、关于margin，经调整OPmargin是11.7%，与上年同期持平，其中教育业务的margin提升情况？以及未来几个季度表现会怎样？ 教育业务毛利率和Non-GAAP经营利润率都有不错的增长，主要由于教育属性新业务的校区利用率的提升和成本管控。未来Q4以及2025财年教育业务的margin都还会提升。 公司将扩张计划提升至30%，所以也需要招聘更多的老师和员工。2025财年的收入端会有很强增长，同时经营杠杆也会体现。 东方甄选的成本提升主要由于这个季度的一些投资，尤其是自营品和电商业务。东方甄选对于公司业绩的增长也贡献了很大力量。同时公司也在优化平台、供应链、产品、质量等。也从市场招聘了不少人才，公司看好其未来发展。 Q3、从少数股东权益来看，东方甄选这个季度是亏损了，未来东方甄选利润率对集团的影响？ 7月东方甄选会发半年报，到时能看到具体数据。 当前公司还是非常看好东方甄选的发展。 Q4、教培业务的留存率和利用率情况？ 高中以及K9非学科业务的留存率和使用率都在逐季度提升。目前看到的趋势还是维持的。未来可以看到更高的利用率和更高的留存率。 几年以前，一般需要12个月让学习中心大道盈亏平衡。而目前可以看到，这个时间只需要半年。因此未来可以看到更好的留存率和利用率。 Q5、Q3毛利率下降是因为新开学习中心还是因为东方甄选？ 公司是分析了市场的供需情况，才提升了扩张30%的目标。需求端是非常强的，特别是非学科培训。行业竞争环境比以前更好了。 公司在新开学习中心的时候也只会选择最好的城市，在收入和利润端有好的表现的城市才会新开或者扩建。因此这个不会拖累margin，反而未来能提升margin。 Q6、关于现金流？经营性现金流同比减少一点的原因？股票回购计划快到期，未来的股东回报计划？ 现金流要按年来看，不要按季度看，因为教育业务有季节性。如果你看季度的递延收入，增速是非常强的，这也是为什么公司对Q4的收入增速有不错的指引，即使Q4是淡季。 关于回购，公司会持续回购，回报股东。两年前授权的股票回购，花了1.95亿美元，未来还是会继续买。财年结束的时候会考虑是否延长回购计划。历史上做了几次回购和特别派息。公司的目标就是为股东创造更多价值，不管是回购还是派息。 Q7、财务问题，有一个投资损失，是什么？ 这是一个一次性计提损失，这两个公司受到双减政策的影响比较大 Q8、对于纯新开的教学点，盈亏平衡时间是多久？ 目前来说，平均需要6个月。 第二年新学习中心的margin可以达到15-20%，这也是为什么公司将扩张计划提升至30%。 这个财年新开的学习中心，也会带动2025财年收入的增长，教育业务的收入、margin、学校利用率、留存率都能提升。 Q9、5年以后非学科类培训的margin能超过20%吗？ 盈亏平衡需要的时间更短，margin也能做的比原来更高。 ============================ 兴证海外地产&新消费 ============================ 联系人：宋健/严宁馨/孙钟涟 点此跳转：【兴证海外教育】新东方(EDU)FY2024Q3业绩会纪要 20