红包申万美护青木科技调研更新今日涨幅近7 持续看

青木科技调研更新总结

核心观点与关键数据

• 代运营业务表现：公司深耕鞋服类目，与斯凯奇、可隆户外等知名品牌长期稳定合作。2025年新增高端男装比音勒芬，全域运营成效显著，渠道折扣稳定9.5折，新品销售占比超90%，实现近乎原价销售。
• 收入与盈利能力：代运营整体收入维持双位数增长，抖音业务自2025年Q4单季盈利后，2026年上半年实现整体盈利，带动代运营净利率提升至22%-23%。
• AI降本增效：公司AI全链路赋能运营，覆盖智能设计、投放、客服、复盘全流程。广州长尾项目事业部已精简人员30余人，年末预计再优化15-20人，人效持续提升。集团通用AI操作系统及多场景AI Agent正在搭建中，数字化降本进入兑现期。

业务板块分析

• 品牌孵化：2026年上半年品牌孵化收入同比+10%-20%，较2025年全年60%+高增速显著放缓，主要受跨境保健品品牌收入同比下滑40%-50%拖累。技术解决方案业务同比持平。现有自有品牌稳步放量，挪威Vitalis收购持续推进。
• 战略模式迭代：公司孵化战略升级，未来优先与海外成熟品牌成立合资公司，控股大中华区65%-70%权益，聚焦大健康、宠物优质赛道，减少从零自研投入，提升孵化成功率与盈利能力。

中长期战略升级

• 定位升级：2026年7月发布全新AI组织&业务战略，定位升级为“品牌零售AI全栈解决方案服务商”。内部AI治理框架、数据仓改造基本落地，AI工作台调试中，预计2027年年中可对外商业化输出AI解决方案。
• 经营策略：弱化短期平台流量红利，不承接高约束业绩对赌，重点考核折扣、新品占比、客单价、费比等长期经营指标，聚焦全渠道全链路运营能力沉淀。

核心壁垒与优势

• 供应链与技术：义乌青丰仓储园区已全面投用，自有履约体系完善，支撑代运营+品牌孵化规模化扩张。AI数字化+自有仓储+多品类客户矩阵（核心鞋服为基本盘）构筑公司长期核心壁垒。

研究结论

公司代运营盈利能力持续提升，深耕多年的鞋服类目提供稳定现金流，AI降本已落地兑现。短期孵化业务拖累全年指引小幅下调，但公司经营质量、客户结构、AI商业化逻辑持续向好，中长期成长确定性强。