红包 开源商社 美护 锦波生物调研更新260729

业绩及费用

• 2026年业绩：收入以传统薇旖美老产品为主，新产品凝胶+12mg为辅；Q2业绩有望环比增长。
• 2025年增速放缓原因：单一材料医药器械增速减弱，主因为行业景气度下降、增值税影响及公司25年下半年渠道调整（4mg产品从直营调整至经销商，出货减少）。
• 渠道调整：25年上半年凝胶注册证到位，直营团队将精力放在新品上；26H1经销增速为正，Q2或维持Q1增长趋势。
• 费用控制：26年销售费用率及研发费用率均实行成本管控，以前高为目标，26年力争净利率逐步恢复。

凝胶新品

• 机构布局：目前布局400-500家机构，年底目标铺近1000家。
• 复购周期及规格：复购周期2-3个月，共2个规格，主推小剂量（0.5mg）。
• 适应症：泪沟填充，竞品主要为动物源胶原蛋白，指导价大几千，两支需1.5w左右，0.5mg为一只眼。
• 展望：具备大爆品潜力，宏观环境变化较大，前期仍需打好扎实基础。

研发层面

• 研发投入：重研发，目前进行16个分子研发，3/17/7/5/1型胶原蛋白均有研究。
• 17型胶原蛋白：在申报进行中，面部（光老化修复）+头皮（毛发增量），面部会更快，预计27年拿到注册证，均为市场首例。
• 其余方向：子宫/乳腺/肿瘤预防治疗/癌症实验对照/血管壁抗衰修复/静脉注射等方面均做实验布局，结果较积极，未来往周期更长的严肃医疗/大健康方向发展。
• 私密部位布局：市场空间大，兰蜜发展稳健，公司在材料层面仍会持续深耕，后续有望带来较大增量。
• 安全性：人源胶原蛋白目前400万只产品目前无排异、医疗事故等，产品安全性较强。

其他

• 海外：东南亚当地找成熟经销商合作，对当地消费者进行市场教育，后续或成立直营团队；目前前期合作已基本落实，下半年或起量。
• 养生堂：合作偏产业战略投资，护肤产品研发/申请注册证/代工产品等。