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这份研报主要讲了什么内容？
这份研报主要分析了巨子生物2026年上半年业绩情况。营收29.18亿元，同比下滑6.3%；归母净利润9.40亿元，同比下滑20.5%；经调整净利润9.46亿元，同比下滑21.5%；毛利率79.5%，同比回落2.2pct。营收下滑主因包括渠道优化短期压力、达播业务收缩、行业竞争加剧及线下医美终端承压。分业务看，功效护肤品受达播拖累下滑，医疗器械线下需求承压。分品牌看，可复美下滑7.7%，可丽金持平并推出753胶原针，可预等新品牌增长11.0%。渠道方面，直销收入增长，经销收入下滑。线下覆盖1700家公立医院等，推进全球化布局。
医美赛道未来发展趋势如何？
医美赛道未来发展趋势呈现多元化发展态势。一方面，行业监管趋严，规范化发展成为主流；另一方面，技术创新推动产品升级，如巨子生物的Ⅲ类医疗器械注册证获批，显示技术壁垒提升。市场竞争加剧，品牌集中度提高，头部企业通过渠道优化和新品研发巩固优势。同时，线上渠道占比提升，但自运营成为趋势以降低对达播依赖。国际化布局加速，企业通过拓展海外市场寻求新增长点。消费者需求更加细分，对再生抗衰等高端医美服务需求增加。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了巨子生物的收入端、盈利端及产品研发情况。收入端关注渠道结构变化、各品牌表现及线上线下收入对比，指出功效护肤品受达播拖累下滑，医疗器械线下需求承压，新品牌拓展见效。盈利端分析毛利率变化及费用结构，指出销售经销费用增长是利润下滑核心因素。产品研发方面，强调在研项目及专利积累，上半年两项全球首创Ⅲ类械获批，可丽金753胶原针上市，可复美超透棒等新品放量。
当前市场对巨子生物的判断是什么？
当前市场对巨子生物的判断显示其面临短期业绩压力但长期发展潜力仍在。一方面，公司业绩下滑主要受渠道调整和行业竞争影响，并非根本性问题。另一方面，公司积极推动新品研发和器械商业化，如753胶原针上市、超透棒等新品放量，显示其产品矩阵持续丰富。同时，公司加速海外布局，提升品牌影响力。市场关注其能否通过新品放量、渠道优化及国际化布局实现全年增长目标。
研报提示了哪些风险？
研报提示的风险主要集中在短期业绩波动和行业竞争加剧方面。短期看，公司营收和利润下滑主要受渠道优化、达播业务收缩及线下医美终端承压影响，这些因素可能持续一段时间。行业竞争激烈，新进入者不断涌现，可能导致市场份额进一步分散。此外，新品研发和器械商业化需要持续投入，存在市场接受度不确定的风险。同时，国际化布局初期可能面临文化差异、法规壁垒等挑战。