东南亚经济在关税扰动下增长延续，电子与AI需求支撑贸易——2025年东南亚经贸简报

摘要 2025年，在美国关税扰动加大的背景下，东南亚六国经济和贸易仍表现出较强韧性，但区域增长分化明显。越南、新加坡和马来西亚受电子周期回升、AI相关需求支撑和制造业扩张带动，经济表现相对较好；印尼保持稳健增长；泰国和菲律宾增长相对偏弱。从东南亚六国整体贸易结构看，电子相关产品出口表现较好；电子零部件、机器设备和中间产品进口增加，反映区域制造业生产和产业链配套需求仍较强；矿物燃料、能源和部分资源类商品贸易金额则有所下降。 中国与东南亚经贸联系进一步向产业链配套、本地化布局和规则对接延伸。2025年中国对东盟出口增长约13%，明显快于进口增速，贸易顺差继续扩大。中国对东南亚出口集成电路、“新三样”和工业机器人增长较快，说明中国对东南亚出口正在从一般商品贸易进一步转向电子零部件、生产设备、绿色产品和智能制造装备等产业链配套产品。进口方面，中国自东南亚进口集中在机电设备、矿产品和资源加工品。投资方面，中国企业在新能源汽车、电池材料、光伏储能、数字基础设施和智能制造等领域加快本地化布局。 展望2026年，东南亚六国经济增速预计较2025年有所放缓，但整体仍处于全球增长较快区间。后续需关注中东冲突带来的能源价格波动，以及关税和汇率变化等风险。与此同时，中国—东盟自贸区3.0版进入核准和落地准备阶段，数字经济、绿色经济和供应链互联互通规则有望进一步降低区域合作制度成本。未来中国与东南亚经贸合作空间广阔，但合作模式应更加重视本地化生产、合规经营、区域市场开拓和产业链协同。 经济分析系列 一、东南亚宏观经济：外贸增速亮眼，经济表现分化 2025年，东南亚六国经济增长与外贸扩张形成相互支撑，但国别分化明显。从生产端看，电子周期回升和AI需求扩张带动相关制造业景气提升，越南和新加坡工业生产扩张较快，马来西亚和印尼保持温和增长，泰国和菲律宾相对偏弱；从消费端看，多数国家消费保持增长，但泰国和新加坡增速相对较低。外贸方面，尽管美国关税政策反复调整、原产地审查和供应链合规要求趋严，六国出口和进口仍分别增长12.8%和11.7%，均较2024年进一步提高。价格和金融环境方面，通胀普遍回落为货币政策宽松创造条件；汇率表现则明显分化，林吉特、泰铢和新加坡元兑美元升值，印尼卢比、菲律宾比索和越南盾贬值（表1）。 注：GDP增速以本币不变价衡量。GDP增速（2026E）中，新加坡采用新加坡金融管理局2026年6月专业预测者调查结果，其余五国采用经济合作与发展组织（OECD）2026年6月《经济展望》预测。其余指标均为2025年数据。利率为2025年末银行间同业拆借利率；汇率变化为2025年全年本币兑美元变化，正数表示升值，负数表示贬值。数据来源：CEIC，经济合作与发展组织，北大汇丰智库 展望2026年，根据经济合作与发展组织（OECD）2026年6月《经济展望》预测，全球经济增速预计由2025年的3.4%放缓至2026年的2.8%，而东南亚六国中除泰国外，其余经济体预计增速仍高于全球平均水平1。分国别看，越南（6.5%）虽从高位回落，但仍是六国中增长最快的经济体，主要受居民消费、公共投资和半导体相关出口支撑；印尼（4.7%）和马来西亚（4.2%）预计保持中速增长，内 需仍是主要支撑，但外需走弱、能源价格和金融市场波动可能形成扰动；新加坡（3.5%）作为成熟经济体仍保持相对较好增速，电子、金融服务和批发贸易仍有支撑2。相比之下，菲律宾（3.2%）和泰国（1.7%）增长压力更为明显，前者受能源价格、通胀、比索贬值和公共投资恢复偏慢影响，后者则受旅游和消费恢复不足、家庭债务压力以及出口和投资偏弱制约（表1）。 1.GDP增长：越南增长强劲，泰国表现偏弱 具体来看，2025年全年：（1）越南：GDP同比增长8.0%，创下近年高点，远超年初预期，主要得益于强劲制造业、FDI流入和出口表现。3（2）马来西亚：GDP同比增长5.2%，国内消费强劲延续，服务业为核心支撑，出口增长进一步拉动经济增长。4（3）印尼：GDP同比增长5.1%，较2024年小幅提高。家庭消费仍是主要支撑，投资和出口保持增长。5（4）新加坡：GDP同比增长5.0%，显著高于年初预期，增长主要由制造业、批发贸易和金融保险业贡献增长主要由制造业、批发贸易和金融保险业贡献，其中电子和生物医药制造对制造业增长形成支撑6。（5）菲律宾：GDP同比增长4.4%，低于政府目标（5.5%-6.5%），为疫情后最低增速。居民消费仍保持增长，但资本形成全年下降7。（6）泰国：GDP同比增长2.4%，在东南亚主要经济体中增速最低。私人消费和政府消费增速放缓，总投资由降转增，出口保持较快增长，但内需动能不足仍制约整体经济表现8（图1）。 经济分析系列 2.工业：电子链条驱动增长，越南、新加坡强劲扩张 2025年，工业生产方面，越南工业指数同比增长9.2%，其中汽车制造业、非金属矿物制品、橡胶和塑料制品、服装分别增长22.0%、16.2%、15.7%和13.2%9。新加坡工业指数同比增长8.7%，其中四季度制造业同比增长18.8%，较三季度5.3%的增速明显提高。电子和生物医药制造是主要拉动力，前者受AI相关半导体、服务器及服务器相关产品需求增长带动，后者主要受制药板块产出增长支撑10。相比之下，马来西亚和印尼工业生产温和增长，增速分别为3.6%和2.1%，其中马来西亚主要受出口导向型电子电气制造业支撑。菲律宾和泰国工业表现相对偏弱，菲律宾工业仅增长0.4%，泰国工业生产指数同比下降0.4%（图2）。 3.消费：多数国家增长保持在6%以上，泰国旅游承压 2025年，越南（10.9%）和印尼（7.3%）消费增长最强，主要受国内需求扩张和服务消费增长支撑，其中越南住宿餐饮、旅游服务和零售活动表现较好11。马来西亚（6.5%）消费保持稳健，主要得益于就业保持增长、失业率处于低位，对居民收入形成支撑12。菲律宾（6.3%）消费仍保持增长，但下半年动能有所减弱13。新加坡（4.5%）消费增速较2024年有所放缓。泰国（2.7%）消费表现最弱，主要受高基数、家庭债务压力、旅游恢复不及预期和居民购买力修复偏慢拖累（图3）。 从旅游业来看，2025年越南和印尼国际游客增长较快，马来西亚稳步增长，而泰国和菲律宾承压，新加坡整体平稳。越南全年接待国际游客约2120万人次，创历史新高，国际游客同比增长20.4%，其中中国游客大幅增长41.3%，成为六国中表现最突出的旅游市场，并超过泰国成为东南亚六国中中国游客数量最多的目的地。印尼国际游客增长10.8%，中国游客增长12.2%，巴厘岛等核心目的地持续贡献主要增量。马来西亚国际游客增长6.4%，中国游客增长20.6%，对华免签政策和积极的旅游推广活动有效带动了中国客源增加。相比之下，泰国旅游业明显承压。2025年泰国国际游客同比下降7.2%，其中中国游客大幅下降33.6%，成为拖累旅游业表现的关键因素。除区域目的地竞争加剧外，安全事件对中国游客信心造成较大冲击：年初中国演员在泰缅边境附近遭遇绑架事件后，赴泰旅游安全担忧显著上升，部分中国游客转向越南、马来西亚等替代目的地。菲律宾国际游客下降1.4%，中国游客下降14.7%，旅游表现同样偏弱。新加坡国际游客增长2.3%，中国游客基本持平（图4、图5）。 经济分析系列 4.价格：通胀普遍回落，生产端价格表现分化 2025年，东南亚六国通胀普遍回落。六国中，越南CPI同比上涨3.3%，较2024年的3.6%小幅下降，仍为区域内最高，但处于政策目标范围内14；印尼CPI上涨1.9%，低于2024年的2.3%，仍落在央行通胀目标区间，食品和能源价格总体可控；菲律宾CPI上涨1.7%，较2024年的3.2%明显下降，主要与大米价格下降和食品价格压力减轻有关15；马来西亚CPI上涨1.4%，新加坡CPI上涨0.9%，均处于低通胀区间，反映能源、食品和核心商品价格涨幅放缓。泰国CPI同比下降0.1%，为六国中唯一负增长，主要与能源价格走低以及食品价格偏弱有关16（图6）。 PPI方面，2025年，新加坡PPI涨幅最高，印尼和越南保持温和上涨，菲律宾基本平稳，马来西亚和泰国明显偏弱。新加坡PPI由2024年的-0.4%转为上涨3.9%，显示本地制造品价格整体回升，机械与运输设备、杂项制品等价格上涨对制造品价格回升形成支撑17。印尼（2.7%）和越南（2.5%）PPI保持正增长，说明制造业生产和内外需对工业品价格仍有支撑。相比之下，马来西亚和泰国PPI分别下降2.0%和2.2%，主要受能源、原材料和部分工业品价格走弱影响，生产端价格承压。菲律宾PPI小幅上涨0.5%，较2024年的-0.7%有所回升，但涨幅有限，显示制造业出厂价格整体温和（图7）。 经济分析系列 5.利率和汇率：利率政策宽松，马来西亚林吉特、泰铢升值，印尼卢比跌幅最大 2025年，东南亚六国利率整体下行，泰国、印尼和菲律宾利率政策宽松力度最大，马来西亚五年来首次降息，新加坡货币政策转向放松，越南市场利率年末明显上行。从利率水平看，新加坡由年初的2.6%降至年末的0.9%，泰国由2.3%降至1.4%，印尼由5.9%降至4.1%，菲律宾由5.9%降至4.7%，均较年初明显回落。政策层面，泰国央行年内多次降息，政策利率由2024年底的2.25%降至2025年底的1.25%，累计下调100个基点，主要应对经济放缓、通胀低迷和旅游不及预期。印尼央行2025年连续降息5次，年内累计下调125个基点至4.75%。菲律宾央行2025年多次降息，政策利率降至4.50%，为三年多以来低位。马来西亚央行在2025年7月将隔夜政策利率从3.00%下调至2.75%，这是2020年以来首次降息，主要是为应对全球贸易不确定性对出口导向型经济的冲击，降幅有限也反映其内需和经济基本面仍相对稳健。新加坡货币政策在2025年转向放松。越南则没有明显下调政策利率，再融资利率和贴现率维持在较低水平，但越南盾贬值压力、信贷投放和年末资金需求使市场利率阶段性上行（图8）。 汇率方面，2025年美元整体走弱，广义贸易加权美元指数全年约下跌8%，18对多数非美货币形成被动升值支撑。在这一背景下，东南亚六国汇率仍明显分化：马来西亚林吉特、泰铢和新加坡元兑美元升值，而印尼卢比、菲律宾比索和越南 盾在美元走弱背景下仍然贬值，反映各国基本面、资本流动、利差和外汇需求压力存在差异。具体来看，马来西亚林吉特升值11.9%，为六国中升幅最大，除美元走弱外，也与马来西亚经济基本面相对稳健、经常账户保持顺差以及央行维护外汇市场稳定有关19。泰铢升值7.8%，主要与出口带来的季节性资金流入，以及外资流入股票和债券市场有关20。新加坡元升值2.8%，升值幅度相对温和。相比之下，印尼卢比、菲律宾比索和越南盾分别贬值8.7%、5.5%和5.4%，其中印尼卢比跌幅最深，主要受财政扩张担忧、资本外流等影响21；越南盾贬值与美元利率仍高、国内货币政策相对宽松和出口竞争力考量有关，菲律宾比索贬值则受国际收支压力和经常账户逆差影响（图9）。 二、东南亚对外贸易 1.总体表现：外贸增速进一步提升，出口增长近13% 2025年，美国特朗普政府推出“对等关税”政策，对东南亚贸易环境和供应链布局产生重要影响。4月，美国一度宣布对东南亚多国征收较高关税，其中越南、柬埔寨、泰国和印尼等国税率明显偏高，引发区域出口企业和供应链调整压力。随后，经过多轮双边谈判，多数东南亚国家适用税率降至19%-20%左右，其中新加坡维持10%，越南为20%。在关税扰动背景下，东南亚六国外贸仍保持较快增 长，主要得益于全球电子周期回升、AI相关需求扩张、区域制造业承接能力提升以及供应链调整持续推进。2025年，东南亚六国出口和进口同比分别增长12.8%和11.7%，均较2024年进一步提高，显示区域制造业和外需仍具韧性。 分国别看，出口端多数国家实现两位数增长，其中越南（16.7%）、菲律宾（15.2%）、马来西亚（13.7%）、泰国（12.9%