关税风起云涌，东南亚潮头高歌——2025年上半年东南亚经贸简报

摘要 2025年上半年，全球贸易紧张、外部环境动荡，但东南亚六国经济增长表现相对强韧，内部需求、出口扩张和投资共同支撑经济增长。下半年，随着前期订单释放，区域贸易增速可能放缓，全球需求疲弱和地缘政治风险仍将制约增长，根据国际货币基金组织最新预测，2025年全球增速预计为3.2%，东盟经济增速预计为4.3%，仍位居全球前列。 美国关税预期及反复调整引发全球企业加速下单以规避潜在风险，东南亚六国进出口保持高增长。2025年8月初美国宣布的对等关税虽低于初案，但仍大幅推高东南亚出口成本，促使东南亚各国加快供应链本地化和市场多元化布局。对中国而言，这削弱了经东南亚转口美国的空间，同时推动中企加速区域内产能转移。 中国—东盟贸易持续提速，产业合作不断深化。中国企业在新能源与数字经济领域加快区域布局，推动产业链协作。随着中国—东盟自贸区3.0版谈判完成及RCEP规则落实，数字经济、绿色低碳、高端制造和基础设施互联互通等领域的政策便利和投资机会将进一步释放，助力区域经济一体化和供应链整合。 一、东南亚宏观经济：经济增速保持领先，通胀普遍回落 2025年上半年，全球贸易紧张局势加剧、外部环境持续动荡，但东南亚六国经济贸易表现较为出色，内部需求与政策宽松支撑经济增长。受美国关税预期及调整等影响，全球企业客户集中提前下单，推动东南亚贸易保持强劲增长。各国通胀普遍回落，利率政策趋于宽松，新加坡、泰国、菲律宾和印尼均不同程度降息。汇率走势总体坚挺（表1）。 展望2025年下半年，随着前期贸易订单集中释放，贸易增速预计趋缓，全球需求依然疲弱，地缘政治不确定性持续存在，东南亚六国经济增速预计将整体放缓，但仍处于全球较快增长区间。根据国际货币基金组织最新预测，2025年全球增速预计为3.2%，东盟经济增速预计为4.3%，越南（6.5%）、印尼（4.9%）、马来西亚（4.5%）与菲律宾（5.4%）依然有望保持领先（表1）。 注：GDP增速以本币不变价衡量。GDP增速（2025E）是根据IMF2025年10月发布的世界经济展望和2025年10月发布的亚太地区预测。工业生产除印尼为2025年一季度增速外，其余国家都为2025年上半年增速，消费、出口和进口均为2025年上半年增速。利率选取同业拆借利率指标。汇率变化，正数代表升值，负数代表贬值，是6月份与1月份比较。数据来源：CEIC，IMF，北大汇丰智库 1.GDP增长：区域整体表现亮眼，越南经济增速进一步上升 具体来看，2025年上半年：（1）越南：GDP同比增长7.5%，创下15年来上半年最快增速。工业、建筑业和服务业增长均超过8%，合计贡献了九成以上的整 体增量。（2）菲律宾：GDP同比增长5.4%，消费这一关键驱动力加速增长，同时出口扩张与财政支出加码进一步提振经济。（3）印尼：GDP同比增长5.0%，家庭消费依旧是最大贡献者，占GDP的54%以上，同时投资反弹（尤其是建筑业）推动整体增长。（4）马来西亚：GDP同比增长4.4%，国内消费延续强劲，服务业继续作为经济增长的核心支撑。（5）新加坡：GDP同比增长4.3%，主要由批发贸易、制造业、金融保险以及交通运输仓储业推动。而餐饮服务业则出现萎缩，部分原因是本地出境游人数持续增加。（6）泰国：GDP同比增长3.0%，出口、私人投资及工业生产持续扩张是主要动力，但与旅游相关的服务业表现偏弱。 2.工业：越南与新加坡领跑，印尼工业动能不足 2025年上半年，工业生产方面，越南工业指数同比增长10.2%，高于2024年的9.5%，主要受电子产品、服装和鞋类等出口行业快速增长以及外资持续流入的推动。新加坡工业指数上半年增长5.0%，高于2024年的3.8%，主要得益于电子产品产量增加及全球半导体需求保持强劲。马来西亚工业增速放缓至2.2%，低于2024年的3.7%，出口导向型电子电气制造业增长稳健，但国内导向型行业如汽车产量下降对整体增速形成拖累。印尼工业动能不足，2025年一季度工业指数同比下降0.4%。泰国2025年上半年工业生产指数同比略微下降0.1%，比2024年的-1.3%有所好转，计算机和橡胶制品等主要出口导向型行业支撑增长。菲律宾工业 经济分析系列 2025年上半年有所改善，同比增长1.7%，主要是食品生产部门的强劲表现推动增长（图2）。东南亚整体工业生产高度依赖电子与半导体链条，显示区域制造业外向特征明显；若美国继续加征关税，可能削弱相关行业增长弹性。 基期分别为：新加坡2019年=100，马来西亚2015年=100，泰国2021年=100，印度尼西亚2010年=100，越南2015年=100，菲律宾2018年=100数据来源：CEIC，北大汇丰智库 3.消费：越南、菲律宾增长强劲，泰国偏弱 2025年上半年，越南（8.0%）、菲律宾（7.3%）消费增长强劲。越南国内消费者和国际游客日益增长的需求，以及政府的经济发展战略推动，极大地促进了消费的扩张。菲律宾低通胀环境加上低失业率可以为强劲的私人消费提供支持。印尼和马来西亚消费增速分别为6.6%和6.2%，内需保持稳健。新加坡消费增速有所下降，由于国内劳动力条件恶化以及当地人进行海外购物。泰国消费增速持续下降，主要原因包括去年基数较高、旅游也增长乏力（图3）。 从旅游业来看，2025年上半年，越南与印尼国际游客增速居前，分别增长20.8%、12.6%；泰国仍是游客最多的国家，2025年上半年接待国际游客约1669万人次，但同比下降约4.7%，其中来自中国的游客数量尤其显著下滑，中国游客数量同比下降34.1%。2025年上半年，中国赴泰游客数量为227万人次，仅为2019年疫情前水平的40%，占泰国国际游客总数比例下降至14%（2024年为19%）。这一下降受到年初中国演员王星被绑架事件引发的安全担忧的影响。相比之下，越南与马来西亚的中国游客已经超过或快速接近2019年同期水平，其旅游业恢复更为稳健（图5）。目前影响泰国旅游业的主要问题是安全担忧和网络负面情绪，泰国已采取多项措施应对当前挑战：推出“Trusted Thailand”安全认证标识，1试图提升全球游客对泰国旅游环境的信心；同时，泰国旅游局计划向政府申请35亿泰铢（1.085亿美元）的预算，以振兴国内和国际旅游业。2 经济分析系列 4.价格：通胀进一步放缓，马来西亚和泰国PPI负增长 2025年上半年，东南亚六国通胀进一步放缓，全球能源价格下降、粮食供应改善是主要原因。具体来看，新加坡CPI同比仅为0.9%，显著低于2024年上半年的3.0%，反映食品与能源价格压力明显缓解。马来西亚上半年CPI同比为1.4%，较去年同期的1.8%有所下降，显示物价温和稳定。泰国CPI同比仅0.37%，几乎接近零，部分月份甚至录得负增长，主要受能源与交通成本下行和政府补贴影响。印尼CPI同比为1.2%，较2024年同期的2.8%明显回落，尽管二季度有所反弹，但 整体通胀压力温和。越南CPI同比为3.3%，虽低于去年同期的4.1%，但仍是区域内相对较高的水平，主要受食品和住房成本推动。菲律宾CPI同比为1.8%，相比2024年同期的3.6%大幅下降，食品价格回落和供给改善是主要原因（图6）。 2025年上半年，东南亚六国PPI走势分化。新加坡、印尼和越南同比均为正增长，其中新加坡PPI同比小幅上升至3.2%，制造业和出口相关环节价格回暖；印尼由去年同期的负值转为增长2.7%，主要受能源和矿产价格企稳以及内需回升推动；越南则从0.3%升至2.0%，显示工业活动与出口需求改善。相比之下，马来西亚和泰国PPI由正转负，反映制造业利润压缩。马来西亚同比下降约2.0%，受成品油与电子制造价格走弱影响；泰国同样下降至-2.0%，显示出口需求疲软与原材料价格下行对工业价格形成压力。菲律宾则在低位徘徊，PPI同比略升至0.3%，虽有所改善但整体增长乏力（图7）。 5.利率和汇率：利率政策宽松，汇率兑美元整体升值 2025年上半年，新加坡央行于1月首次放松货币政策，这是自2020年以来首次此类调整，利率从年初的2.63%降至6月的1.56%。泰国也逐步宽松，从年初的2.25%降至6月的1.75%，以缓解经济增长放缓压力。菲律宾今年以来两次宣布降息，利率自年初的5.90%下调至6月的5.51%，但仍属区域内高位。印尼同样在此期间宣布两次降息，但由于其长期关注资本流动和汇率稳定，即便调整后利率仍高达5.38%左右。相较之下，马来西亚与越南在上半年维持政策利率稳定（马来西亚利率保持在3.5%–3.7%区间，越南在3%–4%附近），以兼顾增长和货币稳定（图8）。 汇率方面，2025年上半年，受美元指数大幅下跌10.8%的影响，东南亚主要货币整体呈现升值态势。但整体来看，其升值幅度普遍小于美元指数的贬值幅度，各国或有意避免过度升值以保持出口竞争力。截至2025年6月30日，与年初相比，增幅最大的是菲律宾比索，兑美元升值8.7%，得益于强劲的汇款流入与宏观基本面稳健。新加坡由于其金融稳定性和经济韧性被视为区域内的“避风港”，新加坡元升值6.2%。马来西亚林吉特升值5.8%，在国内消费和外需支撑下保持稳健。泰铢升值4.9%，整体呈区间波动。相比之下，印尼卢比小幅贬值0.5%。越南盾则下跌2.9%，或许是为了在外部需求不确定性和潜在关税风险下保持出口竞争 力（图9）。 二、东南亚对外贸易 1.总体表现：东南亚贸易增速进一步攀升 2025年上半年，东南亚六国出口和进口同比分别上涨11.8%、10.7%，显著高于2024年全年增速（出口6.8%、进口9.5%）。年初，美国关税威胁引发全球企业加速下单以规避潜在风险；4月2日美国宣布征收高额对等关税后，又于4月9日宣布暂停实施90天，进一步刺激第二季度订单集中释放，推动短期贸易增速攀升。 分国别看，2025年上半年，泰国、越南、菲律宾和马来西亚的出口增速均超过了12%，其中泰国出口增速最高，达到15.0%。进口方面，越南（17.9%）、马来西亚（14.4%）、泰国（11.6%）进口增速均超过两位数。菲律宾、新加坡和印尼进口增速在6%左右（图10）。 经济分析系列 从出口市场看，东南亚六国上半年对美国、中国、日本等主要贸易伙伴的出口普遍增长。其中，对美国出口增长最为强劲，一季度同比增速达25.3%，二季度进一步升至32.7%（图11）。这一走势主要源于企业为应对潜在高额关税所进行的“抢出口”与提前备货。8月初，特朗普政府在多轮谈判与调整后正式启动“对等关税”政策。与4月初的原始方案相比，最终关税水平有所下降，但整体仍处于历史高位，范围在10%–20%之间。其中，越南和泰国的关税分别为20%和19%，马来西亚、印尼和菲律宾约为19%，新加坡则维持最低税率10%（表2）。 各国普遍向美国作出一定让步，包括放宽市场准入、削减非关税壁垒、承诺扩大美国产品进口，并在知识产权保护、行政透明度及原产地规则方面接受美方要求。越南在此基础上进一步开放金融、电信等领域市场，并增加对美农产品、能源及高端设备的进口，以换取部分出口产品的关税减免。美国同时对涉嫌“转运”的商品（尤其是中国制造经越南出口）加征40%的惩罚性关税。 整体来看，最终关税水平虽然低于最初方案，但依然高于美国在开始关税战之前对东南亚六国的普遍关税水平。关税战前，美国对东南亚六国的工业品普遍征收0–5%的关税，部分农产品和轻工业产品关税为10%–30%，新加坡几乎没有关税，菲律宾、马来西亚和印度尼西亚对部分产品享受零关税优惠。因此，关税调整仍然显著推高了东南亚出口成本，迫使各国加快供应链本地化和市场多元化布局，以降低对美国市场的依赖。对于中国而言，美国关税政策不仅削弱了中国产品经东南亚 “绕道”进入美国的空间，也在一定程度上推动中国企业向区域内加速转移产能，从而进一步强化与东盟国家的产业合作。 2.2025年上半年贸易新动向 1)新加坡：机器运输设备贸易高增长，矿物燃料贸易持续下降 2025年上半年，新加坡出口进一