中国银行业周报：LPR持平、MLF加大展期、LGFV监管及更高的利润率能力

每周回顾：LPR稳定，MLF续作增多，LGFF监管加强，以及更高的保证金容忍度 行业概览 行业表现 2026年7月27日 H股银行板块上涨4.3%（对比恒生指数+1.6%）。中行（+5.9%）表现优于，而重庆农商行（+0.5%）表现逊于。板块市净率：0.54倍，市盈率：5.8倍，股息率：5.3%。A股银行板块上涨2.2%（对比沪深300+2.7%），其中农业银行（+4.2%）领涨，重庆农商行（-1.5%）落后。板块市净率：0.65倍，市盈率：7.0倍，股息率：4.5%。南向投资者净买入农业银行，净卖出中行，在在华银行中最多。 中国银行-跨国公司 每周市场回顾 宏观：证监会和发改委召开会议，支持稳定资本市场和促进私营部门发展，同时国务院呼吁为灵活就业人员建立新的社会保障模式，并为农民工提供更好的住房支持。7月LPR保持不变。6月财政收入同比增长8.7%，财政支出恢复增长。青年失业率（不含学生）环比有所缓解，降至14.9%，但仍高于去年同期水平。中国消费者以旧换新补贴计划动力减弱，家电和汽车需求疲软。中国还加强了对LGFV融资的监管，针对运营权货币化中的估值风险，并提高专项债效率以缓解地方债务压力。监管机构指出资产管理产品快速增长，并表示将遏制削弱货币政策传导力的行为。流动性：央行宣布开展5000亿元人民币MLF操作，这是连续第三个月规模扩大。外汇：SAFE表示将尽快寻求发行新一轮QDII额度，并进一步推进资本账户开放。上半年出口商外汇套保需求激增，套保比例升至35.3%，同时银行外汇结算和销售同比增长24%。金融：银行业监管保持严格，7月初银行收到超过7000万元的罚款，信贷违规仍然是重点关注的领域。消费金融ABS发行上半年达到4000亿元，但在监管趋严下增速放缓。华兴和养老产品继续扩张，而DR基准贷款的推出预示着贷款定价可能不再完全依赖LPR。民营银行加速削减线上贷款合作方，距离贷款中介规则生效已超过九个月。浙江城市和农村商业银行将存款利率上限下调5个基点，但分析师表示这并不预示着更广泛的降息。A股：市场稳定措施加速，证监会承诺维持市场稳定运行，中央国企和上市公司宣布回购股份和增持，国有背景ETF资金流入达到8500亿元。中国人寿也增加了股权配置，主要券商提高融资融券额度，可能释放近10000亿元额外资金。房地产：超过20个地区推出新的住房补贴，从普遍性激励转向更具针对性的支持。深圳地铁增加借款以支持万科债务展期。香港：美国结束了一些对港制裁，但未恢复香港特殊贸易地位。港交所正考虑延长股市交易时间。香港首批合规稳定币可能在7月推出。公司新闻：BOHZ配售计划到期，BONJ股东增持股份，CQRB上半年利润同比增长6.1%，SPDB上半年存款/贷款增长5%/3%，中银证券否认不良贷款消息。 韩文清，CFA美林证券（香港）研究分析师 +852 3508 5032 wenqing.han@bofa.com 吴薇妮美林证券（香港）研究分析师 +852 3508 3058 winnie.wu@bofa.com 徐佳敏美林证券（香港）研究分析师 +852 3508 8165 emma.xu@bofa.com 证监会：中国证券监督管理委员会发改委：国家发展和改革委员会LPR：贷款市场报价利率LGFV：地方政府融资平台央行：中国人民银行MLF：中期借贷便利外汇局：国家外汇管理局QDII：合格境内机构投资者WMP：理财子公司DR：存款类金融机构回购利率国企：国有企业ETF：交易所交易基金港交所：香港交易所报告末尾另附缩略语表 受雇于BofAS的非美国附属机构，且根据FINRA规则未注册/未获得研究分析师资格。有关在特定司法管辖区中，负责此处信息的某些BofA证券实体的信息，请参阅“其他重要披露”。BofA证券与其研究报告所涵盖的发行人进行并寻求进行业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。请参阅第12至14页的重要披露。12998819 表现与估值 图1：中/港银行：价格表现与12个月远期估值 中资银行H股/A股/香港银行中，CCB/ABC-A/BOCHK表现优于，而CQRB/CQRB-A/StanChart表现逊于，分别。 中国太平/中国太平洋-A/中国证券/国泰君安证券-A/启富科技表现优于，而友邦保险/新华人寿-A/招商证券/中国证券-A/东财表现逊于。 图3：H股银行平均股价处于长期区间的高端（目前为145%，最高为150%） A-H股溢价 A-H股溢价数据（针对双重上市银行）附件5：我们覆盖的银行A-H股溢价率周环比波动-6.5个百分点至+0.9个百分点。 股通控股有限公司 上海/深圳-港股通控股有限公司图6：本周，南向投资者买入ABC，卖出CEB。 相对估值 相对市净率：工商银行高于建设银行第七项证据：中国保险集团（ICBC）和中国建设银行（CCB）在历史上一直进行密切的相互交易。 相对市净率：工商银行（过去12个月）高于建设银行第八项证据：人保财险的保费对产险公司的溢价已从6.3%收窄至4.7%（按周） 彭博社，截至7月24日，此处股价不调整股息。美国银行全球研究 彭博社，截至7月24日，此处股价不调整股息。美国银行全球研究 彭博社，截至7月24日，此处股价不调整股息。美国银行全球研究 彭博社，截至7月24日，此处股价不调整股息。美国银行全球研究 第11项证据：BOC的市净率比ABC低12%，比BoComm高4%。 第12项证据：BOC对ABC的折扣收窄，BoComm对WoW的溢价收窄 彭博社，截至7月24日，此处股价不调整股息。美国银行全球研究 截至7月24日，彭博社数据显示，该股股价未调整股息。美国银行全球研究 第18项证据：BONB相对于CMB-A和PAB的溢价均收窄，导致WoW相对市净率下降：BONB相对于CMB-A及PAB的溢价（LTM） 展品20：CMB相对于CCB的市盈率溢价收窄，而PSBC的市盈率溢价扩大 相对市盈率：中行相较于建行及工行的溢价（近一年） 彭博社，截至7月24日，此处股价不调整股息。美国银行全球研究 截至7月24日，彭博社数据显示，该股股价未调整股息。美国银行全球研究 彭博社，截至7月24日，此处股价不调整股息。美国银行全球研究 利率与非公司债务 附件23：主要政策利率保持不变 WoW 主要政策利率（%） 附件25：7月13日至7月19日期间的总发行量为5460亿元人民币按银行类型分列的每周非传染性疾病总发行量（人民币十亿） 附件26：非传染性疾病规模从17.9万亿元降至17.6万亿元（按周计算）每周非传染性疾病净发行额及未偿付规模（人民币十亿） 附件28：AA+/AA级非金融企业债务融资工具与AAA级信用利差周度保持稳定 附件27：1个月至1年期限的AAA级非公司债收益率波动范围为-1个基点到1个基点。 信用利差，相对于AAA级非保本理财产品（基点） 数据来源：CEIC，截至2023年7月23日，*NCD：协商存款证20日1月 21日1月 22日1月 23日1月24日1月 25日1月 26日1月 可转换债券追踪器 附件29：CSRB接近强制CB转换价格股价与可转换债券强制转换价格 平安在H股银行的持股 平安资产管理收购H股银行第30号证据：平安资产管理于2026年6月30日收购了ABC和CMB。 第30号证据：平安资产管理公司在2026年6月30日收购了ABC和CMB。 除息日程表 第32项证据：中国银行除息日程表ABC公司和ICBC公司的除息日期今年随资本注入计划的调整而提前了。 第32项证据：中国银行除息日程表 ABC公司和ICBC公司的除息日期今年随资本注入计划的调整而提前了。 银行缩写ABC：中国农业银行 BOC：中国银行BoComm：交通银行CCB：中国建设银行ICBC：中国工商银行PSBC：中国邮政储蓄银行CEB：招商银行CMB：中国 Merchants 银行CNCB：中信银行MSB：中国民生银行CIB：兴业银行SPDB：上海浦东发展银行PAB：平安银行BOCD：成都银行BOHZ：杭州银行BOJS：江苏银行BONB：宁波银行BONJ：南京银行BOSZ：苏州银行CQRB：重庆农村商业银行CSRB：常熟农村商业银行SHRB：上海农村商业银行BEA：东亚银行BOCHK：中国银行（香港）有限公司StanChart：渣打银行 披露 重要披露 基本面分析意见关键：意见包含波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全）。收入评级（INCOME RATINGS）包括由单一分析师覆盖的股票，或两位或多位分析师共享相同行业、部门、覆盖集群区域或其他分类的股票。股票的覆盖集群包含在最新一份提及该股票的BofA全球研究报告中，9-不支付现金股息。 美国银行全球研究部人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司的整体盈利能力，包括其投资银行业务产生的利润。负责本报告的分析师的薪酬也可能基于多种因素，其中包括与该分析师负责的证券或金融工具类别相关的美国银行销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。根据美国银行全球研究部的政策，研究分析师不得就此类考察向发行人收取费用或报销差旅费。 价格仅供参考，仅用于信息目的。除非报告中另有说明，对于任何与股票相关的建议，所参考的价格是指报告日前闭市时该证券的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所参考的价格是指报告日及时间的交易价格，且对于债务证券（包括股票优先级和CDS），价格是指报告日及时间的参考价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告中任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在考虑本报告中的信息以作出任何投资决策，或对其内容进行必要的解释时，应寻求其独立财务顾问的建议。 "美银证券"包括美银证券公司（"美银证券"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美银证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美银证券"是美银全球研究的一个全球品牌。 花旗证券及附属研究报告分发有关非美国附属机构的信息：BofAS和/或美林证券、皮尔逊、芬纳和史密斯公司（“MLPF&S”）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的信息（简称：法定名称，监管机构）： 美林证券（南非）：美林证券南非私人有限公司，受金融行业行为管理局监管；MLI（英国）：美林国际，受金融行为管理局（FCA）和审慎监管局（PRA）监管； BofASE（法国）：美银证券欧洲股份有限公司，受欧洲银行管理局（ACPR）授权，并受ACPR和金融市场管理局（AMF）监管。美银证券欧洲股份有限公司（“BofAS E”）注册地址为法国巴黎75008拉博埃蒂街51号，注册号为842 602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》，BofASE是一家受欧洲中央银行和ACPR授权并监管的信贷和投资机构，并受ACPR和AMF监管；美银欧洲（米兰）：美国银行欧洲指定活动公司，米兰金融市场管理局监管；BofASE的股本信息可在www.bofaml.com/BofASEdisclaimer分支机构找到，受意大利银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美银欧洲（法兰 克福）：美国银行欧洲指定活动公司，法兰克福分支机构，受德国联邦金融监管局、ECB和CBI监管；美银欧洲（苏黎世）：美国银行欧洲指