中国银行业 – 1年期LPR下调5个基点的影响

2021年12月21日招商国际证券|股票研究|行业更新中国银行业Secto rImplic比例削减在1年LPR ns 5个基点跑赢大盘(维护)行业重新评级驱动因素仍然是对资产质量改善的预期。.MP3降息符合要求，对银行的影响有限’收益。部门的交易在历史底部（2022年市盈率的0.4倍），我们认为一些银行的余额强劲床单变得有吸引力。保持银行业和我们的顶级表现选择为邮政（1658港元，买入），目标价为7.20港元。中国银行业埃里克•王(852) 3900 0892ericwang@cmbi.com.hk吉吉,CFA(852) 3916 3739gigichen@cmbi.com.hk 2021年12月20日，1年期LPR下跌5个基点至3.80%，5年期LPR保持不变在4.65%。这是自 2020 年 4 月以来的首次 LPR 削减。削减存款准备金率后，监管机构通过降低1年期LPR继续降低借贷成本。不变的 5 年 LPR显示了央行的态度没有反射镜加强住宅(房住不炒).股票了TP 释放借款人的融资成本的压力。存款准备金率的下调将创建市场上更多的贷款供应和LPR的削减将降低融资成本借款。正如中国人民银行在2021年12月6日评论的那样，将释放50个基点的降准1.2万亿元长期基金，帮助金融机构节省150亿元人民币每年的资金成本。同时，中国人民银行要求银行转账150亿元人民币为借款人节省了成本，特别是中小企业借款人。股票评级Ups ide(信用证)7.21658港元939港元买买28%20%9%6.339.349.042.8600000 CH601299 CH3618港元持有买27%6%持有持有买 在我们看来,对银行的影响的收益是相当有限的。由于抵押贷款部分长期贷款与5年期LPR挂钩，这些贷款不会受 1 年期 LPR 削减的影响。正如我们假设普通贷款的15%是挂钩的与5 -年LPR,贷款的影响12月20的LPR削减将1304.4亿元人民币。根据我们的估计，明年将重新定价总贷款的33%，FY22E银行净利息收入将下降220亿元人民币，为前的0.7%——税收利润。从长远来看，在所有受影响的贷款重新定价后，净额利息收入将下降650亿元人民币，占税前利润的2.2%。实际上，由于前次降准（2021年12月15日生效）将帮助银行节省150亿元人民币融资成本，当前LPR和降准仅导致净降70亿元对银行的NII pre总数的0.24%——税收利润。毕竟,从长远来看1年期LPR挂钩贷款已重新定价，银行将净跌幅500亿元人民币，占其税前利润总额的1.7%。2022年，我们预计如果经济复苏低迷，则进行更多的LPR下调和MLF降息。8.327.0777%601577 CH601658.上海601939.上海601077.上海34%20%-6%买持有3.6来源:CMBIS估计 估值/ ris ks的关键。我们的首选是邮政（1658 HK，买入），基于GGM。目标价为7.20港元，即2021年市盈率0.86倍及2022年市盈率0.79倍。在过去三年，邮储银行（H）的交易价格为0.71倍22财年市盈率，而目前交易价格为0.62倍市净率，低于历史平均值（0.64倍市净率）的-1SD。因此，我们认为大多数底片定价。估值表Mkt帽老鼠,荷兰国际集团(ING)买买关闭价格的名字股票行情自动收录器TP (LC)上行P / EP / B收益率最近的报告：1。中国银行业开始–寻找避风港–12月9日2021PSBC建行1658港元939港元5351,344253102305.645.298.587.142.657.817.206.339.349.042.808.3228%20%9%6.84.44.85.22.54.10.90.50.50.66.10%8.55%6.25%6.91%上海浦东发展银行波什CQRCB中行600000 CH601299 CH3618港元持有买27%6%持有持有0.2 12.75%0.6 6.41%601577 CH327%资料来源：CMBIS基于2022年收益的估计。收盘价 @ 12 月 20 日，Mkt 上限 （十亿信用证）请阅读最后一页的分析师认证和重要披露更多的报道FROMBLOOMBERG: RESP CMBR < >或http://www.cmbi.com.hk1 2021年12月21日Fo cus图表图1:LPR变化图2:市场贷款利率(%)(%)5.0%9.0%8.5%8.0%7.5%7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.5%4.0%3.5%4.0%2019-08-012020-04-011年LPR2020-12-01时间埋葬LPR2021-08-012008-12 2011-02 2013-04 2015-06 2017-08 2019-10总体贷款利率普通贷款利率抵押贷款利率资料来源:中国人民银行资料来源:中国人民银行图3:估计租借影响(bn)元估计估计影响贷款%的总贷款(2022年)影响贷款作为%的总贷款(长术语)估计1年LPR有关贷款总计贷款莫rtgage其他贷款191,55838,100153,458130,44022.47%68.09%资料来源:中国人民银行,CMBIS估计图4:估计NII影响长期NII长期NII2022项NII chg %的税前利润2022年NII chgchg的%税前利润-2.2%chg(22)(65)-0.7%资料来源:CBIRC CMBIS估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2 2021年12月21日说秘密地乌雷斯& Dis的申请者分析师认证对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的研究分析师证明，就证券而言或分析师在本报告中涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券的个人观点或发行人;（2）他或她的薪酬的任何部分都与该分析师表达的具体观点直接或间接相关在这个报告。此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券发出的操守准则）均不及期货事务监察委员会） （1） 在刊发日期前30个历日内曾买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票的本报告;（2） 于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3）服务担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级人员;及 （4） 在香港上市公司中拥有任何财务利益这份报告。招商证券或其联属公司于过去12个月内与本报告所涵盖的发行人有投资银行关系。招商银行评级买持有出售：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票：未来12个月潜在损失超过10%的股票:股票不是由CMBIS评级不评价跑赢大盘“与大盘持平”上调至“强于大盘表现不佳：预计未来12个月行业表现将超过相关大盘基准：预计行业在未来12个月内的表现将符合相关的大盘基准：预计未来12个月行业表现将逊于相关大盘基准招商银行国际证券有限公司地址:香港花园道3号冠君大厦45楼 电话：（852） 3900 0888 传真：（852） 3900 0800招银国际证券有限公司（「招银国际证券」）是招银国际金融有限公司的全资附属公司(一个全资子公司中国招商银行)重要的信息披露任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。中银科技不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过往表现并不代表未来表现，实际事件可能与报告。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其对相关资产或其他可变市场因素的表现。CMBIS建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以做出自己的投资决定。本报告或此处包含的任何信息由CMBIS编制，仅用于向CMBIS的客户提供信息或其分发给的附属公司。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何权益的要约或招揽证券或进行任何交易。招商证券及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不得对因依赖本报告所载资料而招致的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何人使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIS已尽其所能确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIS提供“按原样”提供的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIS可能会发行其他信息和/或结论与本报告不同的出版物。这些出版物反映了不同的假设、观点和分析编译时的方法。招商证券可能作出与以下建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场：这份报告。招商证券可能为自己及/或持有本报告所述公司的仓位、做市或担任委托人或从事证券交易不时代表其客户。投资者应假设CMBIS确实或寻求与以下机构建立投资银行或其他业务关系本报告中的公司。因此，收件人应意识到CMBIS可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性招商生物不会就此承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，本出版物可能不是未经CMBIS事先书面同意，出于任何目的全部或部分复制，转载，出售，重新分发或出版。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。对于本文档在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合2000年金融服务和市场法（金融促进）命令2005第19（5）条的人士（经不时修订）（“命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司anies UnincorporatedAssociations,等），未经CMBIS事先书面同意，不得提供给任何其他人。对于本文档在美国的收件人C MBIS并非美国注册经纪交易商。因此，CMBIS不受美国关于研究报告编制和研究分析师的独立性。对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师未注册或不符合研究资格金融业监管局（“FINRA”）分析师。安娜lyst 不受 FINRA 规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告拟在美国分发仅向“主要美国机构投资者”（根据美国《1934年证券交易法》（经修订）第15a-6条的定义，不得提供给任何其他机构投资者美国人。收到本报告副本的每位主要美国机构投资者均声明并同意其不得向任何其他人分发或提供此报告。本报告的任何美国接收者希望根据该信息进行任何买卖证券的交易本报告中提供的应仅通过美国注册的经纪自营商进行。在新加坡接受这个文档本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D），豁免财务顾问根据新加坡《财务顾问法》（第110章）定义，并由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以分发产生的报告由其各自的外国实体、关联公司或其他外国研究机构根据财务顾问条例 32C 下的安排提供法规。报告在新加坡分发给非合格投资者、专家投资者或机构投资者（如定义）的人在新加坡《证券及期货法》（第289章）中，CMBISG仅对向该等人士报告的内容承担法律责任。法律要求的范围。新加坡收件人应致电+65 6350 4400与CMBISG联系，了解由报告引起或与报告有关的事项。请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3