请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业点评报告2021年12月21日降息落地，影响几何？——央行下调1年期LPR点评事件中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.8%，5年期以上LPR为4.65%。自2020年4月20日央行将1年期LPR、5年期LPR分别下调20BP、10BP后，1年期LPR报价迎来近20个月的首次下调，下调幅度为5BP，5年期LPR报价则维持不变。点评“宽货币”预期渐次兑现，流动性释放节奏加快。由于LPR报价是在MLF利率基础上浮动加点的形式得出，而央行本月15日公布的MLF利率仍然不变，因此可初步推断本次LPR下降来自于各大报价银行浮动加点的压降，压降原因主要有两点：一方面，今年6月存款利率自律上限从倍数改为加点形式，有效压降了银行负债成本，从而为贷款利率的下调留出空间；另一方面，社融等经济指标边际持续承压，政策上的“宽货币”迫切性凸显。结合12月15日降准措施来看，流动性释放预期逐步兑现，将有利于提振明年宏观经济预期。“稳字当头、稳中求进”方针前提下，参照近年政策节奏，预计明年上半年仍存在降准、降息可能。企业信贷需求有望提振，房市维稳基调仍然不变。今年11月，社融增量结构上呈现表内融资走弱、债券融资托底的趋势，银行仍需通过票据贴现“冲量”，企业端短期及中长期贷款需求均有待提升。本月16日央行召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会上，明确要求“货币信贷和社会融资规模合理增长，信贷结构进一步优化”。本次下调主要针对1年期LPR，企业融资成本将进一步下降，企业端贷款需求直接受益，从而有望优化社融结构，为实体经济复苏注入新动能。5年期LPR并未调整，说明政策仍然严控房地产贷款，坚持“房住不炒”基调不放松，而对于中小微企业、绿色信贷等重点领域，多重货币政策利好一齐释放，从而实现信贷总量与信贷结构的“两手抓”。回顾历史，经济改善确定性走强，将助推银行估值修复。净息差上，因本月15日的降准为金融机构降低了每年约150亿元的资金成本，与降息带来的资产收益率下行形成有力对冲，因此综合来看，此次降息动作对银行净息差影响有限。历史行情上，央行曾于2012年6月和7月两次降息，随后各项经济指标改善，经济全面见底复苏迹象明显，2012年9月26日至2013年2月4日，银行（申万）涨幅为58.96%（同期沪深300涨幅为25.77%），银行板块迎来“高光时刻”。此次降准+降息的政策组合拳透露出政策发力已十分明确，随着经济回暖趋势显现，银行估值修复的逻辑也将愈加通顺。投资建议四季度以来，降准、碳减排工具和降息等一系列政策组合拳引导“宽货币”向“宽信用”传导，经济托底力度加大的同时，信贷需求预期回暖，银行板块目前处于宽松政策+估值底部+资产质量向好的三重利好中。具备小微贷款、绿色信贷等优势的银行有望突破重围；以财富管理、综合金融等轻型业务穿越周期的银行有望焕发生机。因此，我们建议关注银行板块的结构性机会，如小微贷款和绿色信贷突出、零售业务领先的优质股份行，以及深耕区域经济、资本充裕的特色城商行。风险提示新冠疫情反复；经济增速下行超预期；政策落地不及预期等。评级推荐（维持）报告作者作者姓名王刚资格证书S1710521010003电子邮箱wangg@easec.com.cn联系人张晓辉电子邮箱zhangxh@easec.com.cn股价走势相关研究《“总量稳，结构进”，银行信贷有望量价齐升》2021.12.20《理财产品数据周度跟踪_理财产品流动性新规落地，设5个月过渡期_202111220》2021.12.20《社融筑底回升，居民中长期贷款持续回暖》2021.12.13《理财产品数据周度跟踪_交银理财推出旗下首款ESG理财产品_202111213》2021.12.13《中银理财发行第二只“专精特新”主题产品_银行理财产品月度跟踪20211206》2021.12.07行业研究·银行·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2银行特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍王刚，东亚前海证券研究所家电组组长。复旦大学经济学硕士。2018年加入东亚前海证券，擅长基本面研究和行业趋势跟踪。投资评级说明东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深300指数。东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深300指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 请仔细阅读报告尾页的免责声明3银行免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断，东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接，东亚前海证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。东亚前海证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。除非另有说明，所有本报告的版权属于东亚前海证券。未经东亚前海证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为东亚前海证券的商标、服务标识及标记。东亚前海证券版权所有并保留一切权利。机构销售通讯录地区联系人联系电话邮箱北京地区林泽娜15622207263linzn716@easec.com.cn上海地区朱虹15201727233zhuh731@easec.com.cn广深地区刘海华13710051355liuhh717@easec.com.cn联系我们东亚前海证券有限责任公司研究所北京地区：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦A座二层上海地区：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号27楼广深地区：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场第一座第23层邮编：100086邮编：200120邮编：518046公司网址：http://www.easec.com.cn/