天风固收：30年国债行情是交易盘独角戏

一、核心要点

1. 30年国债上周收益率累计下行5-6个基点，为近期较大行情，被定性为交易盘主导的独角戏。
2. 资金面平稳宽松，7月税期后资金扰动小，D2001、D2007价格在1.35-1.40区间，大行融出规模整体平稳。
3. 基本面方面，国内数据真空期，关注政治局会议；海外油价上涨，美联储7月加息预期升至40%，油价破100美元削弱后续降息逻辑。
4. 机构行为显示，交易盘情绪升温，基金、券商、私募参与超长债买入，中长期国债久期处于历史高位；配置盘（大行、中小行、保险）净卖出超长债。

二、投资线索

1. 交易盘买入超长债原因：前期交易约束淡化，流动性宽松预期平复，数据、供给真空期提供交易窗口，久期收益压力下需布局。
2. 配置盘暂不参与原因：关注点位相对水平，距配置心理位（2.25-2.26%）仍有差距；配置节奏跟随供给，三季度后半段供给高峰前无进场动力；配置机构已有一定配置量，季末才是常规配置时点。
3. 30年国债活跃券更替：26特2已被替代，26特4尚未确立唯一活跃券地位，8月5日26特4最后一期发行、8月14日26特6首发，8月中旬或成关键节点。

三、风险与关注

1. 央行逆回购工具使用调整：本月隔夜逆回购操作增至4次，虽保障资金平稳，但抹平跨期资金收益，对依赖流动性季节性特征交易的机构偏中性偏紧。
2. 政治局会议预期：市场对会议宽松政策预期较高，但历届政治局会议通稿鲜少直接宣布降准降息，需警惕预期过高导致的会议后收益率止盈风险，不宜过度乐观。