货基季报点评2026Q2：收益下降规模增长放缓，比价效应依然是主导

收益下降规模增长放缓，比价效应依然是主导——货基季报点评 2026Q2 二季度货币基金规模增速放缓，数量持平。2026年二季度货币基金资产净值达15.62万亿元，较上季度仅小幅增加397亿元，同比增速降至个位数水平，为9.92%，同比明显少增，同比少增8649亿元，货基收益率下降或是规模增速放缓的主要原因。2026年上半年来看，一季度在银行存款利率下行，以及权益和债券市场波动加大、资金避险需求上升的影响下，货币基金规模实现大幅增长，同比增速高达17.1%，为2025年以来最高值，二季度增速有所放缓，观察后续持续性。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 研究助理义艺执业证书编号：S0680125090017邮箱：yiyi@gszq.com 二季度货币基金规模增长幅度较小，与货基收益率相对理财、存款利率的比价优势收敛有关。二季度全市场货币基金七日年化平均收益率由3月的1.21%大幅下降9.4bps至6月的1.11%，而大行存款利率维持不变，这就导致货币基金收益率与1年定存挂牌利率的利差由3月的25.53bps收窄至6月的16.10bps，货基相对存款的超额收益持续压缩，相对于理财等收益劣势也可能进一步加大，这对货基规模形成一定压力，因此在一定程度上导致了货币基金规模的低增长。往后来看，货基规模依然取决于理财、存款以及货基相对收益的变化，在存款利率持续下降，而6月以来资金价格有所上升的情况下，我们预计后续货基规模有望再度加速回升。二季度资金和存单收益率相对货基利差先下后上，机构申购货币基金的动 相关研究 1、《固定收益定期：煤炭日耗季节性低于往年——基本面高频数据跟踪》2026-07-272、《固定收益定期：利率突破，曲线走平？》2026-07-263、《固定收益定期：隔夜逆回购重启，资金呵护加强——流动性和机构行为跟踪》2026-07-25 力可能先强后弱。在短端资产中，机构投资者可以直接将资金借出获得质押回购收益，或者投资货币基金，也可直接投资同业存单。今年一季度资金水平高位震荡，进入二季度则迅速下行至低位，6月季末月资金则持续偏紧，R007长期高于政策利率1.4%的水平，带动R007-货基利差、存单-货基利差也呈现出先下后上的趋势。因此，机构在二季度季初时申购货币基金的动力可能较强，而到了季末则可能走弱。二季度资金面先松后紧带动货币基金收益率整体下行后企稳，近半数货币 基金收益率位于1.1%以下。二季度资金在4-5月较为宽松，带动货币基金收益率持续下行，到了6月资金边际收紧，收益率小幅企稳，4-6月分别为1.16%、1.11%、1.11%，二季度末相较一季度末下降9.4bps。二季度区间收益率分布进一步下移，近半数货基收益率处于1.1%以下，占比为43%，较上季度上行15个百分点。 二季度货币基金总体继续增持存款减持债券，但6月情况或有所变化。货币基金一季度增持存款5561亿元、减持债券229亿元；二季度延续该趋 势，增持存款4570亿元，减持债券8099亿元，同时对其他资产也进行了增持。结构来看，二季度债券占比下降4.57个百分点至46.36%，存款占比提升2.90个百分点至35.18%。在债券结构中，二季度货币基金减持存单4422亿元，但由于减持金融债，货基持有的同业存单占债券投资市值比重上升2.75个百分点至83.68%，金融债占比则下降2.27个百分点至9.98%。但考虑到6月资金价格上升至同业活期存款利率之上，估计6月货基存款增速或有所下降，而同业融出规模或有所增加。 二季度资金先松后紧，货币基金拉久期、去杠杆。一季度末货币基金久期回落、杠杆率小幅提升，而到了二季度末，货币基金久期大幅回升，投资组合平均剩余期限为90.56天，较上季度拉长7.63天；平均杠杆率106.04%，较上季度下降0.96个百分点。与历史水平相比，久期处于历史高位，杠杆率处于中性水平。展望来看，比价效应仍是主导，后续货基规模有望再度加速回升。货基规 模依然取决于理财、存款以及货基之间相对收益的变化，在存款利率持续下降，而6月以来资金价格有所上升的情况下，我们预计后续货基规模有望再度加速回升。 风险提示：政策超预期，流动性超预期，统计存在偏差。 内容目录 一、货币基金规模增速放缓.........................................................................................................................3二、货币基金收益率区间分布.....................................................................................................................4三、货币基金资产配置变化.........................................................................................................................5四、同业存单基金规模变化.........................................................................................................................6风险提示.....................................................................................................................................................6 图表目录 图表1：2026Q2货币基金规模增速明显放缓，数量持平...............................................................................3图表2：2026Q2货币基金规模同比明显少增................................................................................................3图表3：2026Q2货币基金收益率与存款利率差距收敛..................................................................................4图表4：货基相较于存款收益优势收敛.........................................................................................................4图表5：二季度R007-货基利差和存单-货基利差先下后上.............................................................................4图表6：2026Q2货币基金平均收益率整体下行后企稳..................................................................................5图表7：2026Q2近半数货币基金收益率位于1.1%以下................................................................................5图表8：2026Q2存款占比持续回升，债券占比持续回落...............................................................................5图表9：2026Q2货基减持存单，但存单占比仍然上升..................................................................................5图表10：2026Q2货基平均剩余期限大幅拉长..............................................................................................6图表11：2026Q2货基平均杠杆率回落........................................................................................................6图表12：2026Q2同业存单基金规模小幅增加，单只规模稳定......................................................................6 一、货币基金规模增速放缓 二季度货币基金规模增速放缓，数量持平。2026年二季度货币基金资产净值达15.62万亿元，较上季度仅小幅增加397亿元，同比增速降至个位数水平，为9.92%，同比明显少增，同比少增8649亿元，货基收益率下降或是规模增速放缓的主要原因。2026年上半年来看，一季度在银行存款利率下行、存款“搬家”趋势延续，以及权益和债券市场波动加大、资金避险需求上升的影响下，货币基金规模实现大幅增长，同比增速高达17.1%，为2025年以来最高值，二季度增速有所放缓，观察后续持续性。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 二季度货币基金规模增长幅度较小，与货基收益率相对理财、存款利率的比价优势收敛有关。二季度，全市场货币基金七日年化平均收益率由3月的1.21%大幅下降9.4bps至6月的1.11%，而二季度大行存款利率维持不变，这就导致货币基金收益率与1年定存挂牌利率的利差由3月的25.53bps收窄至6月的16.10bps，货基相对存款的超额收益持续压缩，相对于理财等收益劣势也可能进一步加大，这对货基规模形成一定压力，因此在一定程度上导致了货币基金规模的低增长。往后来看，货基规模依然取决于理财、存款以及货基相对收益的变化，在存款利率持续下降，而6月以来资金价格有所上升的情况下，我们预计后续货基规模有望再度加速回升。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 二季度资金和存单收益率相对货基利差先下后上，机构申购货币基金的动力可能先强后弱。从机构投资者的角度而言，在短端资产中，机构投资者可以直接将资金借出获得质押回购收益，或者投资货币基金，也可以直接投资同业存单。今年一季度资金水平高位震荡，进入二季度后则迅速下行至低位，6月季末月资金则持续偏紧，R007长期高于政策利率1.4%的水平，带动R007-货基利差、存单-货基利差也呈现出先下后上的趋势。因此，机构在二季度季初时申购货币基金的动力可能较强，而到了季末则可能走弱。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 二、货币基金收益率区间分布 二季度资金面先松后紧带动货币基金收益率整体下行后企稳，近半数货币基金收益率位于1.1%以下。二季度资金在4-5月较为宽松，带动货币基金收益率持续下行，到了6月资金边际收紧，收益率小幅企稳，4-6月分别为1.16%、1.11%、1.11%，二季度末相较一季度末下降9.4bps。区间收益率分布来看，二季度区间收益率分布进一步下移，近半数货基收益率处于1.1%以下，占比为43%，较上季度上行15个百分点。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 三、货币基金资产配置变化 二季度货