2Q2025货基季报点评：基金平衡收益与风险的艺术

核心观点

• 二季度货基在收益和风险之间追求极致平衡，灵活配置博弈资本利得，同时减配资金融出、增配存款。
• 资金面保持宽松，货基普遍加杠杆，6月末资金利率似乎还有博弈空间，继续减配买入返售；在相对有限的空间内，货基或通过增加政金债配置占比来拉久期，同时在CD利率和信用利差显著压降之后，适度降低对CD和信用债的配置占比。
• 存款占比回升或与受限资产配置规则调整有关。
• 未来资金波动虽然放大、但中枢相比二季度下移，短债风险有限。货基配置更加灵活，注重风险控制的同时突出波段操作，即使权益类资产表现亮眼，但货基作为现金管理类工具仍有价值。

二季度货基的三个关注点

• 二季度货币基金规模大幅回升，主要受机构端大幅上升影响。机构端货基规模上涨主因资金持续宽松，货基性价比大幅上升。二季度资金面大幅转松，R007-货基利差大幅收窄。
• 散户端货基上升主因存款利率调降以及权益市场波动加剧。对个人投资者而言，今年二季度大行存款利率下调，且长端存款利率下调幅度更大，叠加流动性优势，货基配置性价相对较高。
• 券种组合上，二季度货基主要增配银行存款，减持买入返售和债券。具体来看，减持债券以CD为主，同时增配政金债，或表明货基通过减持短期CD并增持期限相对较长的政金债来拉久期。

其他重要发现

• 一季度CD指数基金规模小幅回升。主要由于CD指数基金收益大幅上升，相比货基存在明显超额收益。
• 二季度收益表现较好的货币基金，加杠杆、拉久期，同时减配债券，增配银行存款。
• 二季度末货币基金组合平均剩余期限大幅上升，呈现明显的哑铃型配置特征，全市场中位数较1Q2025上升7天至87天。
• 120天以上资产占比环比上升，60-90天及90-120天资产占比环比下降。
• 二季度资金利率明显转松，但季末非银分层现象有所加剧。
• 二季度CD指数基金的回报表现大幅回升，带动CD指数基金规模上升。

风险提示

• 数据统计或有遗漏。
• 宏观经济超预期。
• 海外风险事件超预期。