万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】周一A股主要指数上涨。截至收盘，上证综指涨1.15%，深成指涨2.72%，创业板指涨3.16%，北证50涨2.35%。三市成交额20,886亿元，较前一交易日放量1,442亿元。全市场近5,200只个股上涨。板块题材上，脑机接口、电池、元件板块涨幅居前；油气概念板块跌幅居前。 【重要新闻】 【集成电路，增长2,579.5%！国家统计局：上半年工业企业利润增速加快】国家统计局发布数据显示，上半年，在营业收入加快增长带动下，规模以上工业企业利润同比增长18.7%，较一季度加快3.2个百分点。从行业看，人工智能与各领域加速融合，算力需求大幅增长，推动电子行业利润同比增长96.9%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。其中，电子器件制造领域中，集成电路制造行业利润增长2,579.5%。 【工业和信息化部办公厅关于印发《“小快轻准”数字化产品和服务培育指引（2026年版）》的通知】工业和信息化部办公厅印发《“小快轻准”数字化产品和服务培育指引（2026年版）》。其中提出，深化人工智能应用。鼓励产品深度融合人工智能技术，逐步从基于规则或模型的逻辑推理、辅助决策，向具备多模态感知、预测与自主执行的智能决策方向演进，促进人工智能在中小企业深度融合应用。 研报精选 策略跟踪报告：二季度基金持仓行业集中度继续提高商贸零售：大消费板块重仓比例延续下行趋势计算机：国产AI模型进入全球前沿梯队，大模型竞争转向能力、成本与场景落地轻工制造：1-6月消费品制造业利润延续分化，纺织业、造纸业利润增速扩大通信：海外AI资本开支持续上修，中报业绩预告预喜率近六成传媒：国内首部获证AI长片上线爱奇艺，7月197款游戏版号获批电子：英特尔CPU供不应求，MLCC产业链景气度上行 【市场回顾】周一A股主要指数上涨。截至收盘，上证综指涨1.15%，深成指涨2.72%，创业板指涨3.16%，北证50涨2.35%。三市成交额20,886亿元，较前一交易日放量1,442亿元。全市场近5,200只个股上涨。板块题材上，脑机接口、电池、元件板块涨幅居前；油气概念板块跌幅居前。 【重要新闻】 【工业和信息化部办公厅关于印发《“小快轻准”数字化产品和服务培育指引（2026年版）》的通知】工业和信息化部办公厅印发《“小快轻准”数字化产品和服务培育指引（2026年版）》。其中提出，深化人工智能应用。鼓励产品深度融合人工智能技术，逐步从基于规则或模型的逻辑推理、辅助决策，向具备多模态感知、预测与自主执行的智能决策方向演进，促进人工智能在中小企业深度融合应用。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 研报精选 二季度基金持仓行业集中度继续提高 ——策略跟踪报告 投资要点： 2026年二季度全部基金净值回升：2026Q2持仓显示，截至6月30日，全部基金净值回升至38.41万亿元。其中，货币市场型基金净值占全部基金的40.68%，较一季度末下降2.20pct，债券型基金净值占全部基金的32.00%，较一季度末上升1.55pct。2026年二季度末，股票型和混合型基金净值合计占全部基金的23.20%，较2026Q1回升0.70%。 各类型公募基金收益率表现不一：从公募基金收益表现看，2026Q2基金收益率较2026Q1提升幅度较大，三个月基金总体收益率为10.13%。其中混合型基金（17.05%）、股票型基金（13.69%）表现较优，收益率高于基金总体。 投资建议：从基金仓位看，截至7月17日，市场整体基金仓位为78.30%，较一季度末回落3.56pct。普通股票型基金、偏股混合型基金仓位较一季度末小幅提升。从基金股票投资比例分布看，截至7月21日，股票仓位在80%以上的基金占比超六成。分行业看，以持股市值计算，与一季报相比，电子、通信行业基金持股市值占比提升幅度居前。从公募基金收益表现看，二季度基金总体收益率提升幅度较大，三个月基金总体收益率为10.13%，其中混合型基金、股票型基金表现较优。 从基金重仓情况看，重仓股方面，2026年中报前20大重仓股主要集中在电子行业；行业分布上，电子、通信、电力设备持股市值占比居前，其中电子作为第一大重仓行业占比达19.41%，较一季度末大幅提升。加仓股方面，前20大加仓股集中在电子、通信行业，分别获基金加仓10.95pct、2.63pct，前20大加仓股全部实现上涨。国家主席习近平在2026世界人工智能大会上指出，我国将加强人工智能科技创新，积极推进“人工智能+”行动。展望未来，从产业方向看，新质生产力仍为国内经济发展的主线逻辑，二季度基金 持仓结构进一步凸显科技主线主导、资金流向更趋集中，体现出机构对AI产业链、半导体自主可控方向的关注。结合2026年半年报业绩改善的方向，可关注技术取得突破、业绩提升的科技创新细分行业。 风险因素：数据统计偏误、国内经济表现不及预期、监管政策变化。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 大消费板块重仓比例延续下行趋势——大消费行业2026Q2基金持仓分析 投资要点： 大消费板块重仓比例持续回落，各子板块重仓比例环比均有所下降。2026Q2大消费板块基金重仓比例延续了9个季度以来的下降趋势，环比下降1.71pcts至2.40%，维持历史低位。 大消费板块在TOP20持仓中降至1个席位，大消费板块个股重仓比例分化明显。2026Q2全市场基金重仓比例TOP20个股中大消费板块降至1个席位，仅食品饮料板块中的贵州茅台上榜。大消费板块基金重仓比例提升幅度前10个股包括4支家用电器个股（海信视像、禾盛新材、三花智控、海信家电）、2支食品饮料个股（酒鬼酒、养元饮品）、2支纺织服饰个股（比音勒芬、雅戈尔）、2支轻工制造个股（民士达、裕同科技）。基金重仓比例下降幅度前10个股包括4支食品饮料个股（贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖），3支农林牧渔个股（温氏股份、牧原股份、海大集团），2支家用电器个股（美的集团、石头科技），1支商贸零售个股（中国中免）。 投资建议：2026Q2大消费板块基金重仓比例连续9个季度回落，目前处于历史低位，较历史平均水平有较大差距。其中，大消费各子板块重仓比例环比均有所下降。整体来看，当前国内消费仍处于筑底阶段，扩内需为当前政府重点工作任务，《扩大消费“十五五”规划》明确提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右、居民消费率明显提高、服务性消费支出占比稳步提高等量化与方向性目标，消费对经济发展的基础性作用被进一步增强。政策支持背景下，建议关注三条主线布局消费行业投资机会： （1）服务消费提质惠民主线。政策重心从商品转向服务的信号强烈，2026年促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间。建议关注：①受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；②正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；③关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。 （2）情绪消费与国货潮品主线。消费分级时代，潮玩、古法金、国货美妆、户外运动服饰等情绪消费赛道景气度高企。建议关注：①全产业链布局能力、IP资源丰富、渠道布局广泛的潮玩龙头；②具备高分红防御属性、注重产品设计、运营能力强、品牌势能强的黄金珠宝龙头企业；③研发赋能产品、营销灵活、渠道布局多元化的国货化妆品龙头；④受益于体育政策支持、国民健康意识提升、赛事经济兴起等因素的户外运动服饰企业。 （3）需求复苏主线。食品饮料板块估值处于历史低位，具备修复空间。建议关注：①渠道库存有望在2026年完成去化、低估值+高股息的白酒龙头；②需求复苏、成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头；③价格战基本结束、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头；④在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头。 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 国产AI模型进入全球前沿梯队，大模型竞争转向能力、成本与场景落地 ——计算机行业跟踪报告 行业核心观点： 上周，沪深300上涨2.65%，创业板指上涨1.52%，申万计算机行业指数上涨0.14%，分别跑输沪深300和创业板指2.51和1.38个百分点，在申万各一级行业中排名第13位。截至7月21日，Arena平台发布大模型排行榜，国产模型KimiK3进入Agent榜第四名，与ClaudeOpus4.8和GPT-5.6Sol处于同一分数段；在前端开发榜中，KimiK3以1679分位列第一，领先第二名ClaudeFable5达48分。我们认为，KimiK3在Agent榜和前端开发榜中的表现，体现出国产大模型已不只是在参数规模和长上下文能力上追赶海外厂商，而是在软件开发等高价值应用场景中形成明确竞争力。KimiK3登顶前端开发榜单，有望提升国产模型在开发者生态、AI编程工具、企业研发提效和Agent应用开发中的采用意愿。后续建议重点跟踪模型发布后的开发者反馈、调用规模和商业化转化效率。Anthropic发布ClaudeOpus5，官方称其部分能力接近更高规格的ClaudeFable5，但价格约为后者一半 ， 并 在 代 码 和 知 识 工 作 等 评 测 中 取 得 领 先 成 绩 ； 谷 歌 发 布Gemini3.6Flash、Gemini3.5Flash-Lite和Gemini3.5FlashCyber三款新模型，分别面向高性能推理、低成本高频调用和网络安全垂直场景。我们认为，Anthropic和谷歌近期发布的新模型共同反映出海外大模型竞争正在从单一旗舰模型能力比拼，转向模型分层、推理成本、调用效率和垂直场景落地能力的综合竞争。Opus5在保持较强代码和知识工作能力的同时显著降低使用价格，有望提升AI编程、办公自动化和企业知识工作场景的付费转化效率；GeminiFlash系列则进一步面向高频Agent调用和低延迟应用场景优化，GeminiCyber切入网络安全垂直工作流，显示大模型正加速从通用助手走向专业软件能力。头部厂商持续降低高性能模型使用门槛，软件产业链的竞争重点有望进一步向模型调用成本、工具链集成、场景数据和企业级交付能力集中，随着AIAgent从演示走向生产环境，单位token成本、推理速度、工具调用稳定性和垂直场景适配能力有望成为模型厂商竞争的重要变量。中长期视角下，继续聚焦AI产业、数据产业两大投资主线。 投资要点： 产业动态：（1）AI大模型：Arena平台发布大模型排行榜，国产模型KimiK3进入Agent榜第四名；在前端开发榜中，KimiK3以1679分位列第一。（2）AI大模型：Anthropic7月25日发布了Opus系列最新旗舰模型ClaudeOpus5，相比上一代Opus4.8在性能提升的同时保持价格不变。（3）AI大模型：谷歌7月21日发布了三款新的人工智能模型，包括性能最强的Gemini3.6Flash，以及专门针对网络安全优化的Gemini3.5FlashCyber。 行业估值:从估值情况来看，申万计算机行业2026年7月26日PE-TTM为122.42倍，低于2023-2025年历史PE-TTM的均值158.59倍。 风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；产业生态建设不及预期；应用落地不及预期；数据隐私安全风险；市场竞争加剧。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 1-6月消费品制造业利润延续分化，纺织业、造纸业利润增速扩大——轻工制造行业快评报告 投资要点： 1-6月规模以上工业企业利润保持较快增长。从利润端来看，2026年1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额39,479.9亿元，同比+18.7%，较2026年1-5月增速小幅回落0.1个pct；6月单月规模以上工业企业利润同比+15.1%。从收入端来看，受生产加快、工业品价格回升等因素共同影响，2026年1-6月，全国规模以上工业企业实现营