有色金属行业周报：受地缘冲突影响，板块整体承压

受地缘冲突影响，板块整体承压 【2026.7.20-2026.7.26】 核心观点 行业评级：看好 工业金属：受益地缘风险与供需紧平衡支撑，行情整体偏强。美伊地缘摩擦、智利矿山停产、刚果铜矿查封持续冲击矿产供给，铜精矿加工费跌至负值，冶炼端被动减产，电解库存持续走低，电网、AI数据中心建设托底需求；铝方面海外产能扰动叠加国内持续去库，光伏、新能源车压铸订单回暖带动加工费上行，铝土矿紧缺推高氧化铝成本，电解铝底部支撑夯实。 发布日期：2026.7.28 贵金属：多空博弈加剧，行情逻辑完成切换。地缘冲突后半周有所缓和，避险溢价消退，市场重心转向美国利率走势。6月通胀、就业数据走弱，市场预判7月美联储维持高利率不变；全球央行长期购金趋势不变，我国央行连续20个月增持黄金，6月增持规模创16个月新高。金价站稳4000美元关口，短期窄幅震荡蓄力，等待美联储政策明确指引。 数据来源：Wind大同证券 能源金属：受消费税新政影响内部分化。锂电2%征税、钠/固态电池免税的政策拉开成本差距，压制远期锂电需求。碳酸锂在15万元关口反复博弈，上游捂货、下游逢低刚需采购；7月电池排产淡季回暖，储能需求形成支撑，但海外锂精矿集中到港、国内云母复产限制反弹。刚果股权政策抬升钴矿成本，钴价走弱，硫酸逆势上涨，电池原料需求冷热分化。 大同证券研究中心 分析师：闫晓伟执业证书编号：S0770519080001邮箱：yanxw@dtsbc.com.cn 小金属：依托战略稀缺属性走出独立行情。《稀土管理条例》落地叠加缅甸矿进口受阻，稀土现货紧张、海外补库旺盛；钨、锑受矿品位下滑、环保限产影响供给收缩，下游光伏、刀具需求保持韧性。AI算力拉动镓、锗、磷化铟、铟需求，出口管控促使海外集中备货，内外价差扩大。板块供给刚性明确，战略资源价值重估主线不变，持续获得资金关注。 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示  国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；新能源、电网、地产等领域需求不及预期 证券研究报告——有色金属行业周报 一、周度行情回顾 本周，上证指数周收涨1.33%，报3814.2点，沪深300周收涨2.65%，报4649.19点，申万一级行业中，有色金属周收涨4.89%，收报7620.54点，跑赢指数。本周有色金属行业子板块中，工业金属板块上涨7.85%，贵金属板块上涨11.09%，能源金属板块下跌0.13%，小金属板块下跌0.59%，金属新材料板块下跌3.38%。本周申万有色金属行业147家上市公司中有70家上涨、77家下跌，涨幅前五名与跌幅前五名的公司见图表2&图表3。 数据来源：Wind，大同证券 二、子版块分析 2.1工业金属 截至7月24日，LME铜价收于13611.5美元/吨，周环比+83.5美元/吨；LME铝价收于3165美元/吨，周环比-1.5美元/吨；LME铅价收于1885.5美元/吨，周环比-1.5美元/吨；LME锌价收于3587.5美元/吨，周环比+59.5美元/吨；LME镍价收于17310美元/吨，周环比+265美元/吨；LME锡价收于53990美元/吨，周环比+605美元/吨。 证券研究报告——有色金属行业周报 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 沪铜价收于104750元/吨，周环比+1200元/吨；沪铝价收于23225元/吨，周环比+40元/吨；沪铅价收于15725元/吨，周环比-150元/吨；沪锌价收于24785元/吨，周环比+350元/吨；沪镍价收于133710元/吨，周环比+4820元/吨；沪锡价收于414190 证券研究报告——有色金属行业周报 元/吨，周环比+10220元/吨。 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 工业金属在地缘溢价与供需紧平衡共振下展现韧性，宏观扰动中凸显商品属性支撑。美伊冲突反复推升能源成本，霍尔木兹海峡航运受阻强化供应端忧虑，智利冬季风暴侵袭导致多家大型 证券研究报告——有色金属行业周报 铜矿启动应急预案，刚果（金）KCC矿山查封持续发酵，铜精矿现货TC跌至负值区间，冶炼端减产压力向电解铜传导，社会库存延续去化至近年低位，电网投资与AI数据中心建设提供需求托底。铝端受中东产能扰动与国内去库加速双重驱动，光伏与新能源车订单支撑加工费回暖，氧化铝价格因铝土矿供应紧张而抬升，电解铝成本曲线上移强化价格底部。整体而言，工业金属在美联储议息会议前的宏观真空期中，低库存与供给扰动共同构筑价格防线，淡季需求逐步过渡至旺季预期。 2.2贵金属 本周COMEX黄金价格收于4055.7美元/金衡盎司，周环比+32.7美元/金衡盎司；上期所黄金价格收于881.18元/克，周环比+7.46元/克；COMEX白银价格收于58.49美元/金衡盎司，周环比+2.27美元/金衡盎司；上期所白银价格收于14154元/千克，周环比+632元/千克。 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 证券研究报告——有色金属行业周报 SPDR黄金持仓量为1009.3吨，周环比+10.28吨；SPDR白银持仓量为15044.45吨，周环比-16.87吨；上海黄金交易所黄金收盘价为883.69元/克。 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 贵金属行情在多空博弈中完成逻辑切换，地缘缓和信号与利率预期拉锯主导宽幅震荡。美伊冲突从升级转向“边打边谈”，特朗普暂缓空袭伊朗为外交谈判留出空间，避险溢价阶段性消退，市场重心回归美国实际利率与通胀路径。6月非农与CPI数据同步走弱缓解加息担忧，但美债收益率仍处高位，美联储7月议息会议按兵不动预期浓厚。全球央行购金节奏虽短期放缓但去美元化长期趋势未改，中国央行连续20个月增持黄金，6月增持量创近16个月新高。金价在4000美元/盎司上方企稳，技术性超跌修复与实物需求托底形成支撑，短期波动收窄蓄力，待美联储明确政策指引后方向选择。 2.3能源金属 本周，钴现货价格收于347600元/吨，周环比-25000元/吨，期货价收于56290美元/吨，周环比持平；碳酸锂现货价收于142000元/吨，周环比-6000元/吨，期货价收于144280元/吨，周环比-5860元/吨。 证券研究报告——有色金属行业周报 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 数据来源：iFind，大同证券 能源金属在政策利空与供需博弈中分化加剧。电池消费税新政9月1日落地，锂电产品2%税率（2027年升至4%）与钠电、固态电池免税至2028年底形成税差杠杆，倒逼产业升级并压制远期需求预期。碳酸锂围绕15万元/吨关口激烈博弈，上游锂盐厂低价惜售情绪增强，下游材料厂逢低采购意愿提升。7月电池排产淡季不淡，环比增长近8%至296.6GWh，储能电芯报价上行提供需求韧性，但津巴布韦锂精矿集中到港、宜春云母产能复产预期压制反弹空间。钴端受刚果（金）7月31日股权大限逼近扰动，外资矿企须转让5%股权政策抬升合规成本，1#钴价跌至35万元/吨附近，硫酸镍逆势上涨反映电池材料冷热分化。 2.4小金属 小金属在战略属性重估与供给刚性支撑下走出独立行情，政策管制与产业需求双轮驱动。稀土板块在《稀土管理条例》7月1日严格实施背景下，出口管制升级至全社会监督阶段，缅矿进口受阻与集团整合导致原矿分离企业暂停开工，氧化镨钕现货紧缺推动价格中枢上移，海外补库需求强劲，2026年初出口显著增加验证需求韧性。钨、锑矿山品位下滑叠加环保限产，供给缺口扩大，光伏与硬质合金需求淡季依旧坚挺，库存处于低位，钨粉价格虽短线回调但战略储备属性支撑中长期涨价逻辑。镓、锗受益AI算力与通信产业拉动，出口管控政策引发海外集中备货，内外价差扩大强化稀缺资源金融属性。磷化铟量价齐升成为最强主线，AI算力基建提速带动光通信核心材料需求，金属铟年内涨幅超80%。整体而言，小金属板块在估值回归合理区间后，供给硬约束与战略价值重估逻辑持续获得资金青睐。 三、行业重要事件 （1）行业要闻 神火新材攻克高端铝箔领域多项技术难题产业化成效显著 近日，神火新材料科技有限公司（以下简称“神火新材”）凭借在高端铝箔领域的技术突破与产业化成效，实现荣誉与业绩的双重跨越。神火新材的两项核心工艺研究项目分别获得“河南省有色金属行业科学技术进步奖”二等奖、三等奖；神火新材成功入选“创客中国”全国500强，成为河南省铝加工行业唯一获此荣誉的企业。与此同时，神火新材市场表现再攀新高，实现产销“双破万”的历史性突破，形成“技术创新驱动产品竞争力，产销规模反哺研发投入”的良性循环，彰显了技术与市场的双向赋能成效。 证券研究报告——有色金属行业周报 矿冶集团成果亮相世界人工智能大会 在国务院国资委同期举办的“智赋新质全域焕新”企业人工智能高质量发展论坛上，矿冶科技集团有限公司（以下简称“矿冶集团”）“金属选矿泡沫图像数据集”获评国务院国资委中央企业行业高质量数据集优秀成果。 面对矿冶行业人工智能技术的飞速发展，矿冶集团率先开发“战略金属选矿多模态数据集”，该数据集涵盖战略金属选矿生产知识、过程图像、时序控制、工程设计、药剂机理、工艺矿物学等全流程、多专业、多模态数据，为行业垂类模型训练、场景专业模型开发、多模态多智能体协同等行业共性人工智能技术提供数据基础支撑。本次获奖的“金属选矿泡沫图像数据集”是该数据集的阶段性成果，通过国务院国资委组织的初审、现场答辩，最终在世界人工智能大会进行发布，并将登陆国资央企人工智能“焕新社区”。目前，相关数据集建设工作正加速向选矿其他工艺环节延伸复刻，并将推广到矿冶生产全链条，对推动矿产资源开发利用领域数字化转型、践行国家数据战略具有重要示范意义。 中铝秘鲁矿业完成上半年主要经营目标 上半年，中铝秘鲁矿业紧扣属地经营实际，统筹发展和安全，主要经营指标全面超额完成进度目标，为“新中铝”建设筑牢海外发展根基。该公司上半年产量、销量均优于进度计划，销售收入、利润和现金流均实现平稳增长，现金成本、完全成本均创历史最优水平，成本分位排名跻身全球前四分之一，实现投产以来历史性突破，综合效益创历史同期最高水平。 立足企业长远发展，中铝秘鲁矿业与相关社区签订了新尾矿库土地购置合同，为特罗莫克项目可持续发展提供保障；完成分采分选等项目的许可审批和工业化试验验证工作，持续推进有价金属高效回收；完成新绿地项目并购，为中铝集团资源增储和长期发展奠定基础。 （以上行业要闻均来源于上海有色网） （2）公司动态 证券研究报告——有色金属行业周报 增持主体为中铝集团及其一致行动人。截至公告日，中铝集团直接持有公司股份约占总股本的30.52%，直接加间接合计持有股份约占总股本的33.55%；本次公告前十二个月内，增持主体未披露过增持计划。本次增持目的是控股股东基于对公司发展前景的信心、对公司长期投资价值的认可，旨在促进公司稳定发展，提升投资者信心，维护中小投资者利益。 7.20 股票期权第三个行权期条件已满足，204名激励对象可自主行权。第三个行权期条件已成就：公司未发生不符合行权条件的情形，且激励对象均满足绩效考核与任职期限要求，具备行权资格。行权数量与价格调整完成：根据2025年利润分配方案，公司调整了股票期权的行权价 格 为25.21元/份 ， 行 权 数 量为1,840,905份。激励