北交所新股申购报告：中国化妆品功效原料Top5，合作珀莱雅、华熙生物、福瑞达等

2026年07月27日 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 车欣航（分析师）chexinhang@kysec.cn证书编号：S0790525050001 珈凯生物：化妆品功效原料专精特新，合作珀莱雅、华熙生物、福瑞达等 珈凯生物是聚焦化妆品功效原料领域的高新技术企业，核心从事相关产品的研发、生产与销售，产品覆盖舒缓、祛斑美白、保湿、抗皱等多类护肤功效，广泛应用于各类化妆品终端产品。公司产品主要分为绿色天然原料与合成原料两大品类，2025年营收占比分别为65.68%、34.31%。经营模式上，公司以自产产品为主、代工产品为辅，2025年自产产品收入占比74.89%；销售采用“终端客户为主导，贸易商、经销商为补充”的模式，同时形成境内外协同布局，境内收入占比78.15%。业绩层面，公司营收保持稳步增长，2025年总营收2.63亿元，同比增长8.34%，归母净利润6626.93万元，同比增长16.38%；2026Q1延续增长态势，营收0.75亿元、归母净利润1930.33万元，同比分别增长20.21%、34.32%。 化妆品及原料行业整体保持稳步扩容态势，国货品牌竞争力持续提升 根据《化妆品原料行业发展情况分析》数据，2024年全球美妆及个护市场规模达6430亿美元，预计2030年增至7878亿美元；根据国家统计局的数据，我国化妆品零售销售规模（限额以上单位商品零售额）从2017年2514亿元增长至2025年4653亿元，复合增长率8%，2030年有望达6914亿元。细分赛道中，根据《化妆品原料行业发展情况分析》数据，护肤品2023年国内市场规模2818亿元，预计2028年达3525亿元，复合增长率4.58%。对应上游化妆品原料市场同步稳健增长，根据《中国化妆品原料发展新路径思考》数据，2023年全球化妆品原料销售额3500亿元，预计2030年增至4200亿元，年复合增长率3.6%；根据《化妆品原料行业发展情况分析》的数据，2023年国内化妆品活性原料市场规模141亿元，预计2028年达到176亿元。行业结构持续优化，国货品牌竞争力持续提升，根据青眼情报数据，2025年国货化妆品市场占比升至57.0%，连续三年超越外资品牌，同时国内化妆品出口规模逐年递增，行业国际化进程稳步推进。此外，市场对绿色天然、生物发酵类功效原料需求持续提升，叠加政策鼓励特色植物资源原料创新，为细分原料赛道带来稳定增长空间。 相关研究报告 《北交所首单小额快速定增收官——海能技术4月跑通全流程，后续15家蓄 势 待 发—北 交 所 策 略 专 题报 告 》-2026.7.26 《北交所高估值出清+回购潮+改革加速，高性价比底部配置窗口开启—北交所策略专题报告》-2026.7.26 《北交所钛工业产业链：海绵钛产能全球领先，出口高端化提速，3D打印、具身智能等多赛道催生钛合金新增量—北交所行业主题报告》-2026.7.26 国内功效原料市场地位稳居前五，新品珈妍净等已实现市场化落地 珈凯生物具备扎实的研发创新、产品结构、客户资源及成长潜力，核心竞争优势突出。研发层面，公司搭建“植物提取平台”、“生物发酵平台”、“AI赋能平台”、“人造细胞平台”和“3D皮肤平台”等技术平台，2025年研发费用1936.47万元，研发费用率7.37%，累计拥有66项专利权，含33项发明专利及1项境外专利，获评上海市专精特新中小企业，国内功效原料市场地位稳居前五。产品层面，悦肤宁、植物舒敏剂、维生素C乙基醚等核心单品营收贡献突出，新品珈妍净等已实现市场化落地，形成新的业绩增长点。客户资源方面，公司深度绑定珀莱雅、华熙生物、福瑞达等多家头部国货美妆企业，客户质量优质且粘性较强。此外，公司募投的功能性植物提取物项目落地后，将进一步扩充高端原料产能，项目经济效益可观，为公司长期业绩增长提供坚实支撑。 风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新股上市破发风险。 目录 1、珈凯生物：国内功效原料Top5，合作珀莱雅、林清轩等....................................................................................................41.1、公司发展：聚焦化妆品功效原料，产品广泛用于护肤、面膜、洗护......................................................................41.2、产品梳理：主要为化妆品功效原料，绿色天然原料产品营收占比66%..................................................................51.2.1、绿色天然原料产品：2025年营收1.73亿元，毛利率78.13%........................................................................61.2.2、合成产品：2025年营收9012万元，毛利率36.91%.......................................................................................81.3、商业模式：重视营销网络体系的建设，2025年境内营收占比78.15%..................................................................101.4、财务分析：2025年营收2.63亿元，归母净利润6627万元....................................................................................131.5、竞争优势：中国化妆品功效原料市场Top5，核心优质客户数量增加...................................................................152、化妆品功效原料行业..............................................................................................................................................................182.1、化妆品功效由具有不同功效的活性原料复配实现....................................................................................................182.2、2024年全球美妆及个护市场6430亿美元，我国化妆品国际化迈进.....................................................................202.3、2028年我国化妆品活性原料市场有望达176亿元，植物提取占四成...................................................................232.4、化妆品市场处于个性化消费提升阶段，国货份额持续提升....................................................................................252.5、竞争格局：珈凯生物成长性表现较好........................................................................................................................273、募投项目：年产50吨功能性植物提取物项目.....................................................................................................................294、估值与对比..............................................................................................................................................................................295、风险提示..................................................................................................................................................................................29 图表目录 图1：珈凯生物始终聚焦化妆品功效原料领域............................................................................................................................4图2：公司主要产品为绿色天然原料产品与合成产品................................................................................................................6图3：公司绿色天然原料产品2025年实现营收1.73亿元，同比增长12.59%........................................................................6图4：2025年，公司销售绿色天然原料产品315.55吨..............................................................................................................7图5：2025年，公司绿色天然原料销售单价546.74元/KG.......................................................................................................7图6：2025年绿色天然原料中营收占比较高的为悦肤宁、植物舒敏剂、积雪草苷等...........................................................7图7：2025年，公司绿色天然原料产品毛利率为78.13%.........................................................................................................8图8：公司合成产品2025年实现营收9011.78万元，同比增长1.41%....................................................................................8图9：2025年公司合成产品销量718.99吨....................................................................