维琪科技：化妆品多肽“小巨人”，深度绑定宝洁联合利华——北交所新股申购报告

2026年07月10日 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 化妆品原料“小巨人”形成“WINKEY”品牌，已与宝洁、联合利华等建立合作 维琪科技是一家创新驱动的化妆品原料专精特新“小巨人”企业，已建立以皮肤活性多肽为主、以中国特色植物原料和油脂、乳化剂等基础原料为补充的化妆品原料体系。2025年，公司实现营业收入2.75亿元，同比增长11.17%，归母净利润为9,084.67万元，同比增长28.60%；毛利率/净利率分别为68.43%/33.00%。针对核心创新新原料，公司建立从分子结构到应用的全链条专利保护体系，并同步进行PCT专利申请，布局全球的知识产权保护范围。截至2026年5月11日，公司已获得的65项授权发明专利中33项为创新结构专利。同时，目前已申请16项PCT专利，已获得4项海外发明专利授权，进入美国、欧洲、韩国、俄罗斯、巴西等国家或地区，为公司向全球市场推广源自中国的创新原料奠定基础。公司拥有21个获批备案新原料，其中包括8个创新新原料，公司新原料备案获批数量位居第一，创新新原料备案获批数量位居第一，处于行业领先地位。公司是国内首家向知名国际品牌销售创新新原料的化妆品原料商，公司已与宝洁、联合利华、丸美、敷尔佳等国内外知名品牌建立紧密的合作关系。 相关研究报告 我国是全球最具潜力的化妆品市场，市场规模较大 根据中国香料香精化妆品工业协会发布的信息，中国化妆品市场已成为全球第一大国别市场。弗若斯特沙利文数据显示，我国化妆品终端市场规模从2019年的7,652.00亿元增长到了2024年的10,087.30亿元，复合增长率5.68%。根据灼识咨询统计数据，2017-2021年我国化妆品代工行业规模由214.1亿元增长至394.2亿元，年均复合增长率为16.49%。随着新锐化妆品牌产品放量，此类品牌商需要依托化妆品代工厂生产线进行大规模快速生产，以满足消费者的需求，拉动我国化妆品代工行业市场规模的扩大。据华经产业研究院统计2017-2023年我国化妆品代工行业规模由214.1亿元增长至497.6亿元，年均复合增长率为15.1%。 《矿山及建筑轮胎新模式"小巨人"，智能矿山驱动新成长—北交所首次覆盖报告》-2026.7.8 《乔路铭（920079.BJ）：汽车轻量化饰件“小巨人”，覆盖吉利/比亚迪双龙头—北交所新股申购报告》-2026.7.7 《北交所两融余额94.08亿创新高，融资结构向成长赛道切换，修复窗口仍在—北交所策略专题报告》-2026.7.5 维琪科技新原料备案获批数量位居第一，同行可比公司PE2025为23.99X 维琪科技是化妆品原料专精特新“小巨人”企业，已建立以皮肤活性多肽为主、以中国特色植物原料和油脂、乳化剂等基础原料为补充的化妆品原料体系。公司新原料备案获批数量位居第一，创新新原料备案获批数量位居第一，处于行业领先地位。公司设计开发的Erasin0003是国内首个拥有自主知识产权并获得国家药监局备案的创新新原料，亦是国内首批经过三年安全监测纳入《已使用原料目录》的2个新原料之一。公司已建立对标原料药标准的生产与质量管理体系，同时通过了美国FDAGMPC认证、欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证、ISO22716认证等多项行业规范认证。2023年，公司被广东省科学技术厅认定为“广东省皮肤活性物工程技术研究中心”。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率。维琪科技同行可比公司PE2025为23.99X。 风险提示：技术与产品升级迭代风险、下游市场需求波动风险、新股破发风险 目录 1、业务：化妆品原料“小巨人”，形成“WINKEY”品牌体系.....................................................................................................41.1、产品：化妆品原料、化妆品成品和其他业务三大类..................................................................................................41.2、财务：2025年实现营收2.75亿元，归母净利润9,084.67万元................................................................................92、行业：我国是全球最具潜力的化妆品市场，市场规模较大...............................................................................................112.1、化妆品行业：我国化妆品终端市场规模2024年为10,087.30亿元........................................................................112.2、化妆品原料行业：预计我国化妆品原料市场2029年达到2562亿元....................................................................132.3、化妆品代工行业：2023年我国化妆品代工行业规模增至497.6亿元..................................................................193、看点：重视研发创新，已与宝洁、联合利华等建立合作...................................................................................................213.1、创新：已形成多种原研路径，创新新原料备案获批数量位居第一........................................................................213.2、募投：健康产业园项目，预计达产后产能扩增45%以上.......................................................................................264、估值对比：可比公司平均PE2025为23.98X.......................................................................................................................275、风险提示..................................................................................................................................................................................27 图表目录 图1：2025年化妆品原料业务16,596.28万元（万元）.............................................................................................................7图2：化妆品原料及ODM成品业务占比例超过90%................................................................................................................7图3：2025年实现营收2.75亿元.................................................................................................................................................9图4：2025年实现归母净利润9,084.67万元...............................................................................................................................9图5：2025年综合毛利率为68.43%.............................................................................................................................................9图6：2025年化妆品原料业务的毛利率为79.09%（%）..........................................................................................................9图7：2025年期间费用率为29.74%...........................................................................................................................................10图8：2025年净利率为33.00%...................................................................................................................................................10图9：化妆品产业链示意图.........................................................................................................................................................11图10：2022年-2024年，全球化妆品终端市场整体呈现增长趋势........................................................................................12图11：我国化妆品终端市场规模2024年为10,087.30亿元....................................................................................................13图12：预计全球化妆品原料市场规模2029年达到1,694.30亿美元......................................................................................13图13：中国化妆品原料市场规模增长至2024年的1,603.90亿元..........................................................................................14图14：2015年至2024年，国内化妆品活性原料市场的快速发展.......