天风传媒互联网 国产大模型加速爆发 关注游戏黄金坑

AI🔺：海外Agent需求官方兑现、国产模型进入爆发期 1️⃣
海外：Agent增长B端渗透率提速。OpenAI官方确认Codex与ChatGPT Work合并周活7/21突破1000万、约一周翻倍（我们7/15电话会提前提示），7/22再推企业Agent套件Presence切入客服、销售、理赔等强流程场景，通用Agent的增长正从C端用量向B端付费纵深，#OpenAI三季度ARR超预期确定性继续提升。 2️⃣
国产：Kimi K3上线48小时因算力过载暂停C端新用户订阅，完整权重7/27开源。阿里发布2.4万亿参数Qwen3.8-Max预览版，K3发布以来智谱、MiniMax股价显著回调，市场担心份额分流，我们认为K3卖到停售证明当前是需求溢出，算力约束下国产头部模型均处于供不应求状态，#限制点仅在算力侧、建议关注国产模型链上的算租与超节点。份额之争要等供给瓶颈缓解后才真正开始、当前总量逻辑仍压过份额逻辑。 #建议关注：Minimax、腾讯、智谱、阿里。 🔺游戏：估值黄金坑，高胜率配置。建议关注：恺英网络（竖版传奇雷霆烈焰抖音畅销榜爬坡，盗墓笔记、古龙群侠传等多款新品即将上线），巨人网络（超自然躲猫猫新玩法及新地图即将上线），世纪华通（多款休闲merge、slg产品测试中），三七互娱（斗破苍穹，Z Route等多款测试中），完美世界（1.2下半版本畅销榜重回top20），腾讯，心动公司，吉比特，神州泰岳等。 🔺影视：8月大盘有望继续向上，继续看好。当前因八仙、女足等热播，大盘票房已有明显改善，我们继续强调#暑期高频改善并非单次偶发事件，而是后续继续有催化、有承接。#后续龙餐馆、转念花开均有望继续接棒暑期档热度，看好大盘票房持续性。关注大单片投资方&院线渠道方：①内容方：【中影】（龙餐馆）、【儒意】（龙餐馆/转念花开/八仙）、幸福蓝海（八仙）、博纳、猫眼、大麦等；②渠道方：幸福蓝海、横店影视 等。 🔺互联网：估值修复，期待上涨新动能。继续看好【阿里巴巴】（Q2云收入增速超预期，下半年国产算力或迎扩产/超节点等催化），重点关注Qwen 3.8/Qwen 4模型能力是否超预期，长期关注阿里云MaaS收入高增可持续性、【腾讯控股】（AI叙事改善，关注后续算力补齐+模型/产品迭代）。建议关注【美团】（抖音到店补贴力度边际减弱，Q2外卖单量yoy及UE可能为全年最优，重点关注7月到家UE好转幅度