期债早间观察 债市中的量化资金行为分析策略识别与推演 20260727

00:00:57欢迎接入金门财经电话会议系统，请输入参会密码并以井号键结束。您已成功加入会议。 00:01:09Participation the meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:01:28 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:01:54 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:02:19 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:02:45 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. 00:03:21 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks foryour participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:04:01 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. 00:04:12 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks foryour participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:04:51 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for yourparticipation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:06:58 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:07:23 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. 00:08:00 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks foryour participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 00:08:40 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:09:05 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:09:30 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line. 00:10:21 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:10:46 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start.Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. 00:12:14 大家好，欢迎参加期债早间观察债市中的量化资金行为分析策略识别与推演。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。声明，本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。 00:12:40 国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:13:08 各位投资的朋友，大家早上好。我是国泰海通的旺，呃，今天呢，我们跟各位投资者继续讨论一下关于。 00:13:18 30年国债的。下一步的走势的问题，但是今天我们讨论的具体细节有一点不一般不一样，我们想讨论一下上一周。30年走强的过程中表现出来的一些交易盘，或者说是这 个。嗯。券商和私募。他们在国债期货当中。表现出来的不一样的行为。他们在。我在期货配置当中所表现出来的这种量化配置特点，我们怎么去识别它，以及对于未来的在线市场。可能会造成什么样的一个影响，以及在短期当中，对于这一波30年的行情可能会有什么样的影响。我这边先汇报一下。对于上一周。偏。 00:14:10 交易的力量是怎么通过国债期货去拉动整个在线市场的，以及后续。这种力量的影响有多强？后面我们有同事会跟各位老师详细地拆解。 00:14:23 历史上面。国债期货。所面临的这种量化力量的一个影响以及。从其他的一些资产，一些商品啊，或者说是其他的一些资产。面临量化影响。它会产生什么样的变化？ 00:14:41 呃，给大家分享一些经验啊。我们在周末出了一篇报告啊，就是说这个30年的。行情它既是一个补涨。也是一个长跑，它补涨很好理解。就是说他是因为前期的时候。10年期，10年期以内的国债。超长端除了30年国债以外以外的其他这种。都有一个上涨，而且我们前期也估计过，就是说现在。30美国债55BP左右的利差。应该是一个相对赔率比较高的点了。啊，不管是从历史的数据分析，还是从经济的角度上来分析。所以说按理说。30年国债的利差压缩。早就应该执行了，所以我们觉得是一个补涨啊，但是另外一方面呢， 00:15:32 就当时我们的感觉是，为什么这30年的利差迟迟压缩不了啊，在这件事。是因为地方债的发行其实还是在高峰，而且市场方面还没有形成一个未来会发行减量的预期。所以说在我们看来呢。八月。中下旬可能是利差压缩比较稳妥的时候。但是它比这次的利率，这次的利差压压缩是比这个时间点要早的。所以说它也是一个长跑， 00:15:59 那么这里面就存在一个问题，既然我们认为说。从配置的角度上看，这一次的利差压缩是有一点早的，那么是谁在推动它？在我们的研究当中可以明显看出来，这一次的利差压缩就是一个很强的交易盘推动，而且这种交易盘推动是。巨蟹座。 00:16:22 国债期货的力量也借助了。现券的力量其实我们复盘一下就可以知道了，在这个呃7月22号当天，其实出现了非常明显的这个单日增仓。而且这种国债期货的单日增仓的话还有几个特质， 00:16:37 第一就是它的起因。现在目前来看就是不敏感，只是我们后续的有一些猜测。它可能跟当天的一些区域的这种区域性银行的降息有一定的关系。但是实际上我这儿不再做赘述了。说我们在。仔细地分析下来。这种区域性银行降降息，其实并不必然导致30年减10年国债的利差的压缩啊，所以说换言之的话。当天是出现了一个很明显的行情选择消息的情况。啊，就是国家期货的参与者。他通过这个消息。去拉升30年国债期货。有一定的主动性，而且在当天另外一个特征是出现了。 00:17:27 一些小的国债期货公司。先发的去拉去配置多头头寸的问题。还有一些江苏味的。小的期货公司在此之前的时候从来没有在。行， 00:17:40 二是吧。期货公司里面出现过。他突然出现。啊出现这么一个现象， 00:17:47 但是第三点还有一点需要注意的一个特征就是，这个这种突然的国债期货拉升，它虽然没有理由。但是在第二天的时候。它的跌幅很有限，第二天第三天。然后再次在最后的周四和周五又出现了第二轮的上涨， 00:18:08 换言之是什么情况呢？就是虽然这一种拉伸是交易盘拉动的，但是在现券当中的配置力量包括基金包括保险啊。它其实是默认的。他其实是默认的。而且这种现象在。上一周的周四和周五。出现了强化，上一周周四周五其实期货市场本身的走