核心观点： 目前箱包瓦楞纸正引领造纸板块走出底部，是基本面最扎实、紧密度最高的品种，率先走出底部。供给收缩、需求超预期加成本支撑，导致纸价淡季不淡。
供需格局： 新增产能放缓，需求端韧性超出市场预期。供给端：新增产能放缓，头部企业主动收缩供应规模，开工率逐步提升。需求端：消费加制造业外包装，经济相关性高，受出口拉动明显，进口纸持续收缩，供需缺口持续收窄。
价格走势： 淡季不淡，旺季可期。价格从4月底部上涨，7月中旬小板瓦楞纸价格3870元/吨，瓦楞纸价格3261元/吨，涨幅超20%。成本端支撑：废纸回收受阻，纤维含水量超标，国废黄板纸价格上行。库存地位：厂商库存处于历史偏低水平，掌握提价主动权。未来价格有望持续上行。
重点推荐： 九龙纸业（龙头中弹性最大，浆纸一体化成型，成本护城河加强，估值和弹性兼具）、太阳纸业（管理最优，成本护城河最深，浆纸一体化龙头，弹性弱）、黎明发展（次新股，弹性最大，专注瓦楞纸主业，产能翻倍带来业绩弹性）。
风险提示： 终端需求、废纸价格波动、文纸转产产能对价格冲击。
六氟化钨： 需求持续向上，预计33~34年维持15%复合增长。核心驱动力：下游精水厂扩产、技术迭代推动氯氟化物用量提升。供给侧：中国停止向日本供应钨粉，导致日本两大供应商减产，影响全球供给1300~1500吨，形成缺口。韩国企业价格上涨，国产企业受益，份额和盈利有望提升。
核心标的： 中船浩华、浩华科技、中之星。
农机板块： 内需拐点已现，二季度需求超预期，迎来2~3年上升周期，外需持续高增长。未来几年农机板块核心公司利润率将超20%，是良好投资时点。粮价回暖带动农机需求，大型拖拉机占比提升，专业用户增多，市场空间扩大。未来农机市场景气上行，内外需均处于拐点上升阶段。
物理AI： 推荐海康威视，展现出强劲的“大象起舞”态势，被显著低估。核心逻辑：私有化物理数据壁垒、垂类模型、工业场景落地。AI相关品类：视觉多模态感知模型、物理仿真算法、多品类机器人。业绩兑现：2026年中报亮眼，毛利率提升，净利润有望达175亿，估值被低估，有望迎来估值重估和EPS修复。
电网板块： 国内：特高压和输变电投资强劲，国网年终工作会议投资范围宽，特高压、配网、储能、数字化投资大幅上修。海外：出口数据亮眼，13种核心电力设备产品同比增速36%，变压器和高压开关增速更高。海外三大家财报亮眼，通用电气电网板块Q2营收增速68%，订单增速93%。推荐思源电器、新特科技、绵阳电器、神马电力等10个标的。
