国金证券产业景气高频跟踪第六十五期会议纪要

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、火电板块投资观点 1. 2026年已披露中报的火电公司业绩普遍优于市场预期，宝兴能源上半年净利6.33亿、二季度净利3.23亿同比增25%，金能电力、国电电力二季度业绩降幅均低于市场预期，华能国际国内煤电度电税产利润2.1分好于预期。 2. 火电二三季度为业绩压力测试期，年内各省电价下跌、煤价同比上涨，但多数火电公司仍实现利润正贡献，全年股息率超4%，通过压力测试。 3. 火电属于利润增长型红利资产，煤价中枢抬升支撑2027年电价，预计2027年eps向上修复，建议关注国电电力、宝兴能源、华能国际、华电国际AH股。 二、焦煤行业投资观点 1. 上周焦煤现货价周环比涨350元至2600元/吨，判断短期价格维持偏强走势。 2. 本轮上涨核心为供给恢复不及预期、通关量下降，需求端以刚需补库为主，铁水产量维持高位，期货2609合约临近交割空头回补放大涨幅。 3. 后续焦煤仍有上行动力，金九旺季需求边际提升、焦炭提涨落地、期货仓单成本高于盘面，三季度业绩同比大幅增长确定性强，建议关注淮北矿业、平煤股份、六安环能、恒源煤电。三、AI for Science医药应用观点 1. 2026年全球四大云厂商资本开支指引合计超7350亿美元，同比增约80%，但AI变现仍以代码场景为主，头部科技公司自由现金流转负，需寻找新变现出口。 2. AI for Science是逻辑顺、空间大的方向，医药可扩大候选分子产量、缩短研发周期（客户Dbtl周期从数月缩至一天），获政策支持（国务院AI+行动意见首位），市场空间达百亿千亿级。 3. 全球科技公司布局积极，Anthropic、谷歌DeepMind、OpenAI等推进AI制药，生态加速发展，受益方向含产子股（Twist、金斯瑞）、AI平台企业（金泰控股、英锡智能、季泰科技）、CXO、蛋白试剂。 四、虚拟资产板块观点 1. 2026年8月17-23日比特币单周涨超20%，主因美国流动性支持规模提升、加密货币政策边际改善、空头回补，美国现货ETF流入26亿美元创去年10月来新高。 2. 此次上涨难以判断为新牛启动，比特币四年减半周期显示底部或在2026Q4-2027Q1，需追踪现货ETF及主动资金接棒情况。 3. 建议关注资产交易平台（Robinhood、Coinbase）、稳定币Circle、Hyperliquid相关标的。 五、工业级3D打印板块观点 1. 苹果新任CEO推动硬件新工艺，明年两款热销机型（占苹果总销量40%）采用3D打印中框，对应8000-1亿台手机，将带动数千台设备需求，苹果全硬件或逐步应用。 2. 苹果采用3D打印因人事变动、可突破钛合金加工性能瓶颈（解决散热问题）、符合ESG要求（材料利用率95%，传统工艺仅50%）。 3. 除3C领域，1.6T光模块散热已用3D打印冷板，未来AI芯片散热也需3D打印，叠加苹果 应用带动成本下降，将催生巨大需求，国产3D打印设备领先海外，建议关注相关标的。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国金证券产业景气高频跟踪第65期，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户仅供交流研究观点专家发言内容仅代表其个人观点。会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载传播复制编辑修改解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 感谢您的理解和支持。谢谢各位投资者大家早上好，我是国金公用煤炭组的分析师徐子怡。那么下面我来汇报一下我们团队对于火电板块的一个最新观点。嗯，那截止到上周末我们统计的已经披露的二零二六年度中报的火电公司业绩来看的话，绝大部分公司的业绩其实是优于市场预期的。 那这里面像表现比较突出的啊，宝兴能源上半年的规模，净利润是盈利6.33亿元，同比增长13.3，那其中单二季度是盈利3.23亿元，业绩同比大增25%，那宝兴是在广东的一个火电公司，那在广东2026年度长期电价。地板价而上半年的现货煤价同比又上涨了90元每吨的这种双重的不利影响下，公司仍然是呃，达到了一个单二季度接近25%的一个业绩增长，主要就是依托了月度和现货的这种市场化交易来提升自己的综合电价，达到利润超预期的呃。 这样一个路径，那包括其他的公司像金能电力国电电力。这些公司的业绩降幅嗯，意识比市场预期要高的，此前大概普遍都在火电公司业绩降幅，普遍都在呃，这个单二季度下滑20~30%左右，但像金能电力q2同比仅下滑了1.3。国电电力q20同比下滑了13.9，其实都是好于市场预期的，那包括像龙头公司华能国际可能总体的单二业绩略低于市场预期。但是我们拆分来看的话，其实嗯，华能国际的国内煤电板块仍然能够实现度电税产利润2点1分的这样一个水平。 是好于市场预期的那啊，我们整体上看下来，今年其实二三季度吧，是火电经历压力测试的一个节点，那主要是因为今年年内确实藏鞋电价各省的下跌幅度比较大，而煤价又是同比上涨比较多的情况下。火电的二三季度其实正是这个业绩的压力测试期。那从目前中报已经披露的情况来看的话，我们认为大部分的火电公司在这种周期底部仍然可以实现一个利润的正贡献，且大部分公司啊，全年业绩对应的这个分红比例。 啊，在折射到股息率上来看，仍然有四个点以上的水平，那我们认为其实在这种年内电价下降，而煤价又逆势提升的情况下，火电公司仍然有利润，有股息其实是完成了市场对其的这个压力测试的，那往后续去看的话，其实我们认为火电其实是一个当前呃，很有可能会会被这个下一个选到的红利的新品种，那这个展开来说的话就是我们从年初就有提到我们对红利的一个大的框架，就是利于红利的这种红利资产配置思路及呃，其实我们要重视的是呃，这种有利润增长型的红利。 呃资产那像在此前这个市场风格相对比较进攻的情况下的话，煤炭板块是通过了靓丽双生的这种边际变化年初至今，呃，这个申万一级行业中，涨幅仍然还排在第三名的水平，那沿着此思路，我们顺着找利润增长性红利。在6月下旬的底部位置，其实水电板块这边由于汛期水文数据的一个明显的改善，带来水电利利润的一个边际的提升，也是驱动了6月中下旬之后的水电行情的演绎。那展望后续的话，我们认为如果顺着红利的这种资产配置思路。 有两个方向，第一个即是红利的资产的呃扩圈及我们放宽这种呃不再去只找利润，有增长性的红利，我们去找一部分呃业绩已经找到拐点，而且又是低估值高股息的这样一些板块，比如我们现在重点看好的火电。以及还有其他行业的一些困境，反转型的红利资产将会是一个很好的选择，那第二个方向则是可能红利的进一步的去深化及进一步去下降，对于红利资产的这个股息率或者息差的一个要求，从而打打开对估值端的提升的空间。 那也将驱动当前的煤炭水电，这些可能股息率相对已经啊，没有那么突出的资产，进而进一步的去形成一个行业的扩张。那当下的话啊，我们可能更倾向于还是看好火电板块，那其一是呃，确实它现在是符合我们红利方向。方向一的这种业绩已经呃处于利润底部，然后还有一个4%以上的股息率，那往后看的话，今年由于煤价中枢的整体的抬升，其实呃是对27年超前电价的一个有力的支撑，包括呃展望27年电力的供需。 边际上也在呃变好，所以整体上我们觉得明年火电的呃受益于电价提升带来的一个eps的向上修复是一个大概率的事件，那如果说现在有4%的一个股息率展望，明年只会进一步的去提升，因此在当前的这个时间节点我们建议各位投资者可以重点来关注业绩已经在底部，然后当前是具备股息展望，明年是逐步上修的这种新型的红利资产火电。那从标的上的话，我们建议各位可以关注像呃火电里面的我们重点推荐的国电电力。 然后包括广东的这个宝兴能源啊，还有全国性的龙头华能国际华电国际的呃，这个ah呃两地的标的，我们都是建议各位可以重点关注的，那如果有以上标的或者相关内容，进一步需要进行讨论的，也欢迎与我们。团队进行联系。各位投资者大家早上好，我是国金的煤炭分析师卢佳琪，跟大家更新1下焦煤行业的最新观点。那上周呢，我们看到焦煤价格的表现是比较强势的啊，现货价周环比上涨了三百五十块钱到两千六，我们结合当前基本面的这个供需情况。 包括焦煤的期货现货的行情啊，我们判断短期的这个焦煤价格依旧会维持一个偏强的走势。那首先我们回顾上周的这轮快速上涨，其实核心呢是在于供给的恢复持续不及预期，另外就是期货的上涨，也放大了这种预期。那在这样的共同作用下，可能催化了这个煤价的快速上涨，但其实需求端呢仍然是以刚需为主的。那我们从目前的现实来看，上周的焦煤矿的产能利用率和原煤日产量是有所回升的，但是矿山的库存仍然在下降，那其实这也意味着目前新增的产量是不足以覆盖发运和补库的需求的。 那进口这边呢，锰煤是受到了口岸，有这种断电包括呃。环保检查这些因素的影响，上周的通关量可能出现了一个阶段性的大幅下降。但即便是在之前通关维持在比较高水平的状态的时候，口岸的库存其实也是在持续去化的，那么这也说明口岸的到货增量也不能完全覆盖下游的拉运，并且如果去考虑这个锰煤的品质，嗯，进口的增加其实也不1定能解决国内。优质主焦的这样的一个缺口，那如果说从库存的角度来看，目前产业链的焦煤的总库存是在持续下降的，并且从结构上来讲，库存可能正在从煤矿港口，包括口岸呃在向这个洗煤厂和钢厂转移，那么这也说明下游的补库其实已经开始了。 但是矿山和中转环节并没有跟随同步雷库，那其实这也间接的验证了货源紧张的这样一个事实，那我们从需求端来看其实是没有出现明显的恢复的，但是在低库存的情况下，刚需补库的支撑是比较强的啊，可以看到铁水产量依旧维持在237 238万吨这样一个高位的水平，那钢厂和焦化厂呢前期的库存都比较低，那最近也是担心煤价会持续的上涨，所以有了这样被被迫补库的动作。那同时从这个优质的低硫主胶酶和蒙5号煤的啊。 这种优质的资源稀缺的角度来看，也出现了这种结构性强货的行情啊，所以上周的这个大涨行情其实并不是需求释放驱动的，而是说在呃供给持续不及预期下游低库存刚需补库的情况下来推动的那同时呢，从这个期货的角度来讲因为2609临近交割了，所以在这个现仓包括低仓单的情况下，空头出现了回补，那也导致这个2609合约的单价格。单周上涨了两百块钱，那期货的这种强势上涨，其实也进一步放大了现货的涨幅啊，那如果我们从当天时点往后看的话，我们认为胶煤价格仍然具备上涨的动力，首先就是从基本面来看供给端呢，停减产的影响在持续，那这个会给煤价提供一个高位的最核心的一个支撑，那下游方面呢？ 马上就要进入到了金九旺季终端需求呢，是有边际提升的这样的预期的。嗯，那包括这个焦炭的首轮提涨，大概率会在下周落地。如果在这个交企利润压力部分得到缓解的情况下，这个采购需求也会进一步提升。那从目前来看，现货的仓单成本其实还是明显高于盘面的合合约价格的，所以期货价格也不排除有进1步上涨的这样的可能，所以也会继续拉动现货市场的这个采购情绪。 所以我们认为焦煤的现货价格是还有上行空间的，同时9月的长线价也可能会有进一步的上调。那对于板块来讲的话，呃，这个板块的江北公司长期比例都比较高，在整个七到9月，长期价都持续高位的情况下，三季度的业绩同款比实现大幅增长的确定性是比较强的。那如果我们以三季度的业绩年化估值可能还在一个相对比较低的位置。所以如果说啊，后续还有内需政策的催化的话，这个价格的弹性也会进一步的放大啊，所以我们是建议关注焦煤的这种结构性行情的机会的。 标的方面呢主要就推荐淮北矿业平美股份六安环能恒源煤电那以上就是我的分享欢迎感兴趣的领导交流。各位投资者，大家早上好，我是国金证券的计算机行业高级分析师，陈止静，感谢大家参加今天的电话会啊，今天我们大概用10分钟左右的时间向大家汇报一下我们近期最重要的一个关于应用的方向判断，也就是ai的下一站a f s尤其是医药制药方面的ai应用，那我们先看一组数字，在2026年的时候，我们看到四大云厂商资本开支的指引，合计大概是7350到7500亿美元，这