国金证券 产业景气高频跟踪-第60期

00:00:32 本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:10 各位投资者大家好，我是国金证券研究所红利牵头人公用煤炭行业的首席江涛。我们带来本期的国金景气度的这个电话会议，那么我们这边对于当前的电力煤炭板块进行这个汇报，那么我们的标题叫做红利演绎电力煤炭超额显著。那么在过去的这段时间里面呢，我们看到整体市场对于红利资产的关注度有所提升，那么市场也形成了较为明确的反馈。 00:01:40 那么从煤炭板块儿来看的话呢，上周的呃煤炭是全场排名第一，那么包括水电板块也呈现了较好的这样的一个行情演绎的方向。那么在当下这个时间节点呢。一方面这个来自呃这个整个市场的调整和动荡，那么在这个周期价值也是经历了较长一段时间的调整压力之后，那么在当下再度迎来了一轮呃这个配置的。 00:02:13 阶段，那么我们想对于当下的整体的红利的风格，包括我们覆盖这些板块儿做一个评估视角，就是我们认为当下的整体的红利仍然还是聚焦于有利润的红利，我们也叫做利与红利的这样的一个框架下，那么市场对于。这个能够关注到的方向通常是业绩有增长，基本面有改善，而不是单纯的呃低估值或者叫高股息这样的一个特征，所以以这样的一个维度来看的话呢，我们可以对于。呃当下基本面向上的包括煤炭和水电板块给予更多的关注，那么并且呃进一步的关注市场的呃风格的进一步的演绎。 00:02:57 那么我们认为当下一些更高估值更高股息率更低估值，那么包括呃像火电板块，那么以及 这个交运等等类型的资产，可能都会形成行情演绎的这样的一个方向，这个是我们当前的一个核心观点。 00:03:16 呃，那么讲完这个大的思路之后呢，我们想汇报一下当前整个板块的呃情况。那么这里面自然离不开发用电量的一个数据。 00:03:26 那么这一周也是发布了这个最新的6月份的发用电量的数据。那么我们能看到，整体6月份的全球用电量的同比的增速是3.7%，那么其中二产是4.7%，可以说叫低基数下的呃保持增长，那么三产和居民呢，受到气温偏高的影响，其实整体的电量是增速是有所回落的。那么三产是同比增长5.6%，那么居民的电量是同比下滑百分之。呃，3点儿。呃3.1%这样的一个水平，所以来自于电量上面的呃这个变化，那么三产居民的增速都是有回落的，甚至居民是有所负增长的。 00:04:06 那么从发电量的数据来看的话呢，火箭的发电量增速在逐月地向呃往下降，那么今年年初的时候火电发电量增速是3个多点，那么6月份就降到了0.5%。那么水电的这个电量呢，去年同期是下滑4个点，今年是同比增长4.8%，但找回均衡。那么风光的这个增速。从披露的这个口径来看，也和去年同期是有所下行的，那么也就意味着在当前的这个状态下呢，我们认为上下半年的情况会有所呃差异。 00:04:38 我们在年初的时候，电话会议就多次提到了，这个全社会的用电量和火箭发电量会在低基数下呈现高增长，那么目前来看已经如期演绎了。 00:04:47 那么下面的情形呢，可能是有有所反转的，那么一方面是去年七八月份受全社会天气偏高的。气温偏高的影响，用电量是同比增长7.3%的，那么二产同比增长5.1%，三产居民合计同比增长12%。水电的话呢是下滑9.3%，火电的话是增长3.3%。所以当去年上半年我们叫做低基数下的高增长， 00:05:10 那么今年下半年需要进一步的关注用电需求，能否在正常甚至偏高的基数下还能够保持高 增，那么这个对于火电发电量的增长是比较关键的，那么对于电煤的需求也是有一定的。这个托底的作用的，所以这个维度需要紧密关注。那么对于水电而言，反而是相对简单的。那么我们认为水文数据改善带来下，这个改善下带来的投资机会是比较明确的。 00:05:35 所以呃，我们也从跟踪的水文数据的状态来看，那么目前看到包括雅砻江，包括大渡河的这个水电的来水情况都是有明确的这个向上的。那么去年的同期整个水电的发电量是多年平均接近最差一年了，所以我们看好水电的改善。那么呃对于火电来讲，可能更多的要关注全球用电量能否在高基数下实现进一步的增长，这个是我们对于电量数据的一个汇报。 00:06:05 那么从这个市场的关注度的，或者说我们在红利的这个视角里面来做评估的话呢，煤炭夹杂的一些数据是本周的煤价同比又涨了21块钱，达到了816元每吨。那么在过去两周全社会的煤价持续向下的这个这个状态下呢，那么本周煤价出现了反弹，那么我们认为这个与呃原煤产量的下降，国内安监的加盐是较为相关的。 00:06:33 那么我们认为呢，呃这个安监的加盐是核心的关注指标，那么尤其是在今年下半年需求侧目前有点看不太清楚，或者很难高增长的情况下。那么我们关注的是呃短周期的煤矿安监的强度，那么长周期的包括煤价中枢抬升带来的煤炭EPS估值的这样的一个双击。 00:06:55 那么对于水电来讲，刚才其实我们提到了水文的数据，从另外一个角度，就是水电的股息率和息差也已经是多年的相对较高的水平了，那么尤其是部分公司还在持续地提高分红比例，那么这个是对于水电的一个看法。那么也就是利于红利的这个链路里面，我们电力煤炭相关的关注一些业绩向上的这个红利资产，那么煤炭和水电。那么剩下的板块儿呢， 00:07:19 我们建议重视一下火电。那么火电呢，可能是这一轮的红利风格外溢的这个受益品种。那么当下已经处于一个业绩和估值的双底阶段了。那么Q2呢，来自于电价的下行和煤价上涨压力最大的这样的一个季度，我们认为释放完之后，后续就会迎来环比甚至是同比的这样的一个改善，那么我们仍然还是看好电价中枢的抬升，还有包括算电融合带来的基本面的改善。那么关注盈利稳定性增强带来的这个价值重估。 00:07:49 那么以这个视角来进行观测点的话，一方面就是Q2到Q3的业绩的方向，那么另外一个就是刚才我们提到的这个算电融合，乃至能源安全这样一个主题。 00:08:03 那么本周的话，我们也是看到了建筑股份和万界数据签署了框架协议，那么我们还是比较看好电力公司，从过去的能源底座转向未来的算力底座那么一部分。这个数据中心节点的电力公司可能会跟政府一起做算力的投资，那么另外就是西北大基地的这些大基地的项目，也可能会从原来的电算大电力大基地转向电算大基地。那么来自于绿电直连节省的收费电费，所以我们认为这个维度里面呢，我们还是非常看好电力公司通过参股甚至控股的方式，来参与算力的建设和运维的，那么能够形成利润的增量。 00:08:41 呃，关注从主题行情到这个项目规划落地，那么再到产业趋势明确，呃以及电价上涨改善基本面的这样的行情演绎的思路。那么另外一个方面的话呢，我们还是高度建议重视能源强国，那么近期呢，能源局也是进行了比较密集的能源强国的这个调研的新闻的，呃这个情况我们都能看得到。 00:09:04 那么另外一个就是，发改委在本周也发布了能源保供的中长期合同的管理办法。我们还是建议关注能源资源保供，那么以及能源价格是否能够迎来稳中有增的这样的一个情况，那么对于电力和煤炭这类的能源资源类的资产都是有望受益的。 00:09:22 所以今天我们的这个汇报的内容的方向呢，主要聚焦于。在当下红利风格有所体现，那么电力煤炭呃尤其是水电跟煤炭的呃行情向上，那么未来展望我们会看到火电板块也将逐步的走出。那么到底是演绎算电融合还是演绎红利风格的这个外扩呢？那么我们认为还是两者可能皆备的。那么对于火箭这样的低配低估的品种来讲，是容易触发双两个方向共同带来的这样一个行情的。 00:09:55 那么最后呢，就是我们当下的推荐标的和相关标的的情况，那么我们建议呃关注的相关标 的包括呃川投。川投能源、长江电力、国投电力这三个水电公司，那么火电里面包括宝新能源、皖能电力、国际电力，呃华能国际、华电国际。那么煤炭方向包括呃这个陕西煤业和新际能源。那么以上就是我们在当下对于电力煤炭的一个汇报。那么我的汇报内容先到这里，那么接下来有请下一位同事进行景气度的相关汇报。 00:10:31 大家早上好，我是国金计算机团队的同计师郑元豪啊。今天想给大家重点继续更新一下我们最近关于什专的AI方向以些关点。 00:10:41 呃，我觉得从两个角度来看啊。第一个角度，前期因为整个存储的价格向下，呃极大程度是的压制了整个端侧的一个厂商本身的一个利润，对于整个端侧板块的一个呃这个调整其实还是比较显著的啊。 00:11:01 那近期呢大家整体会发现，因为整个存储的价格涨幅过高之后，呃一定程况上，它不只是现在开始对这个呃，这个消费电子领域存在一定的一个压制的反式。呃今天呃SK海力士的这样一个呃老板他也主动提到，就是他们其是觉得如果存储价格过于进一步上涨的话，可能就对于整个啊后续的这个相关的需求带来一定影响，所以说整体市场我觉得已经是在。 00:11:31 开始进行交易啊，整个存储价格未来持续上涨的一个强度跟烈度能够缓和的一个事情啊。虽然我们觉得整个存储的一个供需仍然是极其紧张的，那这个紧张的态势会一直持续下去。但是整个涨价的一个现状的话，它可能不单单是以供需来决定，他也要考虑到这个存储厂商本身啊，它可能会这个压制一定程度上自己价格的上涨的一个速度啊，从而从而更好的去呃让整个供应链的上下游大家都有生存的一个空间。 00:12:07 我觉得这个事情的交易的带来的结果就是，大家会感受到那端侧AI最悲观的几年我觉得已经过去了。对，所以这是我觉得第一个大家要重视的，第二个就是我们最近啊，我相信有很多投资人也去了这个世界人工智能大会，去感受现场的一个氛围。那我觉得在端侧这个方向里边，我最大的一个感受就是啊，今年无论是。啊，努比亚和这个豆包最新发布的 豆包手机的升级版，还是说这个巨跃星辰发布的AI手机啊，我们能够更快地感觉到随着模型的能力的快速提升，那在整个端侧整个部署的模型模型啊，它的能力也在快速的提升。 00:12:47 那我们实际体验使用呃，实际的一个使用的体验呃，感受下来是这样的，我不知道大家在现场去。体验豆包手机有没有跟得一些变化？ 00:12:58 我觉得今年的这次再发的这一款豆包的手机，它的一个呃流畅程度是进一步提升了。比如说你去跟他讲让你帮个帮你打个车去某某某地方。然后在上一代版本的这样一个豆包手机里边，它还是需要呃去用这样一个呃屏幕，然后你会看到它呃点哪儿截哪儿，然后怎么怎么一步推进下去，在这个这个事情发生的时候，你是没有办法去做你的手机别的操作的。但是呃， 00:13:31 这一代版本不是，它可以在后台执行这套流程啊，你可以仍然在前台做你别的动作，所以它变成了Agent。和你的操作可以分别独立地进行啊，当然你如果想先试一下这个Agent的操作效果怎么样，你也可以点击啊，他手机最顶端有个按钮点进去啊，你可以看你的A是如何在后台一步一步操作你的手机，去完成相关的事情。所以这两个呃事情的一个并行的发生，其实啊让这样一个呃。 00:14:04 由A的驱动的观测手机的一个可用性啊是一个大海量，那我们相信呃我自己实测了这个打车软件啊，它是用的曹操助手啊来一键唤醒的，然后包括像购票的，然后这个是携程啊，它可以一键完成。然后包括像这个购物啊，京东可以去己成接这样的去用啊，包括像这个轻音乐啊，网易云能实现， 00:14:31 我觉得现在已经到了这个呃端侧的A点的能力，我觉得是没有问题了。然后豆包啊这些这个模型厂，然后包括技术进息大家直接杀进去，然后接管了整个OS这些的操作系统之后，与第三方愿意达成生态合作的公司进一步融合之后啊，实现了我觉得蛮好的一个体验。蛮好体验，至少相比上一代有很大的一个进步的提升， 00:14:54 那我们觉得这两点，一个是存储一个呃对于消费电子的极度压制的一个松动的交易期，