成本端引领偏强，谨防预期回落

2026.7.27 豆粕 成本段引领盘面偏强，基差承压 成本端引领盘面偏强，基差承压 -国际方面： 美豆处于生长关键期，产区部分地区现干旱天气，盘面存天气升水；美豆对华出口大单落地，出口需求预期增强，支撑美豆盘面。CBOT大豆盘面近期快速上涨由偏强预期主导，存在预期回落后回调的可能性。同时USDA报告显示美豆新作年度库消比同比下调，盘面运行区间预计将整体上移，波幅较大。 -国内供需： 进口大豆成本上行推涨盘面，连粕现资金大量涌入，盘面走强。进口大豆集中到港，港口大豆库存高企。高温令大豆被动进入压榨环节，油厂开机率和豆粕供应维持充足。成本端强势下预计豆粕现货基差将持续承压。 -结论及观点： 震荡偏强运行，谨慎关注预期回落风险。成本端走强带动运行区间上移，关注本轮上涨能否转化为下游需求和库存的进一步消化。后续潜在风险在于：一是地缘局势缓和带来的成本支撑松动，二是美豆天气升水及出口预期回落带来的成本重估。 USDA七月供需报告调整有限，美豆库消比同比降低，暗示美豆运行区间上移 美国农业部7月份供需报告显示，美豆新作播种面积预估上调而单产预估不变，大豆产量预估上调4000万蒲至44.75亿蒲，同比增加5%。压榨预估不变，仍为27.50亿蒲，同比增加3.77%。出口预估上调3000万蒲至16.60亿蒲，同比增加9.2%。最终期末结转库存预估维持3.10亿蒲不变，低于报告出台前分析师平均预测的3.24亿蒲，同比减少6.1%。 2026/27年度全球大豆产量达到创纪录的4.417亿吨，较上月调高36万吨，较上年增长2.9%，主要反映美国大豆产量预估上调。压榨预估上调110万吨至创纪录的3.8417亿吨，同比增加3.1%。出口预估上调120万吨至1.9041亿吨，同比增长1.8%。 数据来源：USDA 美豆生长关键期，关注作物生长指标 美国农业部作物进展报告显示，截至2026年7月19日当周，美国大豆优良率为66%，市场预估为64%，之前一周为65%，上年同期为68%。 巴西大豆处于集中上市期，CNF受出口需求支撑 巴西大豆CNF报价始终居高不下，根本仍在于美豆出口需求低迷，而巴西大豆出口需求旺盛。 截至7月24日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为690.2762万吨。发船方面，截至7月24日，7月巴西港口对中国已发船总量为563.276万吨。 截止到7月21日，7月船期累计采购了981.5万吨，周度增加1.5万吨，采购进度为100%。8月船期累计采购了768.6万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为98.54%。9月船期累计采购了613.8万吨，周度增加118.8万吨，采购进度为81.84%。10月船期累计采购了481.8万吨，周度增加217.8万吨，采购进度为50.72%。11月船期累计采购了52.8万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为6.6%。 进口大豆集中到港，油厂压榨充足 三季度大豆集中到港，天气炎热，大豆易出现热损耗。油厂大豆陆续被动进入压榨端，豆粕产量将持续处于高位。 根据Mysteel农产品调查情况显示，第30周，国内油厂大豆实际压榨量234.4万吨，较上一周实际压榨量增8.87万吨，较预估压榨量低13.94万吨；实际开机率为64.54%。 油厂豆粕累库，下游补库积极性一般 盘面走强带动现货价格上行，下游补库积极性一般，饲企库存小幅提升。 截至7月17日，豆粕库存89.97万吨，较上周增加12.02万吨，增幅15.42%，同比去年减少9.87万吨，减幅9.89%。 截至7月24日，全国饲料企业豆粕物理库存7.57天，较上一期减0.06天，较去年同期减0.62天。 基差与价差 豆粕09合约基差为-195元/吨，上周同期为-181元/吨。豆粕9-1合约价差为-45元/吨，上周同期为-68元/吨。 菜粕 供应改善，需求好转 供应改善，需求好转 -国际方面： 上周ICE油菜籽期货震荡上涨。地缘冲突令国际原油市场持续走强，生物柴油需求提振植物油市场走势，ICE菜籽价格跟随上行。且近期美豆处于生长关键期，产区部分地区现干旱天气，盘面存天气升水，推升CBOT大豆盘面，提振油籽市场。多重因素共振，令ICE菜籽受支撑。周末菜籽期货主力合约结算价824.9加元，周环比上涨30.4加元，涨幅3.83%，同比上涨129.2加元，涨幅18.57%。 -国内供需： 成本端强势引领国内菜系市场走强，基本面无显著变化。加菜籽买船恢复，到港量增加，菜籽及颗粒粕供应整体改善。菜籽压榨厂开机率提升，供应整体改善，压榨厂开机率同比高位。水产饲料需求回暖，下游现货及远月成交有好转表现。 -结论及观点： 成本端提振菜粕盘面，震荡偏强运行。关注本轮上涨能否转化为下游需求和库存的进一步消化。 加菜籽运行区间回升，国内菜籽榨利回落 上周ICE油菜籽期货震荡上涨。地缘冲突令国际原油市场持续走强，生物柴油需求提振植物油市场走势，ICE菜籽价格跟随上行。且近期美豆处于生长关键期，产区部分地区现干旱天气，盘面存天气升水，推升CBOT大豆盘面，提振油籽市场。多重因素共振，令ICE菜籽受支撑。周末菜籽期货主力合约结算价824.9加元，周环比上涨30.4加元，涨幅3.83%，同比上涨129.2加元，涨幅18.57%。 港口菜/豆粕比价多下跌0.5%-2.1%，目前大部分地区比价在76.5%-80.5%。菜粕性价比尚可，但需求以刚需为主。 进口加拿大菜籽买船恢复，菜籽小幅去库 7月主要油厂菜籽到港量约51.5万吨。第29周，油厂菜籽库存30.08万吨。 菜籽压榨厂开机率高位 第29周，菜籽压榨厂开机率35.5%。 第29周，菜粕产量7.59万吨。 菜粕下游成交好转，提货量高位 第29周，沿海压榨厂菜粕提货量7.56万吨。第29周，菜粕市场现货成交3000吨。 油厂菜粕小幅去库，港口颗粒粕库存低位 第29周，油厂菜粕库存2.53万吨。颗粒粕库存5.98万吨，消费量1.68万吨。 基差与价差 菜粕09合约基差为-47元/吨，上周同期为34。菜粕9-1合约价差为78元/吨，上周同期为51。 价差汇总 豆类油粕比为2.67，上周末同期为2.78。豆菜粕主力合约价差758元/吨，上周末同期为775元/吨。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司