纸浆早报：商品宏观承压，纸浆弱势下跌

走势评级：纸浆——震荡

• 盘面情况：纸浆短期跟随商品宏观驱动波动，近期或有小幅回调，建议适当底部吸筹多单为主。27日收盘成交量25.5万手，减少37651手，持仓量24.3万手，增加861手。主力机构前20名持仓净空单38905手。

• 供给情况：5月中旬进口针叶浆价格5041.9元/吨，较上期下降1.1元，跌幅0%。4月进口255.53万吨，较上月增加0.4万吨。

• 需求情况：现货报价下降，钢联周度数据显示，4月3日，双胶纸贸易商库存54.9万吨，增加0.1万吨；生产企业库存153.85万吨，增加1.66万吨。铜版纸贸易商库存39.2万吨，增加0.2万吨；生产企业库存44.04万吨，增加0.48万吨。白卡纸厂内库存152万吨，增加3万吨；商业库存308万吨，增加3万吨。生活用纸生产企业库存63.21万吨，增加0.03万吨。

• 库存与结构：5月22日，双胶纸贸易商库存55.7万吨，减少0.1万吨；生产企业库存159.63万吨，增加0.79万吨。铜版纸贸易商库存39.5万吨，减少0.2万吨；生产企业库存45.54万吨，增加0.13万吨。白卡纸厂内库存159.1万吨，减少1.9万吨；商业库存313万吨，减少2万吨。生活用纸生产企业库存64.18万吨，增加0.27万吨。

• 结论：当前市场利多集中于4700-4800元/吨强成本支撑、基差低位、空头持续减仓；利空则体现在港口库存再度累库、下游需求持续疲软、外盘报价下调、旺季备货尚未启动。多空力量相互制衡，决定了短期行情难以走出单边趋势。短期1-2周内，主力合约将维持4700-4900元/吨窄幅区间震荡，上方4900-5000元/吨为短期强阻力，下方4600元/吨为即时支撑，中期核心支撑依旧看4800-5100元/吨。

• 操作建议：底部吸筹多单建仓。区间4600-4650。

• 风险提示：

  1. 宏观风险事件；
  2. 供应突发事件。