走势评级：纸浆——震荡
盘面分析：纸浆价格下跌接近成本区间，空单离场引发反弹，继续关注绝对价格博弈机会。10日收盘成交量23.5万手，减少31961手，持仓量40.3万手，减少10098手。主力机构前20名持仓净空单46807。
供给分析：5月中旬进口针叶浆价格为5041.9元/吨，较上期下降1.1元，跌幅0%。4月进口量为255.53万吨，较上月增加0.4万吨。
需求分析：现货报价下降，钢联周度数据显示，4月3日，双胶纸贸易商库存增加0.1万吨至54.9万吨，生产企业库存增加1.66万吨至153.85万吨；铜版纸贸易商库存增加0.2万吨至39.2万吨，生产企业库存增加0.48万吨至44.04万吨；白卡纸厂内库存减少1.9万吨至159.1万吨，商业库存减少2万吨至313万吨；生活用纸生产企业库存增加0.03万吨至64.18万吨。
库存与结构分析：5月22日，双胶纸贸易商库存减少0.1万吨至55.7万吨，生产企业库存增加0.79万吨至159.63万吨；铜版纸贸易商库存减少0.2万吨至39.5万吨，生产企业库存增加0.13万吨至45.54万吨；白卡纸厂内库存减少1.9万吨至159.1万吨，商业库存减少2万吨至313万吨；生活用纸生产企业库存增加0.27万吨至64.18万吨。
结论：宏观情绪近期偏弱，做多气氛消退，商品板块有整体回调趋势。纸浆基本面供需偏弱，仍对纸浆价格带来向下压力。主要因素包括：1）港口现货库存处于高位并持续累库，对价格形成持续下跌驱动；2）下游订单弱，企业以刚需采购为主，且预期将持续少量刚需采购；3）进口报价开始松动下跌，CIF成本+费用综合成本支撑在4700-4800附近。
操作建议：卖出虚值看跌期权，区间4800-5100。
风险提示：1）宏观风险事件；2）供应突发事件。
