纸浆早报：地缘冲突加剧，商品或承压回落

走势评级：纸浆——震荡

盘面

• 纸浆在低价区间空单连续集中离场，价格快速反弹，锚定仓单车成本区间4800。
• 17日收盘成交量31.3万手，+70763万手，持仓量27.5万手，-3287手。
• 主力机构前20名持仓净空单34477。

供给

• 5月中旬进口针叶浆5041.9元/吨，较上期下降1.1元，跌幅0%。
• 4月进口255.53万吨，较上月+0.4万吨。

需求

• 现货报价下降，钢联周度数据：
  • 4月3日，双胶纸贸易商库存54.9万吨，+0.1万吨；生产企业库存153.85万吨，+1.66万吨。
  • 铜版纸贸易商库存39.2万吨，+0.2万吨；生产企业库存44.04万吨，+0.48万吨。
  • 白卡纸厂内库存152万吨，+3万吨；商业库存308万吨，+3万吨。
  • 生活用纸生产企业库存63.21万吨，+0.03万吨。

库存与结构

• 5月22日，双胶纸贸易商库存55.7万吨，-0.1万吨；生产企业库存159.63万吨，+0.79万吨。
• 铜版纸贸易商库存39.5万吨，-0.2万吨；生产企业库存45.54万吨，+0.13万吨。
• 白卡纸厂内库存159.1万吨，-1.9万吨；商业库存313万吨，-2万吨。
• 生活用纸生产企业库存64.18万吨，+0.27万吨。

结论

• 利多：4700-4800元/吨强成本支撑、基差低位、空头持续减仓。
• 利空：港口库存再度累库、下游需求持续疲软、外盘报价下调、旺季备货尚未启动。
• 短期行情难以走出单边趋势，1-2周内主力合约将维持4700-4900元/吨窄幅区间震荡。
• 上方4900-5000元/吨为短期强阻力，下方4600元/吨为即时支撑，中期核心支撑依旧看4800-5100元/吨。

操作建议

• 底部吸筹多单建仓，区间4600-4650。

风险提示

1. 宏观风险事件。
2. 供应突发事件。