2026 能化商品季报聚烯烃：地缘冲突加剧供给缩量预期，需求决定上行空间

一、行情回顾：单边暴涨，结构扭转 2026年一季度，聚烯烃价格单边上涨，季度振幅超40%。PE及PP价格受地缘冲突影响，成本抬升叠加原料中断，供给端收缩力度持续加剧，价格创近3年历史新高。期现角度看，1-2月基差持稳运行，战争爆发后基差波动加剧，库存与基差表现出背离。跨品种角度看，PP检修力度强于塑料，单体美金价格差异明显。

二、地缘加剧供给缩量预期

1. 上半年几乎没有新产能释放：PP无新增产能，PE新增产能集中于下半年。
2. 原料紧缺导致供给持续收缩：油制、PDH、MTO工艺路线传导原料紧缺影响，PE及PP产能利用率降至近五年同期最低位。
3. 物流中断加剧进口缩量预期：霍尔木兹海峡封锁对PE进口冲击较大，PP进口增速下滑。
4. 利润好转加剧出口放量预期：PE出口高增，PP转为净出口结构，出口依赖度提升。
5. 下游跟涨不足，关注价格传导进度：下游产品价格普遍涨幅低于原料端，利润压缩，价格传导关键在于终端需求。
6. 产业链显性库存去化：PP库存加速去化，降至近5年同期最低位，PE库存持稳。

三、行情展望 展望二季度，地缘冲突加剧供给缩量预期，需求决定上行空间。供给端核心变量为进口缩量及存量装置检修，上游持续减产对盘面价格底部具有支撑作用。下游价格承接力较强，当前产业显性库存降至同期低位，05合约供需预期向好。

操作建议：单边回调试多。L主连关注区间8000-10000元/吨，PP主连关注区间8000-10000元/吨。套利方面：5-9月间正套为主。

风险提示：1）上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封。