铝基本面分析
- 全球供需缺口：全球铝供需持续存在缺口，供给端受国内政策及海外电力约束影响较大，增量概率低，价格弹性扩大，供给端抗风险能力偏弱。铝价需维持高利润以推动海外投产/复产增量来弥补远期供需缺口。
- 宏观因素：全球地缘问题、美国中期选举、国内“十五五”开局等宏观因素仍较强，金融属性及资源属性驱动铝价。需求端在能源转型及轻量化过程中仍有亮点，预计2026-2030年需求只需低速增长，即可赋予价格更大弹性。
- 中东地缘冲突影响：中东铝冶炼企业减产量目前未超预期，企业积极寻找替代运输路径。4月上旬将是下一个减产观察窗口。宏观方面，原油高位、经济衰退担忧对铝价带来拖累，LME铝投机基金净多头持仓较高，降息转加息预期可能加剧资金流出，对铝价形成显著拖累。
- 交易策略：
- 单边：中东铝减产扩大前，经济走弱担忧或引发铝价回调，但当地减产60万吨或缓和跌幅；若冲突持续至4月中旬、减产规模扩大，金融属性与基本面利多背离，铝价可能脉冲上涨后回落。
- 套利：地缘冲突缓和后，内外价差有望收敛。
- 风险：地缘风险、供给端开工率。
氧化铝分析
- 宏观环境：中东地缘冲突、霍尔木兹海峡封闭导致原油价格上涨，带动海运费及汽运成本上升。
- 原料端：几内亚铝土矿出口限制政策预计温和出台（3月底至4月初），叠加运费上涨，铝土矿价格上行、供应收缩，但下游采购商对70美元/干吨价格难以接受，因行业暂不具备承接能力且远期新增产能承压。
- 供应端：全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9370万吨，下周贵州、广西将检修，广西新项目预计4月中下旬投产，南方市场检修与新投并存，供应存在调整预期。
- 逻辑分析：几内亚政策力度有限，若无法逆转铝土矿过剩格局，氧化铝影响仅来自成本端。国内新投产能释放需时日，现货月均价上涨对复产刺激有窗口期，但若政策无效，氧化铝后续压力来自自身供给。
- 交易策略：
- 单边：国内新投在即，氧化铝价格承压运行。
- 套利/期权：暂时观望。
- 风险：几内亚政策带动铝土矿供给转为短缺风险。
关键数据
- 光伏组件：2026年1月产量35.2GW（环比-3.5GW），2025年全年563.2GW（同比-1.2%）。预计“十五五”全球年均新增装机725-870GW，中国238-287GW。
- 汽车产销：2026年2月产销167.2万辆/180.5万辆（环比-31.7%/23.1%），同比-20.5%/15.2%。1-2月产销412.2万辆/415.2万辆（同比-9.5%/8.8%）。出口高增长：2月出口同比增长52.4%（汽车67.2万辆，新能源28.2万辆）。
- 房地产：1-2月房屋施工面积同比下降11.7%，新开工面积下降23.1%，竣工面积下降27.9%。
- 电网投资：“十五五”期间投资超5万亿元，国家电网4万亿元（比“十四五”增40%），南方电网年均增速9.5%。
- 铝杆产量：2月28.7万吨，1-2月62.3万吨（同比-5.46%）。
- 白电排产：3月空冰洗合计3911万台（同比-4.0%），空调下滑6.1%，冰箱增长1.6%，洗衣机下滑3.4%。
- 铝材出口：2月出口43万吨，1-2月累计97.1万吨（同比+12.8%）。
- 氧化铝：2026年2月全国加权完全成本2604元/吨（环比-63元/吨），同比-656元/吨；行业平均盈利22元/吨。全国库存536.9万吨（较上周+2.4万吨）。
