中东地缘冲突预期加剧，或将继续驱动黄金上涨

本周回顾

• 黄金价格：沪金主连涨3.56元/克（0.60%），上海Au（T+D）现货黄金涨2.99元/克（0.50%）；COMEX黄金主连涨1美元/盎司（0.04%），伦敦金涨3.8美元/盎司（0.14%）。
• 持仓与库存：SPDR持仓增加1.72吨，COMEX期货库存减少0.01吨，上海期货库存不变，上海黄金交易所主要现货合约持仓量减少67.05吨，期货库存小幅减少，现货持仓减少。9月LBMA库存减少12.29吨，Au（T+D）交收量增加11.63吨。内盘现货黄金溢价-5.51元/克。
• 宏观数据：美股指数多数收涨，国内股指收跌；美债短端收涨，长端收跌；原油大幅上涨；美元指数上涨。美国9月CPI同比2.4%（前值2.5%），核心通胀3.3%（前值3.2%）；初请失业金人数创2023年8月5日以来新高（25.8万人）。

主要观点

• 黄金走势：本周黄金先回调后反弹，最终小幅收涨。回调受上周超预期的非农数据影响，降息预期回落；反弹则因9月通胀数据不及预期、美联储官员表态暗示11月降息25基点概率增大，以及中东地缘冲突加剧和原油暴涨。
• 未来展望：美联储降息周期初期，降息逻辑仍支撑黄金上涨，但降息幅度预期减少导致短期驱动减弱；中东地缘冲突加剧预期增强黄金上涨驱动。中长期维持看多黄金。
• 内外价格格局：基于人民币对美元升值预期，黄金维持内弱外强格局。

研究结论

• 黄金短期受降息预期和地缘冲突影响波动，中长期仍受益于降息周期，看好上涨趋势。
• 内外盘黄金价格走势分化，内盘受人民币汇率影响相对较弱。