中东地缘冲突预期加剧，或将继续驱动黄金上涨

2024年10月12日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：本周沪金主连涨3.56元/克，周度涨幅0.60%，上海Au（T+D）现货黄金涨2.99元/克，周度涨幅0.50%；COMEX黄金主连涨1美元/盎司，周度涨幅0.04%；伦敦金涨3.8美元/盎司，周度涨幅0.14%；SPDR持仓周度持仓增加1.72吨。COMEX期货库存周度减少0.01吨，上海期货库存周度不变，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度减少67.05吨，期货周度库存小幅减少，现货周度持仓减少。9月LBMA库存减少12.29吨，Au（T+D）交收量周度增加11.63吨。内盘现货黄金当前溢价-5.51元/克。 创元宏观金融组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267 本周周一到周三黄金回调，周四周五黄金大幅反弹上涨，本周黄金最终小幅收涨。周一到周三黄金回调主要受上周月初公布超预期的非农数据影响，导致降息预期大幅回落，黄金上涨受阻。周四公布9月通胀数据后，美联储官员陆续表态，市场定价11月份降息25基点为大概率事件。叠加以色列明确表示要报复伊朗，中东地缘冲突加剧，原油暴涨，黄金避险属性支持黄金反弹。对于未来行情展望，当西仍然处于美联储降息周期初期，降息逻辑依然支撑黄金上涨，不过降息幅度预期减少导致降息驱动短期减弱，而中东地缘冲突加剧预期增强黄金上涨驱动，中长期依然维持看多黄金。对于内外黄金价格走势格局，基于人民币对美元升值预期，黄金维持内弱外强格局不变。 目录 目录..............................................................2 一、周度宏观回顾..................................................3 1.1主要数据回顾............................................................3 一、周度宏观回顾 1.1主要数据回顾 黄金周度数据：本周沪金主连涨3.56元/克，周度涨幅0.60%，上海Au（T+D）现货黄金涨2.99元/克，周度涨幅0.50%；COMEX黄金主连涨1美元/盎司，周度涨幅0.04%；伦敦金涨3.8美元/盎司，周度涨幅0.14%；SPDR持仓周度持仓增加1.72吨。COMEX期货库存周度减少0.01吨，上海期货库存周度不变，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度减少67.05吨，期货周度库存小幅减少，现货周度持仓减少。9月LBMA库存减少12.29吨，Au（T+D）交收量周度增加11.63吨。内盘现货黄金当前溢价-5.51元/克。 其他宏观资产走势：道琼斯指数周度涨511.11，涨幅1.21%，纳斯达克周度涨205.09，涨幅1.13%，标准普尔周度涨63.96，涨幅1.11%，伦敦金融时报指数周度跌26.98，跌幅0.33%，法国CAC40指数涨36.53，涨幅0.48%，德国法兰克福DAX指数涨252.90，涨幅1.32%，上证指数周度跌118.76，跌幅3.56%，深证成指跌469.02，跌幅4.45%，恒生指数周度跌1484.89，跌幅6.53%，日经225指数涨970.18，涨幅2.51%。10年期美债收益率周度涨0.10%至4.08%，1年期美债收益率跌0.02%至4.18%；日债1年期收益率涨0.0290%至0.2370%，10年期日债收益率周度涨0.0740%至0.9600%；WTI原油现货周度涨7.67美元/桶至75.85美元/桶，布伦特原油现货周度涨7.86美元/桶至79.40美元/桶；美元指数周度涨0.4195至102.9108。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、主要观点 来源：同花顺、创元研究 本周数据方面来看，美股指数收涨，欧洲股指多数收涨，国内股指周度收跌，日本股指收涨；美债短端收涨，长端收跌，日本短债收跌，长债收跌；原油大幅收涨；美元指数收涨；商品指数收跌。黄金周度收涨，SPDR持仓上涨，上海期货黄金库存不变，美国期货黄金库存减少，上海现货黄金持仓周度减少。 美国方面，本周主要公布通胀数据、密歇根大学消费者指数和周度就业数据，周四公布美国9月全口径非季调CPI同比2.4%，前值2.5%，核心通胀 3.3%，前值3.2%，季调数据中全口径CPI同比2.4%，前值2.6%，季调核心CPI同比3.3%，持平前值；环比数据来看，非季调全口径CPI环比0.2%，前值0.1%，核心通胀0.3%，持平前值，季调数据中环比0.2%，持平前值0.2%，季调核心CPI环比0.3%，持平前值。分项数据看，回落幅度较大的为能源项，能源通胀持续回落为通胀整体回落贡献较大，食品和饮料通胀反弹，住房通胀依然高企，服务业通胀仍然顽固。整体来看通胀仍然处于回落路径，但是通胀回落不及预期，既通胀数据高于预期数据。周度初请失业金人数数据创2023年8月5日以来新高，当周初请失业金人数25.8万人，前值22.5万人，如果该数据后续能持续达到并维持30万人以上，则意味着劳动力就业市场走差。通胀回落不及预期，周度就业数据大幅走差，目前利率市场增加11月降息25基点概率，同时12月份降息25基点概率也在增加，目前利率市场定价今年后续降息50基点。周五公布9月核心PPI同比2%，前值2.1%，核心PPI环比0.25，持平前值，全口径同比1.8%，前值1.9%，环比0%，前值0.2%。10月密歇根通胀1年期预期初值2.9%，前值2.7%，5年期通胀预期初值3%，前值3.1%，密歇根大学消费者现况指数、预期指数和情绪指数均初值均低于前值。目前利率市场定价今年还有50个基点降息，11月和12月每次25基点。周二卡什卡利表示风险平衡已经从高通胀转向高失业率，威廉姆斯表示9月份降息50基点并不是未来行动规则，柯林斯表示未来需要进一步降息，巴尔金表示通胀显著下降，但无法宣布胜利。本周公布的美联储会议纪要显示大部分官员支持9月降息50基点，少部分支持从7月开始降息25基点，部分支持9月降息25基点。 本周周一到周三黄金回调，周四周五黄金大幅反弹上涨，本周黄金最终小幅收涨。周一到周三黄金回调主要受上周月初公布超预期的非农数据影响，导致降息预期大幅回落，黄金上涨受阻。周四公布9月通胀数据后，美联储官员陆续表态，市场定价11月份降息25基点为大概率事件。叠加以色列明确表示要报复伊朗，中东地缘冲突加剧，原油暴涨，黄金避险属性支持黄金反弹。对于未来行情展望，当西仍然处于美联储降息周期初期，降息逻辑依然支撑黄金上涨，不过降息幅度预期减少导致降息驱动短期减弱，而中东地缘冲突加剧预期增强黄金上涨驱动，中长期依然维持看多黄金。对于内外黄金价格走势格局，基于人民币对美元升值预期，黄金维持内弱外强格局不变。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证