请务必阅读正文后的声明及说明 黄金周报 报告要点： 本周回顾：本周沪金主连涨21.64元/克，周度涨幅4%，上海Au（T+D）现货黄金涨22.29元/克，周度涨幅4.14%；COMEX黄金主连涨11.10美元/盎司，周度涨幅0.47%；伦敦金涨14.34美元/盎司，周度涨幅0.62%；SPDR持仓周度增加0.31吨。 展望后市：对于黄金，周一到周四内外盘黄金持续上涨，周五出现大幅回落，整体收涨。本周尽管美国公布的通胀数据反弹，美联储官员陆续鹰派发言，市场对美联储的降息预期也出现大幅回落，同时美元指数大幅上涨，但黄金仍然一路上涨，只是周五晚上出现大幅回落。美元指数和黄金出现同时上涨现象，究其原因在于两者的驱动因素不同，美元指数上涨的驱动因素在于美国通胀反弹，市场对降息预期的回落支撑美元走强，而黄金上涨则是地缘政治冲突、美国通胀反弹风险、美国国内资产风险、央行持续购入黄金等多因素支撑。首先分析黄金驱动因素：地缘政治冲突方面主要是以色列轰炸伊朗驻叙利亚的大使馆，伊朗表示反击以色列，美国表示支持以色列，市场预期地缘冲突有扩大趋势，油价上涨等支撑黄金上涨；美国通胀反弹因素，市场预期美国可能进入二次通胀，类似于1978年到1980年美国二次通胀，原因主要是原油价格上涨所致，抗击通胀反弹的资产中黄金自然受到追捧，当前实际利率为正，但通胀反弹这会导致美国实际利率预期走弱，不过在美国经济数据强劲背景下，该因素不是支撑黄金上涨的主要动力，去年实际利率走强时黄金并未出现下跌，实际利率对黄金价格指引较为有效时是在没有其他因素对黄金价格产生影响；美国国内资产的风险，美债的风险不在于美债的量，美债的风险主要在于美债的利息，如果通胀反弹，持续高利率，超过GDP3%的美债利息将会继续增加侵蚀美国财政收入；央行持续购金虽然量小，但会给市场提供预期指引；美联储或美国银行可能短暂放弃对黄金价格的打压，美联储为维护美元强势，会打压黄金价格，尤其在去年12月份黄金大幅回落，而美债却并未出现回落，美元指数并未走强，反映出美国国内对黄金价格的影响。美元指数上涨的原因：美元指数主要受美国国内通胀数据反弹、美国国内经济数据强劲支撑。不过美元指数走强的因素对黄金属于利空因素，然而在多因素支撑黄金上涨背景下，支撑美元指数、利空黄金的因素被黄金的多个利多因素对冲，出现美元指数和黄金同涨，不过这种同涨的现象只会在短期出现。周五创元研究 创元宏观金融组 研究员：廉超 邮箱： lianch@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：何燚 邮箱： hey@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03110267 地缘冲突或将支撑黄金价格 2024年4月14日 请务必阅读正文后的声明及说明 2 黄金出现下跌因素主要包括：多头了解获利盘，相关消息报道周五外盘黄金资金出逃近60亿美元左右；通过10年期美债走势和黄金价格走势对比，怀疑美国银行等做空黄金。对黄金后市展望：我们认为未来黄金交易主线可能逐步转向由地缘冲突支撑，而其他因素仍然会持续存在，当前黄金的利多因素上文已经提及，主要包括：地缘政治冲突、美国通胀反弹风险、美国国内资产风险、央行持续购入黄金、美国银行机构打压黄金等，后市将会继续支撑黄金价格，而当前黄金的利空因素主要包括：美国国内经济数据强劲，美国通胀反弹，市场对美联储降息预期受到大幅打压；黄金多头资金存在止盈可能性；美国主要银行等机构存在主动打压金价可能。通过多空因素对比，我们认为中长期黄金利多因素力量仍然大于利空因素力量，主要逻辑为：多头止盈导致金价回落，那么看多资金会继续进入，导致该利空因素被冲销；美国经济数据强劲，美联储推迟降息或者反而加息，这会增加美债风险，美国衰退风险；美国银行机构等打压金价需要在黄金利空因素占据主导时才会起作用，否则成本高昂。在地缘政治冲突持续发酵，伊朗袭击以色列背景下，黄金价格每一次回调或许都提供介入的机会，我们认为黄金上涨仍然有较大空间。 请务必阅读正文后的声明及说明 3 目录 目录 .............................................................. 3 一、周度宏观回顾 .................................................. 4 1.1主要数据回顾 ............................................................ 4 二、主要观点 ...................................................... 9 请务必阅读正文后的声明及说明 4 一、周度宏观回顾 1.1主要数据回顾 本周沪金主连涨21.64元/克，周度涨幅4%，上海Au（T+D）现货黄金涨22.29元/克，周度涨幅4.14%；COMEX黄金主连涨11.10美元/盎司，周度涨幅0.47%；伦敦金涨14.34美元/盎司，周度涨幅0.62%；SPDR持仓周度增加0.31吨。道琼斯指数周度跌920.80，跌幅2.37%，纳斯达克周度跌73.43，跌幅0.45%，标准普尔周度跌80.93，跌幅1.55%；上证指数周度跌49.83，跌幅1.62%，深证成指周度跌316.54，跌幅3.32%；德国法兰克福DAX指数周度跌244.72，跌幅1.35%，法国CAC40指数周度跌50.48，跌幅0.63%，英国富时100周度涨84.42，涨幅1.07%，恒生指数周度跌2.23，跌幅0.01%；日经225指数周度涨531.47，涨幅1.36%；10年期美债收益率周度涨0.11%至4.50%，1年期美债收益率周度涨0.08%至5.13%；日债1年期收益率涨0.0320%至0.0680%%，10年期日债收益率周度涨0.0830%至0.8540%；WTI原油现货周度跌0.13美元/桶至85.02美元/桶，布伦特原油现货周度涨0.82美元/桶至89.74美元/桶；美元指数周度涨1.7244至106.0167。 图1：道琼斯平均工业指数 图2：纳斯达克综合指数 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 3100033000350003700039000410002023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-07-162023-08-162023-09-162023-10-162023-11-162023-12-162024-01-162024-02-162024-03-16道琼斯工业平均指数11000120001300014000150001600017000180002023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-07-162023-08-162023-09-162023-10-162023-11-162023-12-162024-01-162024-02-162024-03-16纳斯达克综合指数 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图3：标准普尔500指数 图4：美债收益率 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 图5：A股指数 图6：中债收益率 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 图7：日经225指数 图8：日债收益率 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 3800400042004400460048005000520054002023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-07-162023-08-162023-09-162023-10-162023-11-162023-12-162024-01-162024-02-162024-03-16标准普尔500指数3.003.504.004.505.005.506.002023-11-092023-11-162023-11-232023-11-302023-12-072023-12-142023-12-212023-12-282024-01-042024-01-112024-01-182024-01-252024-02-012024-02-082024-02-152024-02-222024-02-292024-03-072024-03-142024-03-212024-03-282024-04-042024-04-11美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:10年800085009000950010000105001100011500120002600270028002900300031003200330034002023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-07-162023-08-162023-09-162023-10-162023-11-162023-12-162024-01-162024-02-162024-03-16上证综合指数深证成份指数1.501.701.902.102.302.502.702.902023-07-132023-08-032023-08-242023-09-142023-10-052023-10-262023-11-162023-12-072023-12-282024-01-182024-02-082024-02-292024-03-212024-04-11国债收益率:1年国债收益率:10年2600028000300003200034000360003800040000420002023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-07-162023-08-162023-09-162023-10-162023-11-162023-12-162024-01-162024-02-162024-03-16东京日经225指数0.00000.10000.20000.30000.40000.50000.60000.70000.80000.90002024-02-152024-03-012024-03-162024-03-31日本:政府债券收益率:1年日本:政府债券收益率:10年 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图9：德国法兰克福DAX指数 图10：德国国债收益率 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 图11:法国CAC40指数 图12：法国国债收益率 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 图13：英国富时100指数 图14：英国国债收益率 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 14500155001650017500185002023-02-172023-03-172023-04-172023-05-172023-06-172023-07-172023-08-172023-09-172023-10-172023-11-172023-12-172024-01-172024-02-172024-03-17德国法兰克福DAX指数1.70002.20002.70003.20003.70004.20002023-02-172023-03-172023-04-172023-05-172023-06-172023-07-172023-08-1720