黄金周报：地缘冲突或将支撑黄金价格

2024年4月14日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：本周沪金主连涨21.64元/克，周度涨幅4%，上海Au（T+D）现货黄金涨22.29元/克，周度涨幅4.14%；COMEX黄金主连涨11.10美元/盎司，周度涨幅0.47%；伦敦金涨14.34美元/盎司，周度涨幅0.62%；SPDR持仓周度增加0.31吨。 展望后市：对于黄金，周一到周四内外盘黄金持续上涨，周五出现大幅回落，整体收涨。本周尽管美国公布的通胀数据反弹，美联储官员陆续鹰派发言，市场对美联储的降息预期也出现大幅回落，同时美元指数大幅上涨，但黄金仍然一路上涨，只是周五晚上出现大幅回落。美元指数和黄金出现同时上涨现象，究其原因在于两者的驱动因素不同，美元指数上涨的驱动因素在于美国通胀反弹，市场对降息预期的回落支撑美元走强，而黄金上涨则是地缘政治冲突、美国通胀反弹风险、美国国内资产风险、央行持续购入黄金等多因素支撑。首先分析黄金驱动因素：地缘政治冲突方面主要是以色列轰炸伊朗驻叙利亚的大使馆，伊朗表示反击以色列，美国表示支持以色列，市场预期地缘冲突有扩大趋势，油价上涨等支撑黄金上涨；美国通胀反弹因素，市场预期美国可能进入二次通胀，类似于1978年到1980年美国二次通胀，原因主要是原油价格上涨所致，抗击通胀反弹的资产中黄金自然受到追捧，当前实际利率为正，但通胀反弹这会导致美国实际利率预期走弱，不过在美国经济数据强劲背景下，该因素不是支撑黄金上涨的主要动力，去年实际利率走强时黄金并未出现下跌，实际利率对黄金价格指引较为有效时是在没有其他因素对黄金价格产生影响；美国国内资产的风险，美债的风险不在于美债的量，美债的风险主要在于美债的利息，如果通胀反弹，持续高利率，超过GDP3%的美债利息将会继续增加侵蚀美国财政收入；央行持续购金虽然量小，但会给市场提供预期指引；美联储或美国银行可能短暂放弃对黄金价格的打压，美联储为维护美元强势，会打压黄金价格，尤其在去年12月份黄金大幅回落，而美债却并未出现回落，美元指数并未走强，反映出美国国内对黄金价格的影响。美元指数上涨的原因：美元指数主要受美国国内通胀数据反弹、美国国内经济数据强劲支撑。不过美元指数走强的因素对黄金属于利空因素，然而在多因素支撑黄金上涨背景下，支撑美元指数、利空黄金的因素被黄金的多个利多因素对冲，出现美元指数和黄金同涨，不过这种同涨的现象只会在短期出现。周五 创元宏观金融组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267 黄金出现下跌因素主要包括：多头了解获利盘，相关消息报道周五外盘黄金资金出逃近60亿美元左右；通过10年期美债走势和黄金价格走势对比，怀疑美国银行等做空黄金。对黄金后市展望：我们认为未来黄金交易主线可能逐步转向由地缘冲突支撑，而其他因素仍然会持续存在，当前黄金的利多因素上文已经提及，主要包括：地缘政治冲突、美国通胀反弹风险、美国国内资产风险、央行持续购入黄金、美国银行机构打压黄金等，后市将会继续支撑黄金价格，而当前黄金的利空因素主要包括：美国国内经济数据强劲，美国通胀反弹，市场对美联储降息预期受到大幅打压；黄金多头资金存在止盈可能性；美国主要银行等机构存在主动打压金价可能。通过多空因素对比，我们认为中长期黄金利多因素力量仍然大于利空因素力量，主要逻辑为：多头止盈导致金价回落，那么看多资金会继续进入，导致该利空因素被冲销；美国经济数据强劲，美联储推迟降息或者反而加息，这会增加美债风险，美国衰退风险；美国银行机构等打压金价需要在黄金利空因素占据主导时才会起作用，否则成本高昂。在地缘政治冲突持续发酵，伊朗袭击以色列背景下，黄金价格每一次回调或许都提供介入的机会，我们认为黄金上涨仍然有较大空间。 目录 目录..............................................................3 一、周度宏观回顾..................................................4 1.1主要数据回顾............................................................4 一、周度宏观回顾 1.1主要数据回顾 本周沪金主连涨21.64元/克，周度涨幅4%，上海Au（T+D）现货黄金涨22.29元/克，周度涨幅4.14%；COMEX黄金主连涨11.10美元/盎司，周度涨幅0.47%；伦敦金涨14.34美元/盎司，周度涨幅0.62%；SPDR持仓周度增加0.31吨。道琼斯指数周度跌920.80，跌幅2.37%，纳斯达克周度跌73.43，跌幅0.45%，标准普尔周度跌80.93，跌幅1.55%；上证指数周度跌49.83，跌幅1.62%，深证成指周度跌316.54，跌幅3.32%；德国法兰克福DAX指数周度跌244.72，跌幅1.35%，法国CAC40指数周度跌50.48，跌幅0.63%，英国富时100周度涨84.42，涨幅1.07%，恒生指数周度跌2.23，跌幅0.01%；日经225指数周度涨531.47，涨幅1.36%；10年期美债收益率周度涨0.11%至4.50%，1年期美债收益率周度涨0.08%至5.13%；日债1年期收益率涨0.0320%至0.0680%%，10年期日债收益率周度涨0.0830%至0.8540%；WTI原油现货周度跌0.13美元/桶至85.02美元/桶，布伦特原油现货周度涨0.82美元/桶至89.74美元/桶；美元指数周度涨1.7244至106.0167。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、主要观点 来源：同花顺、创元研究 本周数据方面来看，国内两大股指周度收跌；美股三大指数周度收跌；欧洲主要股指周度收跌，英国股指收涨；日经225指数收涨；1年期美债周度收涨，10年期美债周度收涨；1年期日债周度收涨，10年期日债周度收涨。国际原油现货涨跌不一；美元指数周度大幅收涨；黄金周度收涨；南华商品指数周度收涨。 美国方面，主要数据为，本周周三公布美国3月份通胀数据，美国3月未季调CPI年率3.5%，前值3.2%，预期3.4%，连续3个月反弹；3月季调后 的CPI月率为0.4%，前值0.4%，连续5个月反弹；而未季调核心CPI年率为3.8%，前值3.8%，连续12个月回落；3月核心CPI月率为0.4%，前值0.4%，连续5个月反弹；3月实际收入月率0.3%，前值0%。通胀数据分项反映通胀反弹的主要贡献为能源、运输、住房、医疗服务价格上涨，同时实际收入持续上升也是从需求端支撑通胀反弹，通胀回落的主要贡献为耐用品、娱乐等价格回落。周四公布美国PPI数据，3月PPI年率2.1%，前值为1.6%，3月PPI月率为0.2%，前值0.6%，长期PPI增速反弹，短期出现回落；周度申请失业金人数依然向好。周五公布美国4月份一年期通胀率预期为3.1%，前值2.9%，预期2.9%，4月份密歇根信心指数、现状指数和预期指数均出现回落。强劲的通胀数据导致市场对6月降息概率仅有26%，不降息维持71%，8月降息概率为44%，不降息为43%。本周美联储票委古尔比斯、亚特兰大联储主席博斯蒂克、美联储理事鲍曼、纽约联储主席威廉姆斯、里奇蒙德联储主席巴尔金等发表讲话，整体而言美联储官员表态为鹰派，大幅打击降息预期，然而黄金仍然一路上涨，美元指数一路上涨，直到周五晚上黄金出现较大幅度回落，美元指数继续上涨。 欧洲方面，公布德国2月份进出口数据，数据反映德国2月份进出口走弱，净出口同时走弱，不过该数据属于滞后数据；公布4月份Sentix投资信心现状、预期和综合指数均高于前值，且持续向好；周五公布德国3月份CPI和调和CPI数据，环比数据持平前值，同比数据回落。4月份欧元区Sentix投资信心现状、预期和综合指数均高于前值，且持续向好；欧元区三大利率维持不变。周五公布法国CPI的同比和环比数据均回落。整体来看，数据反映欧洲投资状况好转，通胀持续回落。 国内反面，3月央行黄金储备增加16万盎司，转换单位为4.98吨，连续17个月增持黄金；周四公布中国3月通胀数据，中国4月CPI同比0.1%，前值0.7%，分项中食物和服务价格回落贡献较大；3月出口金额同比继续走差，进口金额当月同比边际好转，进出口同比增速均为负数，贸易差额当月同比回落为负数，社融数据整体转弱。 对于黄金，周一到周四内外盘黄金持续上涨，周五出现大幅回落，整体收涨。本周尽管美国公布的通胀数据反弹，美联储官员陆续鹰派发言，市场对美联储的降息预期也出现大幅回落，同时美元指数大幅上涨，但黄金仍然一路上涨，只是周五晚上出现大幅回落。美元指数和黄金出现同时上涨现象，究其原因在于两者的驱动因素不同，美元指数上涨的驱动因素在于美国通胀反弹，市场对降息预期的回落支撑美元走强，而黄金上涨则是地缘政治冲突、美国通胀反弹风险、美国国内资产风险、央行持续购入黄金等多因素支撑。首先分析黄金驱动因素：地缘政治冲突方面主要是以色列轰炸伊朗驻叙利亚的大使馆，伊朗表示反击以色列，美国表示支持以色列，市场预期地缘冲突有扩大趋势，油价上涨等支撑黄金上涨；美国通胀反弹因素，市场预期美国可能进入二次通胀，类似于1978年到1980年美国二次通胀，原因主要是原油价格上涨所致，抗击通胀反弹的资产中黄金自然受到追捧，当前实际利率为正，但通胀反弹这会导致美国实际利率预期走弱，不过在美国经济数据 强劲背景下，该因素不是支撑黄金上涨的主要动力，去年实际利率走强时黄金并未出现下跌，实际利率对黄金价格指引较为有效时是在没有其他因素对黄金价格产生影响；美国国内资产的风险，美债的风险不在于美债的量，美债的风险主要在于美债的利息，如果通胀反弹，持续高利率，超过GDP3%的美债利息将会继续增加侵蚀美国财政收入；央行持续购金虽然量小，但会给市场提供预期指引；美联储或美国银行可能短暂放弃对黄金价格的打压，美联储为维护美元强势，会打压黄金价格，尤其在去年12月份黄金大幅回落，而美债却并未出现回落，美元指数并未走强，反映出美国国内对黄金价格的影响。美元指数上涨的原因：美元指数主要受美国国内通胀数据反弹、美国国内经济数据强劲支撑。不过美元指数走强的因素对黄金属于利空因素，然而在多因素支撑黄金上涨背景下，支撑美元指数、利空黄金的因素被黄金的多个利多因素对冲，出现美元指数和黄金同涨，不过这种同涨的现象只会在短期出现。周五黄金出现下跌因素主要包括：多头了解获利盘，相关消息报道周五外盘黄金资金出逃近60亿美元左右；通过10年期美债走势和黄金价格走势对比，怀疑美国银行等做空黄金。对黄金后市展望：我们认为未来黄金交易主线可能逐步转向由地缘冲突支撑，而其他因素仍然会持续存在，当前黄金的利多因素上文已经提及，主要包括：地缘政治冲突、美国通胀反弹风险、美国国内资产风险、央行持续购入黄金、美国银行机构打压黄金等，后市将会继续支撑黄金价格，而当前黄金的利空因素主要包括：美国国内经济数据