有色金属行业周报：特朗普言论导致地缘冲突担忧提升，黄金价格大幅上涨

本周核心：美国非农就业数据超预期，特朗普或对巴拿马运河和格陵兰岛采取军事或经济行动。美国劳工统计局周五发布报告称，12月，新增非农就业人数25.6万人，远超市场预期的16万人，当月失业率4.1%，比上月微降0.1个百分点。12月非农就业数据发布后，芝加哥商品交易所“美联储观察”工具显示，1月美联储降息的概率只有2.7%，比一天前下降3.7个百分点。在此前多次表示美国希望收购格陵兰岛、重新控制巴拿马运河后，美国当选总统特朗普周二(1月7日)表示，他对使用美国军队来控制这两个地方“持开放态度”。当天在佛罗里达州海湖庄园举行的发布会上，当被问及他是否能够保证在寻求控制巴拿马运河和格陵兰岛时“不会使用军事力量或经济行动”时，特朗普回答说：“不，我无法向你们保证这两者中的任何一个。” 下周重要数据发布:1月13日周一（待定）中国12月M0、M1、M2；1月15日周三（21：30）美国12月CPI。 贵金属：非农超预期，黄金价格上涨。本周，国内现货金价周涨1.1%，COMEX银价涨4.0%。美国劳工统计局周五发布报告称，12月，新增非农就业人数25.6万人，远超市场预期的16万人，当月失业率4.1%，比上月微降0.1个百分点。12月非农就业数据发布后，芝加哥商品交易所“美联储观察”工具显示，1月美联储降息的概率只有2.7%，比一天前下降3.7个百分点。在此前多次表示美国希望收购格陵兰岛、重新控制巴拿马运河后，美国当选总统特朗普周二(1月7日)表示，他对使用美国军队来控制这两个地方“持开放态度”。市场对地缘冲突加剧担忧重启。 工业金属：国内金属价格分化，铜价格大幅上升。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+3.2%、+1.5%、-0.5%、-2.1%、+3.3%、+2.3%。本周（2024.12.27-2025.1.2）中国国产氧化铝价格下跌。本周铜价触底回弹，中国承诺加大经济支持力度，中国人民银行启动互换便利操作，并承诺“择机降准降息”，旨在维护资本市场稳定。发改委在会上表示，2025年经济增长目标制定要做好与中长期规划衔接；今年将增加发行超长期特别国债，更大力度支持“两重”“两新”建设。为金属市场提供信心支撑，并改善了美元走强带来的压力。特朗普团队仅对关键进口商品关税政策的正面预期提振市场情绪，美元下跌近一周低点，沪铜期货受振继续上扬。全球铜精矿供应短缺的格局将延续，继续支撑铜价。但铜仍面临着美国关税政策变化的不确定性。国内电解铜社会库存开启累积预期，而春节前消费预期下滑，铜价上方压力不减，限制了铜价向上反弹的空间。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格上涨。钨方面：黑、白钨精矿价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。 能源金属：碳酸锂上涨，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：金属锂价格下跌。碳酸锂、锂精矿、氢氧化锂价格上涨。（2）钴：金属钴、氯化钴、四氧化三钴、硫酸钴价格持平。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平、镍金属、镍豆、镍板、硫酸镍价格上涨。短期碳酸锂价格反弹，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金价格上涨，黄金ETF持有量增加 黄金价格上涨，白银价格上涨。截至2025年1月10日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价634元/克，周变动1.1%，月变动1.4%，年变动32.6%。截至2025年1月10日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2717美元/盎司，周变动2.4%，月变动-1.3%，年变动33.9%。 图1：截至2025年1月10日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价634元/克，周变动1.1%；截至2025年1月10日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2717美元/盎司，周变动2.4% 图2：截至2025年1月10日，COMEX银价格31.3美元/盎司，周变动4.0%；NYMEX铂价格992.5美元/盎司，周变动4.9%；NYMEX钯价格968.0美元/盎司，周变动4.8% 图3：截至2025年1月10日，美国十年期国债实际收益率2.34%，图4：截至2025年1月10日，美元指数（1973年3月=100） 图6：2025年1月10日，金油比34.06，金银比86.82，金铜比633.43 图5：截至2025年1月10日，黄金ETF持有量1428吨 图7：2024年11月，美国:CPI:当月同比2.70%，中国:CPI:当月同比0.20% 图8：2024年11月，美国:PCE:当月同比2.44%，美国:核心PCE:当月同比2.82% 图10：2024年12月31日，COMEX:黄金:非商业净持仓247279张 图9：2024年12月，美国:失业率:季调4.10% 1.2.工业金属：价格分化 国内外工业金属价格分化。其中，SHFE铜价涨3.2%，LME铜价涨3.4%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费下跌，SHFE去库 铜价上涨。截至2025年1月10日，SHFE铜最新价为75270元/吨，周变动3.2%，月变化0.2%，年变化11.0%。截至2025年1月10日，LME铜最新价为8995.5美元/吨，周变动3.4%，月变化-0.8%，年变化8.6%。 图11：本周SHFE铜价上涨3.2%,LME铜价上涨3.4% 图12：本周SHFE铜库存减少30.7%,LME铜库存减少2.0% 图13：截至2024年12月31日，COMEX:1号铜:非商业净持仓759张 图14：截至2025年1月10日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0538 加工费方面。截至2025年1月10日，中国铜冶炼厂粗炼费TC4.62美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.46美分/磅。 图15：截至2025年1月10日，中国铜冶炼厂粗炼费TC4.62美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.46美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年11月，房地产开发投资完成额累计同比-10.4%，房屋新开工面积累计同比-23.0%，房屋竣工面积累计同比-26.2%，商品房销售面积-14.3%。 图16：截至2024年11月，房地产开发投资完成额累计同比-10.4%，房屋新开工面积累计同比-23.0%，房屋竣工面积累计同比-26.2%，商品房销售面积-14.3% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上升 铝价上涨。截至2025年1月10日，SHFE铝最新价为20145元/吨，周变动1.5%，月变化-0.7%，年变化6.1%。截至2025年1月10日，LME铝最新价为2560.5美元/吨，周变动3.5%，月变化0.3%，年变化16.2%。 图17：本周SHFE铝价上涨1.5%,LME铝价上涨3.5% 图18：本周SHFE铝库存减少12.2%,LME铝库存减少1.3% 成本利润方面。截至2025年1月10日，电解铝成本20783元/吨，周变化-2.98%，电解铝利润-803元/吨，周变化+48.92%。其中，氧化铝价格5321元/吨，阳极价格4689元/吨。 图19：截至2025年1月10日，电解铝成本20783元/吨，周变化-2.98%，电解铝利润-803元/吨，周变化+48.92% 图20：截至2025年1月10日，氧化铝价格5321元/吨 图21：截至2025年1月10日，阳极价格4689元/吨 总产能和在产产能方面。截至2024年12月，中国电解铝总产能4510万吨，电解铝在产产能4386万吨，产能利用率97.88%。 图22：截至2024年12月，中国电解铝总产能4510万吨，电解铝在产产能4386万吨，产能利用率97.88% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率下降 铅价分化。截至2025年1月10日，SHFE铅最新价为16600元/吨，周变动-0.5%，月变化-6.1%，年变化1.3%。截至2025年1月10日，LME铅最新价为1949美元/吨，周变动2.7%，月变化-4.3%，年变化-5.0%。 图23：本周SHFE铅价下跌0.5%,LME铅价上涨2.7% 图24：本周SHFE铅库存减少1.2%,LME铅库存减少5.2% 开工率和产量。2025年1月10日，原生铅最新周度开工率为58.72%。2024年12月，再生铅月度产量32万吨，同比减少6.02%，2024年12月，原生铅月度产量33万吨，同比增加6.19%。 图26：2024年12月，再生铅月度产量32万吨，同比减少6.02%，2024年12月，原生铅月度产量33万吨，同比增加6.19% 图25：2025年1月10日，原生铅最新周度开工率为58.72% 加工费和利润。2025年1月3日，铅精矿加工费650元/吨，铅冶炼利润-48元/吨。2025年1月10日，再生铅利润-609元/吨。 图27：2025年1月3日，铅精矿加工费650元/吨，铅冶炼利润-48元/吨。2025年1月10日，再生铅利润-609元/吨 1.2.4.锌：锌价下跌，精炼锌企业生产仍亏损 锌价下跌。截至2025年1月10日，SHFE锌最新价为24145元/吨，周变动-2.1%，月变化-6.3%，年变化14.5%。截至2025年1月10日，LME锌最新价为2856.5美元/吨，周变动-0.3%，月变化-8.0%，年变化14.7%。 图28：本周SHFE锌价下跌2.11%,LME锌价下跌0.3% 图29：本周SHFE锌库存减少30.7%,LME锌库存减少7.1% 开工率和产量。2024年12月，精炼锌月度开工率84.47%。2024年12月，锌锭月度产量52万吨。 图30：2024年12月，精炼锌月度开工率84.47% 图31：2024年12月，锌锭月度产量52万吨 生产利润。截至2025年1月9日，精炼锌企业生产利润-1656元/吨。 图32：截至2025年1月9日，精炼锌企业生产利润-1656元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡产量增加 锡价上涨。截至2025年1月10日，SHFE锡最新价为252280元/吨，周变动3.3%，月变化1.6%，年变化23.7%。截至2025年1月10日，LME锡最新价为29825美元/吨，周变动4.2%，月变化0.8%，年变化24.1%。 图33：本周SHFE锡价上涨3.3%,LME锡价上涨4.2% 图34：本周SHFE锡库存减少0.4%,LME锡库存增加0.4% 开工率和产量。2024年12月，精炼锡产量16240吨，同比增加3.54%，再生锡产量3760吨，同比增加15.69%。2024年11月，国内精炼锡企业平均开工率66.20%。 图36：2024年12月，精炼锡产量16240吨，同比增加3.54%，再生锡产量3760吨