贵金属周报：地缘持续发酵 金属先扬后抑

姓名：曹可安投资咨询证号：Z0023621期货从业证号：F03152008 点评：上周，贵金属先扬后抑。首先，上周伊朗迫于紧迫性率先提出为期10天的停火提议，拟在霍尔木兹海峡开辟中转走廊。然而，美国总统特朗普对此大泼冷水，明确表示目前对会面没兴趣，并称要让伊朗为导致美军伤亡及违反备忘录付出代价，甚至威胁打击其核设施。中东地缘局势在缓和与紧张之间反复拉扯。其次，美国上周连续对伊朗进行空袭，连续13晚对伊朗进行打击，期间不断出现炸毁桥梁等基础设施的事件，使得伊朗的反击也愈发猛烈。最后，美国劳工部上周四表示，美国至7月18日当周初请失业金人数减少了2.2万人至18.7万人，预期为21.2万人。报告是显示劳动力市场持续稳定的最新信号。6月份失业率意外降至4.2%，创下一年来新低，但这一下降更多是由于劳动力减少所致，而非就业增长。美国就业市场呈现出一种异常的平衡：劳动力供给有限、新增就业岗位缓慢，裁员也较为有限，这使得失业率一直维持在历史低位。这种状况促使越来越多的美联储政策制定者更加关注仍远高于2%目标的通胀问题，而非对强劲的就业市场表现出更多关切。现货方面，国内白银现货对沪银TD合约升水0，环比持平。SMM白银社会库存3435.91吨，环比去库84.01吨。白银1月租赁利率-0.008%，环比上周上涨0.122%。组件端整体供给保持相对平稳，多数企业继续执行月初既定的生产排产方案，现阶段行业内暂未出现企业主动规划减产、下调开工负荷的情况。需求方面终端市场对于现行组件报价依旧存在较强抵触情绪，采购方普遍存在压价诉求，产业链上下游持续处于价格博弈状态。当前市场新增订单跟进稀缺，有效新增签约体量难以形成支撑，受此影响，组件企业出货表现持续偏弱，商品流通节奏尚未出现实质性改善。后市需密切跟踪霍尔木兹海峡的实际开放进度、中东各方动态以及本周美联储利率决议。策略上看，上周末中东地缘有所缓和，但本周有诸多关键数据和央行利率决议公布，保持谨慎观望为主，注意风险。 黄金： •沪金主连价差+7.46元/克，周度环比+0.85%。上海Au（T+D）现货黄金价差+12.44元/克，周度环比+1.43%。•COMEX黄金主连价差为+50.80美元/盎司，周度环比+1.26%。伦敦现货黄金价差为+71.95美元/盎司，周度环比+1.80%。•SPDR持仓周度+10.28吨。 白银： •沪银主连价差+632元/千克，周度环比+4.67%。上海Ag（T+D）现货白银价差+721元/千克，周度环比+5.35%。•COMEX白银主连价差+2.27美元/盎司，周度环比+4.04%。伦敦现货白银价差+3.04美元/盎司，周度环比+5.49%。•SLV持仓周度-16.87吨。国内白银期货库存周度-11.11吨。COMEX白库存周度+237.16万盎司。 点评：上周，铂钯整体震荡运行。首先宏观方面，也门胡塞武装上周宣称已对两艘沙特油轮发动军事打击，作为其对沙特实施海上封锁的部分行动。此举进一步加剧全球石油供应在红海面临第二个海运咽喉受阻的风险，与伊朗试图控制霍尔木兹海峡的行动对应。另外，上周美国首次申请失业金的人数大幅下降表明美国就业市场仍保持平稳，美联储官员需继续专注于抑制通胀。基本面方面，铂金市场预计2026年将连续第四年短缺，氢能需求增长和铂替代钯进程加速长期向好。钯金市场预计2026年将从短缺转为过剩，新能源汽车普及和铂代钯形成长期结构性压力。据世界铂金投资协会消息，俄罗斯国家技术集团旗下的RT-Engineering控股公司在永久冻土区的切尔诺戈尔斯科耶矿床建设了一座工厂，该工厂将开采铂金和钯金。未来，在诺里尔斯克1号矿床完成开发后，矿石年处理能力可能提升至1400万吨，铂族金属年产量可达55吨。该项目的资源基础预计可支撑超过50年的生产。钯超八成用于汽车尾气催化剂，所以基本面比铂更弱。长期来看铂强钯弱格局延续。后续重点关注相关产业动态和美联储政策变化等。 铂金： •铂金主连价差+1.1元/克，周度环比+0.28%。上海现货铂金价差-1.98元/克，周度环比-0.50%。•NYMEX铂金主连价差为-19.00美元/盎司，周度环比-1.19%。伦敦现货铂金价差为+28.95美元/盎司，周度环比+1.84%。•NYMEX铂金总持仓5.37万张，周度环比-0.18%，广期所铂金持仓量4967手，周度环比-35.52%。NYMEX铂金库存39.89万盎司，周度环比+1.15%。 钯金： •钯金主连价差-0.75元/克，周度环比-0.25%。现货钯金（99.50%）价差-3.50元/克，周度环比-1.14%。•NYMEX钯金主连价差为+8.00美元/盎司，周度环比+0.65%。伦敦现货钯金价差为+16.75美元/盎司，周度环比+1.35%。•NYMEX钯金总持仓1.84万张，周度环比-0.54%。广期所钯金持仓量手，周度环比-%。NYMEX钯金库存25.46万盎司，周度+9.02%。 关注数据和事件 周一：①数据：德国7月IFO商业景气指数；英国7月CBI零售销售差值；美国6月耐用品订单月率、美国7月达拉斯联储商业活动指数。 周二：①数据：美国至7月11日当周ADP就业人数周度变动、美国5月FHFA房价指数月率、美国5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国7月谘商会消费者信心指数、美国7月里奇蒙德联储制造业指数。②事件：澳洲联储主席布洛克发表讲话。 周三：①数据：美国至7月24日当周API原油库存；澳大利亚6月未季调CPI年率；瑞士7月ZEW投资者信心指数；英国6月央行抵押贷款许可；美国至7月24日当周EIA原油库存、美国至7月24日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、美国至7月24日当周EIA战略石油储备库存。②事件：SK海力士公布Q2财报。 周四：①数据：美国至7月29日美联储利率决定；法国第二季度GDP年率初值；瑞士7月KOF经济领先指标；德国第二季度未季调GDP年率初值；欧元区第二季度GDP年率初值、欧元区6月失业率、欧元区7月工业景气指数、欧元区7月经济景气指数；英国至7月30日央行利率决定；德国7月CPI月率初值；美国至7月25日当周初请失业金人数、美国6月核心PCE物价指数年率、美国6月个人支出月率、美国第二季度实际GDP年化季率初值、美国第二季度实际个人消费支出季率初值、美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值、美国6月核心PCE物价指数月率、美国至7月24日当周EIA天然气库存。②事件：加拿大央行公布货币政策会议纪要；美联储FOMC公布利率决议、美联储主席沃什召开货币政策新闻发布会；英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告、英国央行行长贝利召开货币政策新闻发布会。③财报：Meta、微软、高通、ARM于7月29日美股盘后公布2026年Q2财报。 周五：①数据：日本6月失业率；中国7月官方制造业PMI；英国7月Nationwide房价指数月率；瑞士6月实际零售销售年率；法国7月CPI月率初值；德国7月季调后失业人数、德国7月季调后失业率；欧元区7月CPI年率初值、欧元区7月CPI月率初值；加拿大5月GDP月率；美国第二季度劳工成本指数季率、美国7月芝加哥PMI、美国7月密歇根大学消费者信心指数终值、美国7月一年期通胀率预期终值；日本至7月31日央行目标利率。②事件：国内成品油将开启新一轮调价窗口；日本央行公布利率决议和经济前景展望报告、日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会。③财报：亚马逊、苹果于7月30日美股盘后公布财报。 白银期货市场 黄金基差 白银基差 沪银库存 白银ETF持仓及CFTC持仓情况 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期货交易风险较⾼，可能导致本金亏损，投资者应审慎决策！