贵金属周报：非农数据不及预期 金属走势先抑后扬

姓名：曹可安投资咨询证号：Z0023621期货从业证号：F03152008 点评：上周，贵金属震荡运行，后半周有所反弹。首先，伊朗和美国上周三结束一轮间接会谈，但没有迹象显示双方在实现持久和平方面取得进展，反而聚焦于据称两周前已经解决的问题。其次，美联储主席沃什出席欧洲央行论坛，但他拒绝透露美联储后续行动。他提及当前通胀水平仍然过高，但还表示近几周通胀预期和通胀风险均有所下降。由于没有明显加息信号，贵金属后半周一度反弹。数据方面，美国6月ADP就业人数增加9.8万人，为3月以来最低增幅，低于市场预期的增长11.8万人。美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，6月制造业PMI较前月下降0.7点至53.3，低于预期的53.9，但仍接近四年来高位。美国6月新增非农就业岗位5.7万个，低于华尔街预期。此前连续三个月就业增长超预期，6月就业增速放缓，促使市场下调了对美联储加息的预期。现货方面，国内白银现货对沪银TD合约升水10，环比上周持平。本周SMM白银社会库存3325.93吨，环比上周3310.44累库15.49吨。白银1月租赁利率-0.24%，环比上周下降0.02%。本周上游电池片价格连续回落，组件成本支撑逐步松动。但市场买涨不买跌情绪浓厚，组件厂商主动挺价观望，报价下调幅度有限，上下游议价博弈持续加剧。目前终端新增订单跟进乏力，缺乏需求托底，组件后市仍存在下行压力，短期内光伏组件价格将延续弱势运行。预计贵金属短期受到宏观提振或存在上行动能，后市需密切跟踪霍尔木兹海峡的实际开放进度、美元指数强弱以及后续沃什政策调整。 黄金： •沪金主连价差+ 28.1元/克，周度环比+3.18%。上海Au（T+D）现货黄金价差+27.41元/克，周度环比+3.10%。•COMEX黄金主连价差为+192.2美元/盎司，周度环比+4.82%。伦敦现货黄金价差为+92.1美元/盎司，周度环比+2.26%。•SPDR持仓周度-3.71吨。 白银： •沪银主连价差+1044元/千克，周度环比+7.34%。上海Ag（T+D）现货白银价差+1163元/千克，周度环比+8.24%。•COMEX白银主连价差+3.21美元/盎司，周度环比+5.38%。伦敦现货白银价差+3.88美元/盎司，周度环比+6.64%。•SLV持仓周度-8.53吨。国内白银期货库存周度-8.271吨。COMEX白库存周度-23.32万盎司。 点评：上周，铂钯整体先抑后扬。首先宏观方面，美伊谈判曲折反复，两国谈判代表在多哈花了两天时间，讨论了霍尔木兹海峡的海上交通以及对伊朗的财政激励措施，这是双方6月签署的初步协议的两大支柱，而非该框架协议本应为后续谈判铺路的更棘手议题。美国总统特朗普称，双方在可能限制伊朗核计划方面取得进展。但相关人士称，此轮属于技术性会谈，并未涉及核计划问题。另外，美联储主席沃什表示，尽管美国总统特朗普呼吁降息，但他将坚定维护美联储2%的通胀目标，任何期待美联储采取宽松货币政策的人都将感到失望。最后，美国6月新增非农就业岗位5.7万个，低于华尔街预期。此前连续三个月就业增长超预期，6月就业增速放缓，促使市场下调了对美联储加息的预期。基本面方面，铂金市场预计2026年将连续第四年短缺，氢能需求增长和铂替代钯进程加速长期向好。钯金市场预计2026年将从短缺转为过剩，新能源汽车普及和铂代钯形成长期结构性压力。根据矿业网报道，南非SibanyeStillwater公司的一位高管表示，该公司预计到2034年，铂金矿产量将比目前水平下降15%，而且电动汽车的普及速度低于预期，这将支撑需求，并导致市场供应趋紧。占全球铂金产量70%的南非矿业公司由于长期需求的不确定性，对增加新的生产持谨慎态度，随着矿产储量的减少，产量将持续下降。钯超八成用于汽车尾气催化剂，所以基本面比铂更弱。长期来看铂强钯弱格局延续。后续重点关注相关产业动态和美联储政策变化等。 铂金： •铂金主连价差+10.6元/克，周度环比+2.65%。上海现货铂金价差+11.01元/克，周度环比+2.72 %。 •NYMEX铂金主连价差为+101.1美元/盎司，周度环比+6.47%。伦敦现货铂金价差为+35.90美元/盎司，周度环比+2.23%。•NYMEX铂金总持仓5.77万张，周度环比-7.53%，广期所铂金持仓量11565手，周度环比-3.03%。NYMEX铂金库存40.89万盎司，周度环比-0.02%。 钯金： •钯金主连价差+21.95元/克，周度环比+7.69%。现货钯金（99.50%）价差+28元/克，周度环比+9.77%。•NYMEX钯金主连价差为+53.5美元/盎司，周度环比+4.63%。伦敦现货钯金价差为+76.90美元/盎司，周度环比+6.41%。•NYMEX钯金总持仓17149万张，周度环比+0.81%。广期所钯金持仓量6005手，周度环比-13.22%。NYMEX钯金库存23.64万盎司，周度+0.04%。 关注数据和事件 周一：①数据：瑞士6月季调后失业率；欧元区7月Sentix投资者信心指数、欧元区5月PPI月率、欧元区5月零售销售月率；美国6月标普全球服务业PMI终值、美国6月ISM非制造业PMI、美国6月全球供应链压力指数。②事件：美联储理事沃勒、欧洲央行执委施纳贝尔、欧洲央行管委温施、瑞典央行副行长塞姆发表讲话。 周二：①数据：德国5月季调后工业产出月率；英国6月Halifax季调后房价指数月率；法国5月贸易帐；美国至6月20日当周ADP就业人数周度变动、美国5月贸易帐；中国6月外汇储备。②事件：土耳其主持北约峰会，至7月8日；美国贸易代表办公室举行公开听证会，审议对全球60个经济体征收额外关税的提案。 周三：①数据：美国至7月3日当周API原油库存；日本5月贸易帐；新西兰至7月8日联储利率决定；美国5月批发销售月率、美国至7月3日当周EIA原油库存、美国至7月3日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、美国至7月3日当周EIA战略石油储备库存。②事件：EIA公布月度短期能源展望报告；新西兰联储主席布雷曼召开货币政策新闻发布会。 周四：①数据：美国至7月8日10年期国债竞拍-得标利率、美国至7月8日10年期国债竞拍-投标倍数；中国6月CPI年率；德国5月季调后贸易帐；美国至7月4日当周初请失业金人数、美国6月成屋销售总数年化、美国至7月3日当周EIA天然气库存。②事件：美联储公布货币政策会议纪要；欧洲央行公布6月货币政策会议纪要；FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。 周五：①数据：德国6月CPI月率终值；法国6月CPI月率终值；瑞士6月消费者信心指数；加拿大6月就业人数；中国6月M2货币供应年率。②事件：SK海力士美国存托凭证（ADR）暂定7月10日在纳斯达克上市；2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话；IEA公布月度原油市场报告。③假期：新西兰证券交易所休市一 黄金ETF持仓及CFTC持仓情况 白银ETF持仓及CFTC持仓情况 数据来源：同花顺、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期货交易风险较⾼，可能导致本金亏损，投资者应审慎决策！