医药生物行业报告：海外CXO Q2业绩乐观，国内外投融资持续回暖

医药生物行业报告（2026.07.20-2026.07.24） 行业投资评级 强于大市 |维持 海外 CXO Q2 业绩乐观，国内外投融资持续回暖 l投资要点 本周有四家海外 CXO 公司发布 2026Q2 业绩，整体表现乐观，延续 2025 年下半年起的复苏趋势，多家公司上调全年业绩指引。 收盘点位7390.5852 周最高9323.4952 周最低6943.82 Medpace 订单端强势反转，重回扩张通道，Q2 新订单 7.96 亿美元（同比+28.2%），单季度净订单出货比强劲修复至 1.13x。LONZA 表现强劲，鉴于强劲表现，将 CORE EBITDA 利润率上调至 33-34%（此前指引为>32%），收入维持固定汇率 11-12%不变。THERMO FISHER 超预期，再度上调全年指引。第二季度收入增长 10%，将此前指引 3-4%的内生增速上调至 4%，EPS 24.64 美元-25.12 美元（同比增长 8%-10%）上调至 24.93 美元-25.33 美元（同比增长 9%-11%）。三星生物Q2 报告收入业绩反应出受罢工影响有限，5 号工厂推进顺利，美国罗克维尔基地整合顺利，全现金公开收购 PolyPeptide Group 的收购案预计于 2026 年底完成。 国内外投融资持续回暖，同比复苏趋势显著。根据医药魔方统计，2026H1，全球创新药一级市场投融资事件总计 505 起，同比去年 476起增长 6.1%，投融资总金额达 267.5 亿美元，同比去年 168.8 亿美元增长 58.5%。国内方面，2026H1 国内创新药一级市场融资事件243起，同比增长16.3%；融资总金额58.1亿美元，同比增长79.1%。 研究所 分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:辛家齐 SAC 登记编号:S1340526030001Email:xinjiaqi@cnpsec.com l本周行情回顾 本周（2026 年 7 月 20 日-7 月 24 日），A 股申万医药生物下跌2.03% ， 板 块 整 体 跑 输 沪 深 300 指 数 4.69pct ， 跑 输 创 业 板 指3.56pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 21位。 近期研究报告 《不惧调整，医药有望继续迎来资金+政策+基本面共振向上》 - 2026.07.20 l行业观点 看好 26 年创新药产业链公司如 CXO 以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma 研发支出逐年稳步提升、Biotech 伴随今年板块情绪回暖以及 IPO 增多逐步走出底部，另外 BD 持续高涨，研发外包需求提振有望在 26 年兑现；从供给端来看，经过 20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26 年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。 l风险提示： 研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 目录 1海外 CXO Q2 业绩乐观，国内外投融资持续回暖..................................................42行业观点及投资建议.........................................................................52.1行情回顾 .............................................................................. 52.2近期观点 .............................................................................. 63板块行情..................................................................................103.1本周生物医药板块走势..................................................................103.2医药板块整体估值......................................................................124风险提示..................................................................................13 图表目录 图表 1： 2025-2026H1 创新药一级市场月度融资事件及金额 ..................................... 5图表 2： 本周申万医药指数走势 ............................................................ 6图表 3： 本周生物医药子板块涨跌幅 ........................................................ 6图表 4： 本周申万各大子板块涨跌幅 ....................................................... 10图表 5： 本周恒生各大子板块涨跌幅 ....................................................... 11图表 6： A 股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 11图表 7： 港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 11图表 8： 2010 年至今医药板块整体估值溢价率 ............................................... 12图表 9： 2010 年至今医药各子行业估值变化情况 ............................................. 12 1海外 CXO Q2 业绩乐观，国内外投融资持续回暖 本周有四家海外 CXO 公司发布 2026Q2 业绩，整体表现乐观，延续 2025 年下半年起的复苏趋势，多家公司上调全年业绩指引。 Medpace 订单端强势反转，重回扩张通道。Q2 收入 7.07 亿美元（同比+17.2%），EBITDA 利润率 21.7%（同比+0.1pct）。相较于一季度（Book-to-Bill0.88x）的短期波折，公司二季度净新业务订单大幅放量至 7.96 亿美元（同比+28.2%），单季度净订单出货比强劲修复至 1.13x。公司将全年营收指引小幅上调至 28.05–28.85 亿美元（此前为 27.55 亿-28.55 亿美元），EBITDA 上调至 6.18亿-6.42 亿美元（此前为 6.05 亿-6.35 亿美元），净利润：上调至 4.94 亿-5.14亿美元（此前为 4.87 亿-5.11 亿美元）。 LONZA 收入端符合指引，上调全年利润率指引。LONZA 2026H1 实现收入 33.74亿瑞士法郎（同比+11.2%，按固定汇率 CER 计算+16.0%）；核心 EBITDA 利润 11.75亿瑞士法郎（同比+27.4%），COREEBITDA 利润率 34.8%（同比+4.4pct）。鉴于利润端强劲表现，将 COREEBITDA 利润率上调至 33-34%（此前指引为>32%），收入维持固定汇率 11-12%不变。公司三大业务平台全面双位数增长，其中先进合成部门实现 CER+27.7%增长、特殊药物类型部门增长 22.6%、大分子生物药部门增长 10.0%。 THERMOFISHER 表现超预期，再度上调全年指引。公司第二季度收入增长 10%，达到 119.9 亿美元，经调利润 27.3 亿美元，同比+15%。公司将全年营收指引维持 474 亿至 481 亿美元（+6-8%），但将此前指引 3-4%的内生增速上调至 4%，EPS24.64 美元-25.12 美元（同比增长 8%-10%）上调至 24.93 美元-25.33 美元（同比增长 9%-11%）。公司四大板块全线增长：实验室产品与生物制药服务+12%、生命科学方案+13%、分析仪器+7%、专业诊断+6%，终端需求普遍回暖。Clario 收购首个完整持有季度表现强劲（全年贡献预期上调至 16 亿美元收入），微生物业务剥离预计 Q3 完成。 三星生物 Q2 报告收入为 1.321 万亿韩元(+30.2%)，营业利润为 5860 万亿韩元(+22.9%)。累计在手合同价值达到 217 亿美元（前值 214 亿美元）。业绩反应出受罢工影响有限，5 号工厂推进顺利，PPQ 批次进入确认阶段，H2 收入贡献 将扩大。美国 Rockville 基地 Q2 生产完成质量放行后，预计 3Q26 起确认收入；已签署全现金收购瑞士肽 CDMOPolyPeptide（股权价值约 15 亿瑞郎），拓展多肽模态全球网络。 国内外投融资持续回暖，同比复苏趋势显著。根据医药魔方统计，2026H1，全球创新药一级市场投融资事件总计 505 起，同比去年 476 起增长 6.1%，投融资总金额达 267.5 亿美元，同比去年 168.8 亿美元增长 58.5%。国内方面，2026H1国内创新药一级市场融资事件 243 起，同比增长 16.3%；融资总金额 58.1 亿美元，同比增长 79.1%。 资料来源：医药魔方，中邮证券研究所 2行业观点及投资建议 2.1行情回顾 本周（2026 年 7 月 20 日-7 月 24 日），A 股申万医药生物下跌 2.03%，板块整体跑输沪深 300 指数 4.69pct，跑输创业板指 3.56pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 21 位。 本周申万医药子板块中，医疗研发外包板块涨跌幅排名第一，上涨 2.65%；体外诊断板块表现相对较差，本周下跌 5.89%。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 2.2近期观点 (1)创新药：港股医药回购筑底，创新药板块中期配置性价比凸显 近期创新药板块在 ASCO 大会后持续震荡调整，主要是受到资金面影响、短期缺乏催化剂以及反腐和 BD 相关政策动向扰动，考虑到板块持续回调，近一个月较多公司公告回购提振市场信心，根据 Wind 数据，26 年至今 SW 港股医药生物所有公司回购金额达到 60.1 亿港币，25 年全年为 42.5 亿港币，近 1 个月期间的 24 家港股上市公司公告已回购金额达 42.03 亿港币，此外康方生物、映恩生物、药明合联、瑞博生物和基石药业等 10+家公司公告回购或增持计划。海外Summit 在撤回 5 亿美元融资计划后 Duggan 增持 5000 万美元，表明管理层对公司价值的坚定态度。 ASCO2026 国产新药成为主角，Harmoni-6 试验 OS 中期分析 HR 超预期表明从 PFS 获益传导 OS 获益的趋势已十分明晰，整体 IO2.0 的全球价值逐步 de-risk，后续催化剂可期待重磅交易以及全球 III 期试验数据持续读出。展望 Q3，ESMO 及 WCLC 大会将至，国产创新药有望再次成为全球关注焦点，其临床价值预计进一步显现，当前较多质优公司已回调接近前期低点，建