清掩万象，溢铸芯程

投资要点

• 业绩稳增：公司2025年实现营业收入12.40亿元（同比增长11.46%），归母净利润1.87亿元（同比增长8.89%）；2026年Q1营收3.30亿元（同比增长10.67%），归母净利润0.56亿元（同比增长7.64%），收入端维持双位数增长，利润端稳步兑现。
• 掩膜版双线布局：
  • 平板显示领域：已实现8.6代OLED、8.6代TFT、6代AMOLED/LTPS及中高端HTM掩膜版量产，填补国内市场空白，推动高端HTM与PSM国产替代；通过全流程质量管控和智能制造提升产品性价比。
  • 半导体领域：ICFoundry和ICBumping产品线快速增长，完成180nm工艺规模化量产、150nm小批量量产，推进130nm-40nm节点PSM与OPC工艺研发，佛山半导体新工厂部分试产，计划2026年落地PSM量产。
• 扩产与高端布局：
  • 产能：佛山清溢基地2025年投产，2026年扩充高端平板显示掩膜版产能，佛山清溢微持续补齐半导体掩膜版产能。
  • 产品：合肥与佛山基地扩大8.6代TFT、6代AMOLED/LTPS/LTPO掩膜版产能，推进HTM与PSM研发；半导体领域开展130nm-40nm产品研发及28nm工艺开发。
  • 产业链延伸：合肥清溢掩膜基板涂胶产能释放，降低原材料成本，提升产品品质。
• 技术创新：加快技术开发与成果转化，推动掩膜版在两大领域深度应用。

投资建议

• 预计2026-2028年营收分别为15亿元、18亿元、21亿元，归母净利润2.5亿元、3.3亿元、4.2亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧、下游产业结构调整、技术替代、主要客户集中等风险。

财务数据

• 2025年净利润187.3百万元，2026-2028年预计增长35.77%、29.96%、28.31%；EPS预计0.59元→1.35元，市盈率从49.98降至22.08。