东方证券宏观与战略周视点：下半年经贸摩擦与内需政策展望

发布时间：2026-07-26 一、会议核心背景 1. 本次为东方证券闭门参会电话会议，仅限受邀嘉宾，内容严禁泄露。2. 核心围绕中东局势、下半年经贸摩擦、内需政策、海外流动性风险四大方向展开。 二、各板块核心观点 1. 中东局势（分析师戴思维） （1）短期美伊冲突烈度已见底，11月前无大规模开战风险，特朗普目标为打掉伊朗控制海峡的军事能力，而非颠覆政权。（2）美伊谈判陷入僵局，冲突呈打打停停态势，持续时间或超预期。（3）油价将维持高位震荡后逐步下行，带动全球短端通胀预期上行，压制权益市场。 2. 下半年经贸摩擦与内需政策（首席分析师黄永南） （1）美国301调查落地对华及60国加征10%-12.5%关税，明年或有产能过剩相关关税，当前关税以增收为目的、可控，边际影响有限，整体税率或约10%，未超吉隆坡磋商共识。（2）中欧经贸摩擦升温，中国对欧贸易顺差已超对美，欧盟内部协调成本高，10月前后或有定论。（3）下周政治局会议将部署下半年内需政策，包括消费政策落地、‘六张网’投资加快，政策发力或滞后至三季度末至四季度初，三季度供需分化仍存，下半年同比增速或因基数改善边际提升。 3. 美国流动性风险（分析师吴德清） （1）当前美国流动性边际转弱，已影响资产价格，但未达系统性危机程度，尚属流动性折价上升阶段。 （2）狭义流动性处于紧平衡，资金利差低位，无危机信号；广义流动性供给充足，但市场担忧未来因地缘、高利率、美联储缩表不确定性导致预期转弱，压制估值扩张。（3）离岸美元边际收紧，非美市场融资成本上升，或压制风险资产与贵金属表现。（4）韩国股市因交易结构恶化下跌，完成第一轮被动去杠杆，中期仍面临高杠杆、外资流出压力，高波动持续。 三、风险与关注点 1. 美伊冲突超预期升级。2. 欧盟对华加征关税力度超预期。3. 美联储缩表政策不及预期，流动性风险失控。4. 韩国市场杠杆风险引发连锁反应。