东方证券 东方宏观与战略周视点 宏观视角下的美伊拳击赛第二回合

核心观点

• 美国政策思路：特朗普政府短期内不会大幅调整对华政策，但本周可能进行关税调整的压力测试。美伊局势短期内难以降温，地缘政治风险可能见顶，但冲突升级风险依然存在。
• 美国CPI下行：6月美国CPI数据大幅低于预期，核心通胀回落，但市场反应钝化。主要原因是市场担忧地缘政治风险和美联储政策方向不明朗。
• 国内宏观经济和市场：科技板块调整主要受微观交易结构恶化影响，而非基本面问题。K型分化短期内难以收敛，风格切换可能性不大。外需，尤其是对美出口，是下半年确定性的景气度方向。
• 二季度和6月经济数据：二季度GDP增速不及预期，消费和投资拖累明显，但名义GDP增速回升。6月消费数据有所改善，主要受促销活动拉动。投资数据全线下降，地产投资拖累巨大。
• 出口：6月出口再创新高，传统部门和科技部门差距收窄。主要原因是美国消费品补库、航运旺季前置以及美伊冲突阶段性缓和。但需关注贸易壁垒、地缘风险和贸易需求前置等风险。

关键数据

• 二季度GDP增速：4.3%
• 二季度社零累计同比：-2.5%
• 二季度投资累计同比：-5.7%
• 6月社零同比：1%
• 6月投资同比：-5.7%
• 6月出口同比：27%
• 6月进口同比：36%

研究结论

• 下半年宏观经济和市场展望：科技主线行情未结束，风格切换可能性不大，外需，尤其是对美出口，是确定性的景气度方向。
• 政策建议：关注7月份重要会议对上半年经济表述和政策部署，以及美联储7月议息会政策立场。
• 出口风险：关注贸易壁垒、地缘风险和贸易需求前置等风险，对传统设备出口影响较大。