2026年6月及第二季度呈K型分化 金价回调背景下中国珠宝行业态势

核心观点

• 6月中国珠宝零售额同比下滑3.4%，主要受金价下跌影响。其中，以重量计的金饰产品需求回升，而固定价格金饰产品仍面临压力。
• 研究机构预计老凤祥上半年业绩将低于预期，下调了收入和净利润预期。
• 研究机构看好周大福的复苏势头，预计其下半年中国大陆地区同店销售将保持强劲增长，并认为公司有重新定价空间以提升利润率。
• 研究机构预计六福珠宝下半年中国大陆地区同店销售将加速增长，并认为公司有重新定价空间以提升利润率。

关键数据

• 6月中国珠宝零售额同比下滑3.4%，4月和5月同比下滑分别为21.3%和8.9%。
• 6月金价同比下滑11%，4月和5月同比下滑分别为-3%和-3%。
• 老凤祥上半年收入预计增长77%至219亿元人民币，净利润预计增长114%至48.5亿元人民币。
• 周大福上半年中国大陆地区同店销售预计增长20%，其中固定价格金饰和以重量计的金饰分别增长35%和3%。
• 六福珠宝1月1日至6月21日中国大陆地区同店销售预计增长超过20%，香港和澳门地区同店销售预计增长超过40%。

研究结论

• 研究机构下调了老凤祥上半年业绩预期，但认为公司下半年业绩将触底，股票被低估。
• 研究机构看好周大福和六福珠宝的复苏势头，认为两家公司都有重新定价空间以提升利润率，并认为其股票具有吸引力。