西部机械：从国际油服巨头数据中心业务看杰瑞股份未来

一、核心要点

1. 研究报告分析国际油服巨头（斯伦贝谢、哈利波顿）数据中心业务，结合杰瑞股份订单，探讨其未来发展空间。
2. 国际油服巨头油服业务受中东业务中断影响股价下跌，但凭借北美等地区及新兴业务（数据中心）增长反弹。
3. 斯伦贝谢数据中心业务年化收入目标上调至20亿美元，已交付1.3吉瓦设备，计划扩产并拓展亚洲市场。
4. 哈利波顿参股北美数据中心电力公司沃特格瑞，在手数据中心订单约10亿美元，三四季度油服业务有望上升。
5. 杰瑞股份在手燃机发电订单超25-26亿美元，与FTI成立合资公司（杰瑞占51%），开发退役航改燃机用于数据中心。
6. 测算杰瑞航改燃机业务年化退役发动机潜在供给2025年后或超1000台，按25%份额对应约6.25吉瓦，市场空间可观。

二、风险与关注

1. 国际油服巨头油服业务复苏时间可能因地缘摩擦拉长，影响杰瑞中东相关业务。
2. 退役航改燃机供给数量、合资公司订单分配存在不确定性。
3. 国际油服巨头数据中心业务竞争加剧，杰瑞拓展海外市场可能面临阻力。

三、投资线索

1. 杰瑞股份数据中心业务在手订单充足，航改燃机业务有潜在增长空间，市值已显现1600-1800亿空间，叠加传统业务有望突破2000亿。
2. 国际油服巨头数据中心业务爆发，相关配套企业如长营东股、涛涛车业或受关注。

四、后续关注点

1. 杰瑞股份合资公司的航改燃机交付及订单落地情况。
2. 国际油服巨头数据中心业务布局及订单增长情况。
3. 地缘政治对油服及数据中心相关业务的影响。